来源/雷达财经 

撰文/李亦辉

服装卖不动，雅戈尔的业绩还没有好转的迹象。

近日，雅戈尔披露2024年半年报，上半年公司营收、净利润均下滑，其中主业时尚板块完成营业收入约34亿元（其中品牌服装业务完成营业收入29.34亿元），同比下降了9.44%；地产板块结转营收22.86亿元，同比增长8.46%。

盈利方面，上半年雅戈尔归母净利润为18.65亿元，同比下降9.68%。一直以来，雅戈尔都有A股“股神”的名声，在今年上半年，公司投资板块以13.68亿元归母净利润，撑起公司业绩的半壁江山。

单从净利润情况来看，雅戈尔已经连续出现三年下滑。同花顺iFinD数据显示，2021年、2022年、2023年公司归母净利润分别同比下滑29.15%、1.15%、32.24%。

雅戈尔的创始人，为现年73岁的“裁缝股神”李如成，如今其仍担任上市公司董事长。李如成从纺织服装行业起家，却在投资和地产两项业务上获利不菲，雅戈尔常被质疑“不务正业”。对此，李如成的看法是，“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业”。

不过，随着楼市进入调整周期，限制了雅戈尔的地产生意。李如成见状，提出收缩地产开发投入，表示雅戈尔要“回归时尚主业”。这一背景下，近期雅戈尔动作频频，力求在现有业务之外寻求新的增长点。

上半年营收净利润双降

作为老牌服饰品牌的雅戈尔，目前公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。

从大环境来看，在终端需求偏弱的消费环境下，今年以来服装销售面临压力。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额同比增长 3.7%，限额以上单位服装类商品的零售额同比增长 1.3%，增速整体低于平均水平，且比 2023 年全年放缓 11.6 个百分点。

万联证券研报指出，上半年纺织服饰行业营收利润双双下降，利润率下行，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，行业出口压力增加。

不利的外部环境下，雅戈尔也不能幸免。根据半年报，上半年该公司营收57.11亿元，同比下降2.75%，归母净利润18.65亿元，同比下降9.68%，此外扣非净利润18.21亿元，同比下降6.11%。

公司坦言，受终端消费需求转弱、地产业务规模收缩的影响，上述指标均同比下滑。

在雅戈尔时尚、地产和投资三大板块中，上半年时尚板块完成营业收入34.17亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 3.92亿元，分别同比下降 9.44%、34.95%。其中公司运营的YOUNGOR等品牌服装业务完成营业收入29.34亿元，同比下滑7.22%。

对于时尚板块营收下降的原因，调研电话会议上管理层称，主要是消费偏弱，线下客流降幅较大；上年同期的基数相对较高；渠道结构加速调整，短期内对营收产生负面影响。

其他业务方面，上半年公司地产板块无新推项目，尾盘实现预售 22.68亿元，同比下降 71.86%；结转营业收入 22.86亿元，同比增长 8.46%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.05亿元，同比下降 59.26%。

公司在接受机构调研时表示，公司地产板块利润“腰斩”的原因是交付楼盘平均毛利率较低，以及部分合作项目略亏。此外，公司地产存货账面价值约120亿元，其中大部分已经预售，预售房款约95亿元。

关于上述两大板块，雅戈尔有着不同打算，公司希望时尚主业以“建世界级时尚集团”为远期目标，持续加大品牌投入、市场建设和人才培养。

而地产板块，公司将加速库存去化，收缩投入，严控风险。存量项目，预计将于2024至2025年集中结转。

投资业务方面，报告期内雅戈尔减持了上美股份、中际联合、三亚长浙等项目收回资金 14.7亿元；实现归属于上市公司股东的净利润13.68亿元，同比增长13.61%。

财报显示，截至上半年末，雅戈尔持有中信股份、中信银行、博迁新材、百隆东方、上美股份5只股票，期末账面价值为70.79亿元，但最初投资成本高达121.7亿元，计入权益的累计公允价值变动为-50.9亿元。

雷达财经注意到，财报中，公司将宁波银行、浙商保险等被投资企业列为联营公司。

130亿“裁缝股神”李如成

现年73岁的李如成，目前还担任着雅戈尔的董事长一职，其女儿李寒穷为公司副董事长兼总裁。

据媒体报道，早年间有一次过端午节，女儿因想吃粽子而哭闹，但李如成身无分文，只得借钱买粽子过节。因此，他把希望寄托在了下一代的身上，为女儿取名为李寒穷，寓意远离饥寒与贫穷。

但如今，李如成已是宁波知名富豪，在2024年胡润全球富豪榜上，其身家达130亿元。回看李如成的发家史，其以服装起家，而后纵横股市收获颇丰，被尊称为“裁缝股神”。

公开资料显示，1951年出生的李如成，15岁时报名到宁波下属鄞县石碶镇的雅渡村插队，开始体验农民生活。每天重复的田间劳作与穷苦的生活，一度让他对生活失去了信心。

1980年，知青李如成进入石碶镇的青春服装厂工作，最开始当搬运工，后来厂长让其学习裁剪技术，成了一名裁缝。但好景不长，两年后厂里已经没有任何业务可做，不少知青另谋出路。

一个偶然的机会，李如成得知吉林辽源一家工厂积压了很多的面料，想在南方找个加工点，制成成衣销售出去。他马上赶赴东北与对方谈合作，最终拿下了这个大订单，5个月后这笔生意给厂里带来了数十万元的利润。

1982年底，头号功臣李如成被选为青春服装厂的厂长，他又带领服装厂与上海开开衬衫合作。到了1995年，这个曾濒临倒闭的小厂利润已经超过200万元。

1990年，李如成创立“雅戈尔”品牌，同样获得了巨大成功。不久，雅戈尔进军地产行业，开始在宁波、苏州等地开发大型楼盘。

亲手摸过剪刀针线的李如成，在投资领域也是一把好手。

1997年，宁波银行成立，雅戈尔集团投资1.82亿元参股。1999年，雅戈尔又斥资3.2亿元参股中信证券，获得9.61%的股份，成为其第二大股东。

此外，雅戈尔还参与了天一证券、交通银行和广博股份的股权投资，目前除了天一证券之外其他3家都顺利上市，雅戈尔赚了个盆满钵满。

据报道，2020年8月3日-2021年2月2日，雅戈尔共计减持宁波银行2.96亿股，减持均价33.73元，合计套现100亿元。

投资来钱快，李如成深有体会，他曾直言：通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。

但近些年来，雅戈尔已多次表示要“回归服装主业”，李如成也在多个场合公开表示，公司已将主要精力投入时尚板块的发展。

近期接待机构调研时，公司管理层也强调，在投资板块未来将加快财务性投资项目的退出，同时聚焦与时尚主业相关的产业投资，积极寻找与公司契合的品牌进行并购或合作。

急于扩大时尚版图

退出纯财务性投资，在投资方面逐步向服装、时尚产业倾斜，或是雅戈尔接下来要执行的策略。

事实上，从最新动作来看，雅戈尔已频频在时尚领域拓展新项目。8月初，由雅戈尔集团和天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业，整栋建筑共有8层，商业建筑面积为7158平方米，涵盖零售、展览、画廊、餐饮、手工坊、买手店及永续实验室等多元业态。

不同于一般的商场，HAI550定位为国内首个致力于展现可持续生活方式的商业综合体。雅戈尔称，该项目体量较小但品牌组合丰富且内容策展能力强，相比于传统大型购物中心，消费者能够更随意、更轻松地了解品牌和产品。

此外，HAI550项目的开设也体现出公司在品牌创新零售、年轻消费者洞察等方面有了更加深入的理解。

除了开设新型商业综合体，近期雅戈尔还投资了国货美妆品牌林清轩。天眼查App显示，今年8月6日，上海林清轩生物科技有限公司新增股东雅戈尔时尚（上海）科技有限公司，后者以112.9万元的认缴出资额换取了4.491%的股份，位列第四大股东。

官网显示，林清轩品牌诞生于2003年，公司自称“山茶花抗老修护专家”，是国内“以油养肤”领域的先行者。

2020年初疫情突袭时，林清轩创始人孙来春曾写下《至暗时刻的一封信》，称公司已到破产边缘。同一年，孙来春在采访中表示林清轩在未来5年要拥抱资本市场，当年公司也完成A轮数亿元融资。

从价格来看，林清轩走的是中高端路线，媒体报道其规格为30毫升的精华售价为2260元，50毫升的面霜售价为1880元。

但国货护肤品牌升级向来不易，去年末林清轩推出定价1702元名为“沉迷山茶花”的香水时，引发了网友关于其“值不值”的舆论讨论。

有分析人士指出，雅戈尔不缺钱，林清轩在化妆品界小有声誉，此举投资与原本的服装业务能形成一定的互补。

然而，所有的商业行为，本质上的目标还是追求成为盈利的生意。未来林清轩能否复制韩束母公司上美股份的成功，需时间给出答案。

对于雅戈尔的后续发展，雷达财经将继续关注。