出品/36氪财经

工作日，下午2点，上海福州路的一家茶百道门店里，三名店员正为顾客制作茶饮。接单、收银、制杯、打包，流水线一样的程序一气呵成，店员操作的标准化程度俨然设定了“出厂配置”。

这几天下单较多的是紫气葡萄冻冻，茶百道本月上线的新品。福州路店的加盟商周源告诉36氪，茶百道每月会根据时令水果研发一两款新饮品。“一般每次上新头几天都会卖断货。”

另一方面，因为各款饮品的食材、甜度等配比各有不同，店员通常需要经过几天的适应期，并得通过茶百道品牌方的考核才能上岗制作。

也就是说，这里的店员每个月都要经历一轮新品考试。不过这跟他们刚入职时的考核强度相比已经轻松很多。

“现在他们已经习惯了，一两款新品配方很快就记得住。”周源说。

茶百道茶饮产品

从周源的茶饮店往远处看去，距离这里约400米的地方就是南京路步行街，向着黄浦江的方向约1公里之外则是上海外滩，而人民广场商务区也在其外卖配送范围内。

上海市内客流量超高的几个地方，距离这家茶饮店仅10来分钟的步程。热闹的地理位置，是周源当初选择在这加盟第一家茶百道门店的主要决定因素。

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 “卖茶比卖车赚钱”

福州路这家店是周源在2019年加盟的第一家新茶饮连锁店。在此之前，他做过广告设计，也跟朋友合伙做过汽车贸易生意。

约在2016年前后，周源所在的汽贸行业行情低迷。彼时汽车业迎来新一轮调整期，车企利润率面临拐点。受此影响，作为下游渠道商的周源开始寻求转型。

“原来的行业已经到了末期，我们很难生存下去了。”经朋友介绍，周源决定试试新茶饮这个“赛道”。

2019年，周源赴成都考察新茶饮业态，目光逐渐锁定大本营同样在成都的茶百道。那一年，资本争相入局，茶饮市场品牌竞争日趋白热化，周源则选择搭上了茶百道快速发展期的列车。

当时茶百道的加盟费为6.8万元，外加福州路店面的装修、租金等前期投入，算下来的开店成本对经商多年的周源来说不算太高。

提到转行后的心理预期，周源说他当初的设想是1-2年内能回本就算成功。而后来的经营显示，约在7、8个月之后，周源就收回了成本。

他透露，目前福州路这家店的年营收约在700-800万元之间，而利润远比之前从事的汽车贸易更厚。

回忆加盟初期，作为新茶饮行业的新手，周源在不少事务上显得力不从心。

比如为门店选址时，新手大多很难平衡客流、面积等指标。周源说茶百道在这方面为他提供了很多参考。

“福州路店开业之前我们选店选了两个多月。茶百道给过一套标准，比如客流有多少、周边是否有同品类门店等。我按这个标准去找，开始报上去的备选有50多家，拓店负责人会帮我筛选，比如这家店面积太小，即使客流大、生意好，我的产能跟不上，也不会赚钱。”

周源表示，茶百道会站在加盟商角度考虑如何做出更好的业绩，而不是加盟商交钱，就随便推一个店址。

而几年合作下来，以及与同行交流后周源认为，茶百道与其他品牌方最显著的差异是其对饮品质量的把控尤其严格。

目前茶百道销售的饮品大多要用到新鲜水果，基于此其要求所有门店保证食材配料鲜果鲜切，甚至每个柠檬切片的厚度都需在0.5厘米，否则就会影响成品风味。

据了解，对于门店的卫生、品控、服务，茶百道实行督导、稽查、独立机构三方交叉巡检。在周源看来，这样的机制非常严格，但也保证了饮品质量的稳定。

在供应端，周源的门店执行鲜果每天一配送、常规原料一周三配。他还提到，茶百道专门为加盟店配备了效期平板，从该系统中打印的贴单具有报时功能，在食材临近最佳赏味期限前会进行多次报警，方便店员更精准得把控食材新鲜度。

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鲜果当日达，21座仓库的保鲜秘笈

周源门店的食材、原料供应均来自茶百道品牌方。他透露，通常每天下午五点左右，店长会在订货系统内下单第二天的食材，夜里十二点左右物流配送到货，店员清点、分拣约需一小时，即可备好当日原料。

鲜果当日下单当日达，为了实现这一效率，科学的仓配布局和数智化建设功不可没。

据悉，茶百道自2015年着手打造仓配体系，根据招股书最新信息，截至2023年底，茶百道仓储设施包括21个高标准仓库，总建筑面积约8万平方米，包括20个中心仓及1个前置仓。

根据不同原材料的温度和湿度存储要求，仓储场所内设立有常温、冷藏、冷冻多个温区，对原材料进行从入库到出库的全程精细化仓储管理，满足了乳制品、冷冻鲜榨果汁、新鲜水果等保质期较短的原材料的配送要求。

如上海地区的三温仓配中心，面积近万平方米，可服务上海、苏州、无锡、南通、湖州和嘉兴等约600家茶百道门店。

此前，茶百道还上线了PDA智能分拣系统分装，定点、定线、定车、定人、定时当日达或次日达，再由配送员直接送货上门。

招股书显示，目前茶百道对全国95%以上门店最低也能做到一周二配。而自2022年开始推行的水果当日配送，目前已覆盖北京、上海、成都、重庆，错开下单高峰期的夜间配送也已覆盖上述四城。

这保证了周源及其他众多茶百道加盟商的原料新鲜度，也降低了运输中的货损等成本。

周源提到，从茶百道系统内下单，部分鲜果的进货价比市场价还便宜一半。

除此之外，加盟五年多来，周源使用的茶叶品质也升级了多次。茶百道通过锚定优质原料产地、共建原料直采基地的形式完善供应链条，从源头上保证风味和安全。

基于过往比较优质的合作体验，周源还在近几年接连加盟了杭州的四家门店。目前他一共是5家茶百道的老板。5家门店综合下来的年营收超过2000万元。

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二级市场迎来新标的

根据最新消息，茶百道本次香港IPO拟全球发行约1.48亿股，发行价为每股17.5港元。以发行价计算，茶百道通过本次发行募集所得款项净额约为24.56亿港元。

其表示，本次募集所得资金净额的约51.0%将用于提高整体运营能力及强化供应链；约20.0%将用于发展数字化能力，以及委聘和培训专业人才。

可见，强化供应链与数字化能力仍是茶百道后续一段时间的主要任务。

茶百道自建物流基地

而通过供应链向加盟商销售原材料和设备正是茶百道的主要收入来源。招股书数据显示，截至2023年底，茶百道共开出7801家门店，其中99%以上为加盟店。营收层面，销售货品和设备占其总营收的95%左右，特许权使用费和加盟费仅占4%左右。

与直营模式相比，加盟模式通常更受资本市场青睐。

回顾整个新茶饮行业，自2019年起，资本入局助推各家品牌迅速扩张，而彼时的茶百道尚未有任何融资消息传出。但从2019年底的500多家门店，到2022年底的6361家，其门店数量增长超过10倍。

直至去年5月，茶百道才宣布完成一轮10亿元融资。这是其公开的唯一一笔融资。

以相对较少的自有资金投入，撬动品牌迅速扩张，这或说明茶百道有较强的自造血能力。

招股书显示，2021-2023年，茶百道毛利率分别为35.7%、34.4%、34.4%；应占年内利润及全面收益总额分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元；净利润率分别为21.4%、22.8%、20.2%。

对比行业整体，净利率则多在7%-15%左右。同时茶百道在多能级城市的分布也较为均衡。截至2023年底，茶百道门店数在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的占比分别为10.6%、26.9%、20.9%、19.4%、22.2%。

一方面，扩张更快、资产更轻、风险更小的加盟模式，天然更符合资本市场偏好；另一方面，以供应链能力赋能加盟商并从中赚取利润的模式，也让茶百道的现金流相对更加稳定、可持续。

来到当下，资本对新茶饮这条赛道的态度逐渐回归理性，在过去几年竞争中脱颖而出的几家品牌，又纷纷来到港股门前排队上市。去年8月，茶百道向香港联交所递交上市申请，今年3月24日通过聆讯，后续将于4月23日正式登陆港股，成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”。

对于自己选定的合作伙伴，周源的态度则更加积极。谈及未来是否将加盟更多茶百道门店，他怀抱大开，“今年是打算开新店的，就是在等有好的位置出来。”

而凭借加盟模式、供应链优势等层面的差异化，以及领先同行的利润表现，茶百道本轮IPO也有望为资本市场提供一个新茶饮赛道的新标的。

文中周源为化名。