来源/雷达财经 

撰文/莫恩盟

早在2007年就已进军电商服务市场的宝尊电商，目前仍身陷亏损泥潭。宝尊电商日前公布的财报，披露了其最新一个季度的财务情况。

今年第一季度，宝尊电商营收同比增长4.9%至19.8亿元，但同期宝尊电商录得归属于公司普通股股东的净亏损6663.7万元，这也是宝尊电商连续第11个季度身陷亏损泥沼。

回顾宝尊电商的发展，其是电商时代的受益者。在国内电商行业发展的初期阶段，宝尊电商靠着电商代运营业务发家。此后，宝尊电商登陆资本市场，并摘得“品牌电商第一股”的荣誉。不过，随着电商行业的变化，曾经风光无限的宝尊电商也在近些年迎来了自己的业绩低谷。

或是看到只做电商服务业务的局限性，宝尊电商在去年2月豪掷重金将Gap大中华区的业务收入囊中。按照公司创始人仇文彬的设想，Gap大中华区的经营目标是3年后实现扭亏为盈。

今年第一季度，包括Gap和Hunter两个品牌在内的品牌管理板块为公司贡献3.13亿元的营收，但该板块目前尚未实现盈利，第一季度该板块的经调整经营损失为2930.3万元，而同期电商板块的经调整经营利润为1175.8万元。

连续第11个季度亏损

5月28日，有着“品牌电商第一股”之称的宝尊电商晒出了2024年第一季度的财务答卷。财报显示，今年第一季度，宝尊电商录得19.8亿元的营收，与上年同期18.88亿元的营收相比实现4.9%的增长。

据悉，自收购Gap大中华区业务后，宝尊电商更新了公司的经营分部。调整之后，公司的经营分部主要可以分为电商业务和品牌管理两个板块。

其中，宝尊电商的电商业务以公司传统的电商服务业务为主，由宝尊电商（BEC）和宝尊国际（BZI）两条业务线组成，涵盖品牌店铺运营、客户服务、仓储物流、技术服务、数字营销等增值服务。

而宝尊电商的品牌管理业务，则专注于品牌赋能。通过战略定位、品牌营销、电商运营、供应链及技术赋能品牌，与品牌建立更长远及深刻的联系。目前，宝尊电商品牌管理板块下除了Gap外，还有另外一个品牌Hunter，公司主要负责这两个品牌在部分地区的品牌管理运营。

今年第一季度，电商业务为宝尊电商斩获16.84亿元的营收，不及上年同期的17.06亿元。其中，电商业务的产品销售收入为3.95亿元，同比也减少17.3%，这主要是因为公司优化了经销模式的产品组合，尤其是快消品品类。

具体而言，今年第一季度，宝尊电商业务下的产品中只有美容化妆品的的销售收入同比实现4%的增长，同期小家电、快消品、其他产品的销售收入同比分别减少15%、51%、14%。

不过，宝尊电商品牌管理业务的产品销售收入同比实现了一定程度的增长，该分部一季度3.13亿元的收入相较上年同期的1.89亿元实现65.6%的增长，而这主要得益于宝尊电商在去年2月收购了Gap大中华区业务。

相比产品销售收入，服务收入对宝尊电商总营收的贡献更大。财报显示，今年第一季度，宝尊电商的服务收入高达12.72亿元，相较上年的12.22亿元涨幅为4.1%，这是因为公司的数字营销和技术服务收入实现了双位数的增长。

进一步拆分来看，第一季度，线上店铺运营、仓储物流、数字营销和技术服务分别为宝尊电商贡献19%、23%、23%的营收。其中，仓储物流的营收同比减少5%，线上店铺运营的营收同比微增1%，而数字营销和技术服务的营收同比大涨22%。

宝尊集团首席财务官祝燕洁表示，宝尊集团一季度收入增长，得益于品牌管理业务收入贡献增长及电商业务收入势头向好。公司的经营现金流和自由现金流进一步好转，同步显著改善。其中，电商业务一季度的经营现金流自2019年以来实现首次转正。

今年第一季度，宝尊集团的产品销售毛利率达31%，较上年同期提升约7个百分点，其毛利率的提升源自电商经销毛利的改善以及品牌管理占收比的提升。其中，电商业务的经销毛利率达14%，较去年同期提升2个百分点。

但宝尊电商仍未摆脱亏损命运，今年第一季度，宝尊电商录得归属于公司普通股股东的净亏损6663.7万元，较2023年同期8354.7万元的亏损规模有所收窄，这其实已是宝尊电商连续第11个季度身陷亏损泥沼。

宝尊电商走下神坛

宝尊电商的创始人仇文彬，是毕业于清华大学电子工程系的高材生。在亲自下海创业前，仇文彬曾在多家跨国公司担任技术顾问、架构师及负责技术管理工作。

千禧年之际，仇文彬曾参与创办专门为中国消费品牌提供供应链管理解决方案及服务的异联信息技术（上海）有限公司，并于2000年3月至2007年1月担任上海异联的首席执行官。

2007年初，仇文彬在上海创立了宝尊电商。同年8月，宝尊电商在中国开始提供电商解决方案，其早期的商业模式主要是为品牌提供整体的电子商务服务，并赚取服务费。乘着电商行业飞速发展的浪潮，宝尊电商开始受到资本的注意。

天眼查显示，2010年至2013年期间，宝尊电商相继完成了价值数百万美元的A轮、价值数千万美元的B轮和C轮融资，包括阿里巴巴、凯欣亚洲投资集团、汉理资本、英飞尼迪资本在内的“金主”参与了宝尊电商的融资。

2015年5月，宝尊电商在纳斯达克敲响上市的钟声。五年后的2020年，宝尊电商又成功登陆港交所，成为了继阿里、京东后第三家实现回港二次上市的中国电商企业。

官网显示，目前宝尊集团约有8000员工，业务遍及东亚、东南亚、欧洲、北美等多个国家和地区，服务全球各行各业超过450家品牌。

在很长一段时间里，宝尊电商的业绩曾保持着稳定增长的态势。早在2010年，宝尊电商的全年GMV便突破1亿。到了2012年，这一数字飙升到了10亿。2016年，宝尊电商的全年GMV突破百亿大关。2019年，宝尊电商双十一成交额达100.6亿，全年GMV更是达到444.1亿元的新高度。

另据东方财富数据显示，2017年2020年，宝尊电商的营收从41.49亿元一路上涨至88.52亿元，这期间宝尊电商的营收增速始终维持在20%以上的水准。

同期，宝尊电商赚钱的能力也不断得到提升。2017年2020年，宝尊电商归属于公司普通股股东的净利润分别为2.09亿元、2.7亿元、2.81亿元、4.26亿元。

不过，2021年成为了宝尊电商业绩的分水岭。这一年，宝尊电商的营收增速降至6.15%，全年93.96亿元的营收成为了其近年营收的最高纪录。

2022年，宝尊电商的营收同比更是减少10.6%降至84.01亿元。去年，宝尊电商的营收重新回归增长态势，同比增长4.9%至88.12亿元，但仍未达到2021年的营收水准。

至于盈利指标，自2021年后，宝尊电商便一直身陷亏损泥潭。2021年至2023年，宝尊电商分别录得2.2亿元、6.53亿元、2.78亿元的归属于公司普通股股东的净亏损。

在不少人的眼中，较早进军电商代运营赛道的宝尊电商被视为是行业内的头部玩家。然而，宝尊电商在资本市场上的表现却配不上自己的行业地位。最近三年时间，宝尊电商的股价跌去九成以上。截至5月30日收盘，宝尊电商的市值仅为12.9亿港元。

可以作为参照的是，凯淳股份的市值为15.77亿元，若羽臣的市值为19.79亿元，丽人丽妆的市值为25.87亿元，青木股份的市值为27.95亿元，壹网壹创的市值为42.98亿元。与前面这些同行相比，宝尊电商的市值并不具备明显的优势。

重金拿下Gap在华业务，目前暂未实现盈利

为了给公司创造更多营收和盈利的可能性，宝尊电商于去年上半年做了一个重大决定，即拿出4000万美元收购Gap大中华区业务。

据了解，有着美国时尚品牌背景的Gap，诞生于上个世纪六十年代末，但其实Gap登陆中国已是四十多年后的2010年。据此计算，自首次进入中国市场，Gap在华已有十多年的时间。

然而，宝尊电商收购Gap大中华区业务时，Gap在华已显现出一定的颓势。一方面，Gap在华的多家门店传出闭店的消息；另一方面，作为Gap在华运营主体之一的盖璞上海，2020年、2021年还分别录得4.56亿元、2.56亿元的税后净亏损。

对于公司业绩并不是十分亮眼的宝尊电商而言，拿出4000万美元去买下Gap大中华区业务仍有一定“赌”的成分。仇文彬在接受媒体采访时还曾表示，收购后会以重塑Gap的品牌定位、供应链、优化门店网络为先，目标是3年后扭亏为盈。

为了让Gap的在华业务重新焕发光彩，宝尊接手Gap后，推出一系列针对特定目标消费群体和特定渠道的专供产品，以满足本地消费者的需求和喜好。

比如，Gap中国于近期加大了在童装、女装细分类目上的投入，以提振童装店铺业绩。目前，童装、女装占总销售额不到50%，拥有高增长潜力。

未来，宝尊还计划开设童装店铺，并通过拓展配饰和鞋履等品类，提升童装品类丰富度。与此同时，宝尊还引入针对女性群体设计师，更好地为年轻妈妈群体设计服饰。此外，宝尊近期还陆续推出UV防晒系列、多功能科技感面料等全新功能性产品。

据宝尊电商透露，过去几个月的时间里，虽然时尚服饰行业的客流有所下滑，但Gap中国的新店坪效依然稳保持稳健态势。2024年，Gap品牌计划在第二季度开设约5家店铺。同时，通过在关键城市设立快闪店的方式，灵活进行市场测试，以便更准确地洞察消费者反馈，进一步评估市场潜力。

不过，收购Gap大中华区业务，暂时还未带领宝尊电商摆脱亏损困境。今年第一季度，宝尊电商涵盖Gap在内的品牌管理业务的经调整经营损失为2930.3万元，上年同期为3494.7万元。值得注意的是，去年第一季度，宝尊电商对Gap的运营期仅有两个月。

除了收购Gap大中华区业务，宝尊电商还与美国品牌管理公司Authentic Brands Group建立战略合作伙伴关系，负责运营ABG集团旗下Hunter品牌大中华区业务。

对于第一季度交出的这份答卷，宝尊电商创始人、宝尊集团董事长兼首席执行官仇文彬表示，宝尊集团的战略转型在2024年第一季度中的稳健执行令人欣慰。电商板块的服务收入恢复增长，并引入了高质量独家总代经销业务。品牌管理在引领Gap中国转型过程中不断突破，本季度推出诸多植地中国的产品和市场活动，获得市场积极反响。这些成果，更加坚定了公司以战略转型推动增长的信心与决心。

有分析人士指出，随着电商行业的不断发展和迭代，宝尊电商面临的挑战愈发严峻。一方面，层出不穷的电商服务公司瓜分着宝尊电商的市场份额；另一方面，越来越多的品牌跨过“中间商”，直接与平台建立联系，也在一定程度上动摇到了电商代运营公司的业务根基。

在这样的背景下，越来越多的电商服务公司开始将触手伸至品牌管理领域。而宝尊电商花重金拿下的Gap这张牌，其所处的快时尚行业市场竞争也异常激烈。宝尊电商想要将Gap培养成公司的第二增长曲线，仍不是一件容易的事情。