出品/联商专栏

撰文/联商高级顾问团成员老刀

2017年，是阿里在线下狂飙突进的一年。2016年，马云指点江山，指出“所谓的新零售——纯电商将无路可走，线上线下的结合才能有效地带动发展，物流的根本是消灭库存。”

马云话音刚落，2017年，阿里开始疯狂扫货，一路买买买。

2017年1月10日，阿里宣布成为银泰的控股股东，持股比例上升到74%；就在前后那几年，阿里接连吃进了三江购物、大润发、联华、百联、新华都，还有居然之家、红星美凯龙，包括与苏宁的互持股份，等等。

甚至在2017年底，南京的中央商场发布公告，称公司拟与阿里子公司——银泰投资签订《合资设立新零售发展公司协议》。中央商场持股29%，银泰投资持股71%。据当时的公告，这家所谓的新零售发展公司是计划在江苏省内拓展商业门店。只不过此后双方因为某些原因而未能实施协议计划。

疯狂的合纵连横，让彼时的阿里暴露其雄霸整个中国线上线下零售业态的巨大野心。而电商的蚕食鲸吞，也让大量线下实体零售的掌门人对这些“以科技改变现实”的互联网巨头们形成膜拜甚至迷信的心理。

马云提出新零售七年过去了，事实证明似乎线上并未对线下实体带来巨大的创新和赋能。而线上线下一体化，对传统零售来说也并没有实现锦上添花，倒是那些本身具有互联网基因的小而美公司实现了不一样的买卖交易新体验。

1、阿里能卖掉银泰吗？

2月1日，有媒体报道称，阿里巴巴集团正在考虑出售旗下百货和购物中心运营商银泰商业。报道称，早在2023年底蔡崇信出任阿里董事会主席时，出售计划就已启动。目前，阿里已经接触了几家拥有潜在收购意向的公司。 

阿里和银泰同生在杭州。随着阿里电商在线上的崛起，银泰表现出了积极合作的姿态。2013年，银泰参加淘宝天猫大促，尝试线下选购线上支付模式；阿里也积极联动配合。

2014年，银泰继续主动投怀送抱，引入阿里作为股东。当时，阿里集团以53.7亿港元对银泰商业进行战略投资，成立“新银泰”合资公司。2015年，阿里通过可转换债券等增持银泰，并顺利成为银泰最大股东，张勇正式出任银泰CEO。到2016年，阿里系总共持银泰股份达到27.90%，成为最大股东。银泰创始人、前主席沈国军家族的持股比例则从21.87%降至17.56%。

到了2017年，阿里又联合银泰集团董事长沈国军发起银泰商业集团私有化，交易金额达198亿港元。阿里控股达到74%。

据称，当时阿里收购银泰给出的溢价达到了40%以上。2017年私有化前，银泰总收入约为60亿元，增速4%，股东应占利润为13.2亿元，增速仅为0.2%，陷入增长乏力的状态。阿里的收购价为10港元/股，而当时银泰的收盘价只有7港元/股，也就是说阿里多给了约42%的价格。

不得不说，当初阿里实在是高估了新零售的威力，将线上线下一体化想得过于完美。事到如今，作为依然是传统实体百货零售的银泰商业，面临着巨大的“创新缺乏”压力，而传统实体百货一旦缺乏了新鲜感，对新生代消费人群而言在体验上乏善可陈，而且场内的绝大部分商品价格偏高毫无竞争优势，在如今消费降级的大趋势之下，必然陷入增长缓慢甚至难保盈利的承压困境。

面对与其他百货业态高度同质化而没有特色的银泰，如今阿里能将其卖给谁，卖点又在哪里？

2、阿里也要“做自己”

去年，马云给阿里的新方针是“回归淘宝、回归用户、回归互联网”，说白了就是要回归流量，而这样的流量来源，在于低价——以淘宝为代表，在于以用户口碑为中心。马云的这一新方针，正在被新任CEO吴泳铭坚定地执行。

从2015年到2018年，阿里狂飙突进吃下的大量线下实体零售，即使到现在，也依然让阿里消化不良。当如今电商普遍面临巨大的流量压力，竞争压力，以及资本市场的长期深度不看好时，阿里需要重新“回归”，需要对这些消化不良的线下实体打包处理。

去年底，阿里首先转让了居然之家和红星美凯龙的股份。去年11月30日，阿里网络与杭州灏月签订《股份转让协议》，阿里网络将其持有的美凯龙约2.48亿股A股股份转让给杭州灏月，占美凯龙总股本的5.70%。每股转让价格为人民币4.24元，总代价为约10.52亿元。转让完成后，阿里网络不再持有美凯龙任何股份；12月3日，阿里网络与杭州灏月签订股权转让协议，阿里网络拟将其持有的居然之家约5.77亿股无限售流通股股份（占总股本9.18%）协议转让给杭州灏月，转让总价约20.48亿元。转让完成后，阿里网络将不再持股居然之家。

杭州灏月虽然是阿里集团内部企业，但从业务板块来看，更像成为一个投资平台。也就是说，阿里正逐渐将旗下一些食之无味，却又“无可奈何”的股份集中打包到一个平台公司去，从某种意义上让阿里网络聚焦电商主业，实现“回归互联网”。

3、大润发和盒马如何处理？

除了银泰、居然之家、红星美凯龙，阿里还有高鑫零售（大润发），而这些年大润发的表现，估计亏得让阿里肠子都悔青了。

高鑫零售财报显示，财报数据显示，2023财年公司实现收入836.62亿元，同比下滑了5.1%；归母净利润1.09亿元，实现扭亏为盈，但利润规模依然徘徊在盈亏平衡线附近。2024财年半年报显示，高鑫零售业绩再度由盈转亏，与去年同期业绩相比，亏损幅度也在扩大。且2020年至今，高鑫零售股价跌幅极大，几乎已成地板价。

12月20日，据联商网消息，吴泳铭做出了一系列资本规划，其中包括将盒马鲜生考虑出售。对此，盒马方面回应表示，该消息为不实传闻。如今看来，阿里将盒马摆到货架上，可能并非空穴来风。

2023年年初，盒马CEO侯毅就曾透露，盒马生鲜已实现盈利。去年10月中旬，盒马启动了折扣化变革，全面优化供应链，为更多消费者提供优质低价的商品。

这么多年过去，盒马到底是否盈利，以及这样的盈利统计口径何为，外界不得而知，从增长速度以及规模来看，盒马的情况对阿里来说可能并不是业绩加分项。

2023年12月，阿里宣布将由戴珊牵头组建资产管理公司。据中国企业家杂志的报道，银泰、高鑫零售等线下非核心资产，最有可能被纳入资产管理公司，并且被出售。但是，在如今的经济环境这下，这些表现并不尽如意、大名鼎鼎的实体商业，而且可能还继续需要大量“烧钱”，能不能“脱手”真的很难说。

据统计，截至2023年12月20日，阿里持有的线下零售资产的市值总计达20亿美元。阿里把他们逐一卖掉，可能不仅仅是为了“三个回归”。有了更多的现金，阿里可能会提高对股东的资本回报，提升在资本市场的形象，增加投资人的信心，亦是阿里十分重要的战略诉求。