出品/联商网

作者/西泠雪

继奈雪的茶之后，茶百道正式成为“新茶饮第二股”。

4月23日，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。这也意味着，茶百道成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是迄今为止2024年度港股最大IPO。

茶百道发行价为17.5港元/股，开盘价为15.74港元/股，发行市值超200亿港元。但上市首日，茶百道破发，开盘跌逾20%，盘中跌幅一度扩大至38%。截至4月23日收盘，茶百道报12.8港元/股，跌26.86%，市值为189亿港元。

在上市前，茶百道曾宣布全球公开发售约1.48亿股股份，其中公开发售部分为733.56万股，国际发售部分约为1.404亿股。此外，还有超额配售选项涉及的311.56万股股份。此次全球发售净筹集资金约为24.63亿港元，每手交易单位为200股。

茶百道招股书中还提到：募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年计划开设15家咖啡店，咖啡品牌将采取直营及加盟两种模式，将同时包括超过50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。 

01

“新茶饮第二股”的成长之路

2008年，第一家茶百道在成都诞生。

2010年，“茶百道”商标注册，同时推出了新品牛奶烧仙草，在成都学生群体里掀起了购买热潮。

2016年，茶百道开放成都地区加盟，同时进行了第一次门店升级，确定“鲜果与中国茶”的品牌定位。

在成立的前8年，茶百道门店数量仅100家，直到2018年，茶百道开放全国加盟，正式开启全国扩张之路。

从门店数量来看，2019年至今的五年内，是茶百道门店数量增长最快的五年，2019年末，其门店数量刚刚突破500家，2021年则突破了5000家，两年时间内实现了10倍的增长。

2021年-2023年，茶百道分别有5077家、6361家、7801家门店，这意味着，两年时间里，茶百道新增近3000家门店。

截至去年年底，茶百道门店遍布全国31个省市，实现各省份及县级城市的全覆盖。其中，二线及以下城市的店面已有4876家，占比超六成；四线及以下城市的门店比重也从2021年的18.6%攀升到2023年的22.2%。

截至2024年4月5日，茶百道门店数已经达到8016家。

随着中国新式茶饮企业迎来了出海的爆发期，茶百道也在积极布局海外市场。2024年1月，茶百道海外首店落地韩国首尔。

同在1月，茶百道在成都以“咖灰”品牌开设了首家直营咖啡店，主要供应咖啡、贝果、汉堡及其他烘焙食品。

据招股书显示，2023年茶百道一共卖出10.16亿杯奶茶，门店总零售额达169亿元。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

招股书还显示，2021年-2023年，茶百道的营业收入分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，2022年、2023年的营收增长分别为16.1%、34.8%，复合年均增长25.1%。

此外，2021年-2023年，茶百道经调整净利润分别为9亿、9.7亿和12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%，2023年的经调整净利率达到22%，这一盈利能力已经大幅超出了同业(一般在15%以下)平均水平。

按此增长速度保守预计，2024年度茶百道净利润将达15.3亿元，以此次IPO发行后市值计算，其发行后市盈率约为15倍。按照机构的预计，2025年预期市盈率约为12.8倍。

有分析认为，茶百道刚上市便具备了“高成长性、高盈利能力、低估值”的属性。 

02

靠加盟“狂奔”

值得注意的是，茶百道以加盟模式为主，其99%以上的门店均是加盟门店，其收入也主要来自加盟商。

《招股书》显示，茶百道的收入来源包括：销售货品及设备；特许权使用费及加盟费收入；直营店收入等。

在茶百道看来，加盟模式是其业绩快速增长及成功的关键，一方面通过与加盟商的合作扩大了业务规模，另一方面则是通过加盟模式确保消费者获得一致、满意的产品与服务。

据悉，茶百道加盟商需经登记初筛、在线测试及面试层层筛选，门店选址、设计装修也需经官方检查及批准，加盟商自身及门店员工还要接受统一培训。

茶百道表示，每家门店都至少拥有四张培训结业证书。

官网显示，开一家茶百道门店的品牌授权费、培训费、设备费等费用加起来，至少需要27万元，这还没算上房租和门店装修等。此外，运营服务费还需分区段每月上缴。

另据媒体测算，一家开在二线城市的茶百道加盟店，按4人/店计算，除去城市平均的水电房租成本后，大概开店6年后才能回本盈利。

不过，茶百道靠加盟迅速发展的同时，也频频被曝食品安全问题，对于加盟体系而言，有时加盟商也存在不可控因素。

2021年9月，“茶百道使用过期原材料”词条冲上微博热搜；此外，也曾有媒体曝光茶百道以植脂末代替真奶。

今年“3·15”期间，湖北经视记者卧底茶百道位于武汉的一家门店，曝光其员工擅自篡改买剩食材的保质期标签，且避开督导巡店的时间。

随后，茶百道官方在“3·15”事后致歉，声称“第一时间赶赴现场，迅速关闭涉事门店”，且将持续推进门店排查。

茶百道也承认加盟模式存在一些弊端：无法确保营运所涉的加盟商、雇员及其他第三方会遵守企业的内部政策及指引。

四川天府健康产业研究院专家孟立联表示，茶百道现在很强劲，如果能够持续保持，将成一重要且具有影响力的品牌。加盟模式是品牌推广的重要方式，机会与风险同时存在。如何控制风险，放大机会，对所有加盟模式都是一种考验。

03

头部品牌竞争白热化

据弗若斯特沙利文数据显示，中国的饮品店市场规模由2018年的1360亿元增至2023年的3839亿元，年复合年增长率达到23.1%。此外，在中国前十大购物区中，每个购物区的中心一公里内约有50家现制茶饮店；在中国十大购物商场中，每家购物商场内平均有10家现制茶饮店。

茶饮品牌的竞争已经日趋白热化，除了茶百道，还有多个品牌被传上市或已递出招股书，包括霸王茶姬、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、甜啦啦等品牌。

今年1月2日，2024年的第一个工作日，古茗和蜜雪冰城就双双向港交所递交招股书。

据古茗招股书显示，2023年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%，净利润为10.02亿元。而2022年全年，古茗收入为55.59亿元，净利润为3.92亿元。

截至2023年12月31日，通过大规模加盟，古茗全国门店总计9001家，较去年同期增长35%。

而截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数量超36000家，覆盖中国及海外11个国家。

据招股书显示，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿元、154亿元的收入，同比增长31.2%、46.0%，净利润分别为20亿元、25亿元。

近日，一心想做“东方星巴克”的霸王茶姬，被路透社曝出年内将赴美上市。

不过，这不是霸王茶姬第一次被传要赴美上市，早在2023年7月时，彭博社就曾报道霸王茶姬在谋求赴美上市；当时国内媒体向企业求证后，得到的回复是“目前没有任何明确的IPO计划”。

有行业人士指出，新茶饮扎堆奔赴港交所谋求IPO，可见竞争的白热化已经从跑马圈地的街边小店“卷”到了资本市场。

联商高级顾问团成员王国平表示，茶饮行业现在处于探索期与成长期共振阶段，新茶饮成立时间都较短，体系处于构建阶段，大部分企业处在建立品牌形象、寻找合作伙伴、建立分销渠道阶段。一部分企业完成前面的探索，转入供应链管理和制定生产库存管理阶段，个别企业已经能够独立出海。处于探索阶段的企业需要快速规模化，转入比拼供应链能力，避免在下一阶段被边缘化，千店万店口号此起彼伏。

王国平也指出，茶饮品牌都想在探索期和成长期阶段做大做强，在行业进入成熟期能够有一席之地。一些茶饮企业寻求上市融资来达到加速发展状态。然而伴随着头部品牌的快速下探，竞争加剧，这些茶饮企业的增量空间面临被封杀的状态，估值空间也会被打掉不少。