来源/锌刻度

撰文/陈邓新

国庆假期，黄金依然“贵”气十足。

近来，国内黄金期货的价格颇为强劲，创了十六年以来的历史新高，而饰品黄金的价格更是超过600元/克，被互联网津津乐道。

与之对应的是，国际黄金的价格却较为平稳。

这意味着，国内金价与国际金价出现了较大的偏离，背后是何道理？饰品黄金严重溢价这口锅，该不该年轻人来背？资本博弈，金价未来将何去何从？

分歧严重，国内外价格偏离

黄金市场，可谓暗流涌动。

据同花顺的数据显示，沪金指数从2022年7月以来表现强势，呈现单边上扬的走势，2023年9月15日更是创下480.50元/克的历史高点，之后维系高位震荡的势态。

反映到资本市场，则是一场狂欢的盛宴。

四川黄金于2023年3月3日上市，一口气收获13个一字涨停板，打开涨停板之后也表现得颇为强势，季K线呈现三连阳。

图源：同花顺

新股牛气冲天之外，相关的主题基金也表现抢眼。

据东方财富Choice的数据显示，全市场多只黄金类主题基金年内涨幅超过13%，资金流入较为明显，赚钱效应肉眼可见。

顺时投资权益投资总监易小斌公开表示：“贵金属板块中黄金股走势一马当先，特别是消费属性的老凤祥、菜百股份等走势较为领先。短期来看，‘十一’假期临近，有望助力国内金价维持高位。”

需要注意的是，饰品黄金的价格更是“狂飙”。

《北京商报》报道，周生生等品牌的黄金首饰零售价格已超过600元/克，“近期黄金价格有明显上涨，基本都在600元上下浮动”，饰品黄金与投资黄金的价差超过100元/克，处于历史较高的水平。

诡异的是，国际黄金却并没有异动。

纽约商品交易所黄金期货从2023年3月以来一直在2000美元/盎司上下浮动，到了9月已有震荡走低的意味，而同期沪金从最低的412元/克上涨至最高的480.50元/克，最大涨幅高达16.63%。

对此，一个解释是央行增加黄金储备。

据世界黄金协会的数据显示，2022年全球央行净增加了1136吨黄金，同比增长152.31％；到了2023年上半年，全球央行又净增加了387吨。

而中国，也未例外。

据中国人民银行的数据显示，截至2023年8月末，央行黄金储备为6962万盎司，已连续十个月增加储备。

从这个角度来看，各国央行净增加黄金对黄金价格有正面作用，但不至于令国内外价格分歧如此严重。

消费旺季，叠加避险情绪高涨

其实，价格偏离的背后，原因有三。

首先，迎来消费旺季。

众所周知，“金九银十”是传统的消费旺季，其中的十一假期更是消费的高峰期，助力国内金价价格坚挺。

譬如，2022年的十一假期，仅江苏省省重点监测的商场黄金销售增长约30%。

更为关键的是，黄金需求强劲会促使商家更多地备货，从而进一步放大了市场对黄金需求的预期。

以明牌珠宝为例，有投资者对国内黄金价格上涨表达了担忧，其在投资者互动平台上安抚：“公司大约有3吨黄金存货。”

其次，避险情绪高涨。

随着硅谷银行、瑞士信贷等出现了流动性问题，资本市场对欧美银行潜在的系统性风险感到担忧，从而导致避险情绪高涨。

妙的是，黄金天然就是国际的“硬通货”。

此背景下，全球资金不约而同地涌入黄金期货，开启了新一轮“黄金牛市”，但在近几个月“分道扬镳”。

之所以如此，与美元持续升值有莫大的关系。

“自古以来黄金就是国际商品，现代金融体系建立后更是统一定价，不存在中国黄金就比国外黄金贵重的情况。”知名财经大V猫笔刀认为这种偏差不正常，“由于短期涌入金市的资金量太大，冲击形成了价格偏离，甚至连境内外黄金套利的机制都无法在短期内进行价格纠偏。”

沪金指数

再次，年轻人宠爱。

当代年轻人，越来越人间清醒，奉行的是“你若理财，财便离开你”，对基金、股票等理财品类的兴趣衰减，而对黄金情有独钟。

据天猫的数据显示，黄金消费呈现年轻化的趋势，18岁~24岁人群的增速最快，“00后”渐渐成为“买金”的主力人群。

而《2021中国黄金珠宝消费调查白皮书》显示，在金店的消费人群中，25~35岁年龄段的消费者，占比高达75.59%。

对此，珠宝管家的创始人兼CEO黄崇望表示：“对于一件有着潮流感的黄金饰品，年轻人更关注它给自己带来的佩戴悦己价值，对材质克重数等这类投资价值的关注退居二线，这能够让年轻人一定程度上跳脱黄金周期去购买。而在此前，传统老一代对金饰的购买需求，更多体现在投资礼品属性，以及婚庆场景的婚恋属性上。”

万物皆周期，黄金炒过头了？

不难看出，黄金的国内外价差是合理的，但或难以长久维系。

毕竟，年轻人不等于“大冤种”。

据《抖音电商黄金首饰行业1-7月观察报告》，随着黄金消费市场人群的年轻化、“国潮”化的古法黄金工艺在新式工艺市场结构中的占比持续攀升，2023年的市场份额中保持在65%以上。

须知，古法黄金由于溢价较高，导致性价比较低。

中国黄金日前接受机构调研时表示：“一口价产品、古法类、IP类产品毛利率偏高、投资类产品与回购金毛利率偏低。随着古法类及 IP 类产品逐步加大受到消费者青睐，公司及时调整产品布局，提高公司毛利率。”

简而言之，古法黄金成为收割年轻人的工具。

对此，“新熵”曾报道：“当金价突破600元一克之时，社交舆论的狂欢似乎有了微妙的转变，毕竟秉持‘高抛低吸’的投资客群，面对不断上涨的价格，心中也有犹豫，特别是当国内金价与国际金价已经出现背离时，投资为主的年轻人何时‘下车’，成了一大拷问。”

更为麻烦的是，黄金也是有周期的。

一名知乎网友表示：“万物皆周期，黄金也不例外，一旦美国加息周期结束，黄金或步入下行周期，这个时候忽悠别人去买黄金，不是蠢就是坏！”

事实上，美国通胀缓解的势态肉眼可见。

一旦全球的通胀风险得到遏制，黄金存在回调机会，历史上黄金曾多次“走熊”，最近的一次是2022年3月至11月初，黄金价格从2078美元/盎司暴跌至1618美元/盎司，连续下跌7个月，创下1968年以来最大连跌纪录。

博时黄金交易型开放式证券投资基金的基金经理王祥表示：“短期偏高的价差或仍将维持一段时间，但最终必然向历史均值恢复，过高的境内外价差一定程度上提前透支了国内金价的上行动能，未来相对于国际金价表现可能略显疲弱。”

总而言之，黄金当下意气风发，但无论是投资或是保值或是避险都必须注意，黄金的价格不会只涨不跌，要有一定的风险管理预期。

毕竟，欲戴皇冠必承其重。