来源/时代财经

撰文/周嘉宝

厦门首富丁世忠“最重要的决定”，终于等到资本化时刻。

当地时间1月4日，亚玛芬体育（Amer Sports，后称“亚玛芬”）提交首次公开募股文件，申请在纽约证券交易所挂牌上市，以股票代码“AS”进行交易。作为中国鞋服史上最大的跨国并购企业，亚玛芬在明星承销团的“护送”下上市。据招股书，高盛、美国银行证券、摩根大通、摩根士丹利、花旗集团和瑞银投资银行是此次发行的主承销商。

亚玛芬被称为“中产含量”最高的企业。中产三件套lululemon、始祖鸟（Arc‘teryx）和萨洛蒙（Salomon）中，有2个品牌均为亚玛芬所运营。

亚玛芬旗下有包含始祖鸟（Arc’teryx）、萨洛蒙（Salomon）、威尔逊（Wilson）、壁克峰（Peak Performance）和阿托米克（Atomic）等11个运动户外品牌。2019年，被以安踏体育为主的投资者财团收购并私有化。此后，该公司开始大力改革，也不断传出上市消息。

“上市是企业发展需要。”1月5日，香颂资本董事沈萌对时代财经表示，“当前亚太股市表现不佳，美股则处于相对较强的阶段。同时，国际市场对亚玛芬也十分重要，美股上市可以吸引当地投资者，且运动服饰品牌在美股有更多对标企业可以参照。”

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始祖鸟和萨洛蒙营收贡献超60%

亚玛芬上市，预示着公司的经营模式与品牌运作已趋向成熟。

在被收购的五年间，亚玛芬重新梳理品牌矩阵，接连“割肉”剥离了Mavic、Precor和Suunto等非核心品牌，大幅调整公司与细分业务的管理架构。

安踏集团以主力品牌带动小规模品牌的协同发展模式，也被应用到亚玛芬的管理中。当前，亚玛芬旗下的12个品牌分为科技服饰、户外装备和球类与球拍运动三大板块，始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊分别是三大板块的核心领导品牌。

目前，亚玛芬三大板块营收持续增长，并且发展迅猛。到2023年前三季度，萨洛蒙所在的户外装备板块收入对亚玛芬贡献最大，营收达11.44亿美元；而始祖鸟、壁克峰所在的科技服饰板块次之，收入为10.43亿美元；威尔逊所在的球类与球拍运动板块则收入8.66亿美元。

这与核心领导品牌的增长密不可分，尤其是始祖鸟和萨洛蒙。招股书显示，2020年——2022年，始祖鸟的收入从5.48亿美元增至9.53亿美元；同期，萨洛蒙的收入从8.52亿美元增至10.74亿美元。

作为核心品牌，始祖鸟与萨洛蒙对亚玛芬营收的贡献仍在加大。

2023年前三季度，始祖鸟的收入为9.41亿美元，萨洛蒙的收入则为9.49亿美元，二者总和为18.9亿美元，占同期亚玛芬营收超60%。

根据此前提出的增长计划，到2025年，亚玛芬要将始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊三大高端户外品牌分别打造成为“10亿欧元”（约合10.91亿美元）的品牌。根据始祖鸟与萨洛蒙目前表现来看，上述目标有望2023年达成。

核心品牌的出色表现带动了亚玛芬的规模增长。2020年——2022年，亚玛芬营业收入分别为24.46亿美元、30.67亿美元和35.49亿美元，年复合增长率超过20%。2023年前三季度，亚玛芬营收达到30.53亿美元，接近公司2021年全年营收。

值得注意的是，相比欧洲等成熟市场，中国市场成为公司业绩增长最为强劲的动能。

数据显示，2020年——2022年，亚玛芬在大中华区的营业收入从2.02亿美元增至5.24亿美元，年复合增长率超过60%。

涨势还在继续，2023年前三季度，该地区收入进一步增至5.93亿美元，已经超过了公司在该地区2022年的全年营收。大中华区营收占比也从2020年的8.3%提升至2023年三季度的19.4%。

亚玛芬在招股书中表示，未来将进一步加速旗下品牌在大中华区的渗透。

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亚玛芬仍在亏损

安踏集团对亚玛芬的收购，是中国鞋服史上最大的一起跨国并购。2019年，安踏集团董事局主席丁世忠在内部信中说：“这是我创业到今天，所做的分量最重的一次决定。”

自收购以来，亚玛芬业务被视作安踏集团“全球化”与“多品牌”战略下的重要抓手。

1月4日，安踏集团公告2023年全年零售表现，虽然安踏主品牌、FILA品牌分别录得高单位数正增长和10%-20%正增长，但是这一增速有所放缓。迪桑特与可隆虽然表现出高增长，但对集团业绩贡献仍较小。

当下国内零售环境的疲软，让市场对自带国际化基因的亚玛芬愈发寄予厚望。

不过，亚玛芬一直没有被安踏集团并表，后者一直以合营公司投资的形式持有并体现该项业务的收益。截至2023年6月30日，安踏集团实际持有AS Holding 52.70%的权益，同时拥有该公司57.70%的表决权。

此次上市的亚玛芬是AS Holding的非全资附属公司。

分析人士对时代财经称，虽然亚玛芬品牌业务与安踏集团的品牌业务十分独立，运营模式各有不同，但亚玛芬的上市对创始人家族财富增长，以及安踏体育的潜力估值释放有利。

值得一提的是，亚玛芬虽然在规模上取得了胜利，经营能力也有所提升，但仍处于亏损困境。2020年——2022年，亚玛芬年度净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元和2.53亿美元，三年公司累计净亏损达6.16亿美元。2023年前三季度，公司净亏损1.14亿美元。

不过，根据安踏集团2023年中期业绩报告，合营公司AS Holding虽然在2022年度实现盈利。但今年上半年，AS Holding再次录得亏损9.83亿元人民币，其中安踏集团分占合营公司亏损为5.16亿元。

对此，安踏集团称，这主要由于财政期内若干一次性事项扣除损益约9.85亿元所致。其中，由于减值测试下所用的贴现率大幅上升及亚玛芬对旗下各品牌发展优先级作出调整，AS Holding已就壁克峰业务确认商誉及商标减值合计约11.31亿元。

1月5日，时代财经就亚玛芬上市等问题联系亚玛芬方面，相关人士称公司处于上市缄默期，对相关问题不予回应。