来源/观点网 

撰文/刘子栋    

餐饮上市板块即将迎来重磅选手。1月16日晚间，小菜园国际控股有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、瑞银集团。

小菜园是目前国内中餐连锁行业最亮眼的明星之一。单在2023年，该公司就两次获得加华资本的两轮融资，获投金额达到5亿元，成为近年来大众便民餐饮市场最大一笔融资。

据报道，小菜园将大部分融资资金用于门店扩张、打造企业后端，即供应链和数字化建设等用途。

聚焦极致性价比，将中餐产品标准化体系走通，是小菜园快速崛起的制胜法宝。资料显示，2013年才在安徽落地第一家门店的小菜园，用10年的时间开出了548家直营门店，陆续拓展至上海、天津、北京、浙江、江苏、湖北、广东、河北、河南、山东、江西等地区。

小菜园的野心不止中式连锁餐饮。除主营品牌外，小菜园目前还打造了更高端化的“观邸”和“复兴楼”，以及走更亲民路线更平价的“菜手（菜手食堂）”等6个其他品牌。

招股书显示，小菜园的收入由2021年的26.46亿元增长至2022年的32.13亿元。且截至2023年9月30日止九个月再提高到34.29亿元，收入同比增幅达41.6%。

而根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2023年9月30日止九个月的门店收入计，小菜园在客单价介乎人民币50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

约3.5万亿规模的大众便民中式餐饮市场，是中国餐饮市场中占88.5%比例的最大分支。而2022年，客单价介乎人民币50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场，其规模在如此行业低潮中也有1.88万亿元。

但中式餐饮并没有像洋快餐那般拥有较高的行业集中度，小菜园作为细分领域绝对头部，市占率也仅在0.2%左右。

想要更进一步？上市将是必然的选择。

从安徽走出的头部

小菜园创始人江书高来自安徽铜陵农村，由于家境贫寒，初中毕业后十八岁便离家闯荡，干了近十年的苦活。随后，他机缘巧合当了厨师，逐渐积累起创业资金和能力。

告别打工生涯，从开夫妻店起步，江书高在铜陵逐渐发展起拥有十多家门店的商务型连锁酒店“和谐大酒店”。

初期，江书高经营的生意还秉承不少个体户的特色，并没有太强烈的愿景规划。其于2013年创办小菜园的最初目的，据称还是为了解决家人的就业问题，但没想到，该品牌能逐步坐大成为行业头部。

事实上，小菜园成功的原因也并非秘密：精准的定位、合理的激励机制、紧密的雇员网络、供应链与数字化组建的强企业后端，几乎都是明牌。只是小菜园内部的执行和管控能力可能是同行中几乎最强的。

据了解，小菜园定位“新徽菜”，400到500平方米的标准门店内，供应徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、地锅本仔鸡等特色菜品，也有脆皮乳鸽、芝士焗南瓜、石板牛仔骨等融合菜。据统计，小菜园大部分门店人均消费保持在80元左右。

发布时间为2023年11月末的一篇小红书博文，就展示了一张江苏某地小菜园门店的菜单。菜单显示，小菜园菜品涵盖冷盘、炖菜、红烧菜、干锅菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、汤和点心，总品类在40-50种之间，一些产品还提供大份和小份。

这些菜品都方便实现“菜品精简化、食材标准化和制作过程标准化”，因此所有小菜园门店均承诺“所点菜肴超时(承诺25分钟内上桌)免费赠送此菜”、“对菜肴不满意无条件退换”、“确保优质食材，如有问题十倍赔偿”。

公司内部，小菜园采用师徒培养制和合伙人制度，并搭配较大的晋升空间和较丰厚的激励机制，包括股权激励、薪酬激励和成长激励。

招股书显示，小菜园目前现有股东中有90.4%都是从门店基层员工成长而来，区域经理100%来自内部培养提拔，且几乎所有店长及厨师长为内部培养提拔而来。

在该公司上市前的股东架构中，由集团129名员工参与设立的持股平台XCY Xuyuan Limited、XCY Huiming Limited、XCY Weiyuan Limited、XCY Zhiyuan Limited、XCY Liyuan Limited合共持股达到41.71%。

同时，通过独有的合伙机制，小菜园所有店长均从厨师中选拔，据悉一般给予门店0.5%-0.7%股份，且不会被收取品牌使用费、管理费，集团供应链也不加利润。

另外，优秀店长或掌管多家门店的店长还有晋升为区域总经理的机会，而担任区域总的员工有机会获得公司股份0.1%作为奖励。

据透露，目前已有893名店长和厨师长为小菜园工作超过1年，占店长和厨师长总数的81.5%，其中528名店长和厨师长已经工作超过三年。

不止中式连锁

餐饮行业是中国最大的消费市场之一，但也被认为是竞争激烈且成本高昂、利润低的行业。

小菜园门店数量已直逼550家，却持续展现了异常稳定的盈利能力。

招股书显示，按截至2023年9月30日止九个月的门店收入计，小菜园在客单价介乎人民币50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

该品牌收入由2021年的26.46亿元增长至2022年的32.13亿元。截至2023年9月30日止九个月再提高到34.29亿元，收入同比增幅达41.6%。对应净利润分别为2.27亿、2.38亿和4.30亿元，净利润率录得8.6%、7.4%、12.5%。

同期，门店经营利润率为15.9%、14.2%和20.9%。小菜园称，旗下门店初始收支平衡期通常为1-2个月，截至2023年9月30日止九个月，开业门店的平均现金投资回收期已缩短到7.3个月。已实现现金投资回收的平均现金投资回收期约为13.6个月，低于同行平均的18个月。

为提高经营效率和利润率，小菜园目前已建立由一个中央工厂及遍布全国的11个仓库组成的供应链体系。

具体流程为从供货商处采购商品；在小菜园的中央工厂清洗及分配若干食材及预制标准调料包；随后，从中央工厂或直接从供货商发货至自有仓库进行储存；再通过200多架车辆组成的自建运输车队，从仓库网络将食材和耗材交付至门店。

小菜园提出，未来将增加运用中央工厂进行食材粗加工以及制备标准料包，另外将继续通过完善标准化及数字化能力，提升运营效率，包括推广使用炒菜机器人。

资料显示，2023年前九个月，小菜园单店日均堂食顾客人数为295.5人，整体人均客单价65.2元，整体翻台率3.3。

同时，小菜园还开展有外卖业务，该业务2023年前九个月增速达到31.5%，客单价达到80.6元。

另外，销售自有品牌旗下食材的新零售业务和社区餐饮店“菜手”也是小菜园未来重点布局的板块。据了解，菜手主要满足附近居民及上班族的需求，将遴选适宜的居民小区及写字楼区等拓展门店网络，2024年至2026年计划开店200至400家。

除此之外，按照规划，小菜园将此次上市筹集资金翻新现有中央工厂，并在马鞍山建设新中央工厂，以建立4条生产调味包、速冻制品、酱卤制品及净菜的生产线；加密布局仓储设施，扩大运输车队规模。2024年至2026年计划新设立总共九个仓库。

以此为基础，小菜园将在2024年至2026年分别落地160家、190家和230家门店，并有机会在2026年实现千店规模。

就更远的未来，小菜园表示计划在海外拥有大型华人小区的地区和国家，如香港及新加坡等开设新店。但成为跨国饮食集团，那便将是另一个故事了。