来源/青眼 

撰文/Gloria

10月18日晚间，宝洁最新发布了2025财年第一季度（2024年7月-9月）财报。数据显示，宝洁2025财年Q1净销售额为1541亿元，净利润为284亿元。

结合此前发布的财报，2024年前三个季度，宝洁净销售额为4494亿元。值得关注的是，这也是宝洁近5年同期创下的最高值。

1541亿，净销售额为5年来首次下滑

据最新财报显示，2025财年第一季度，宝洁净销售额达1541亿元，同比下滑1%； 净利润为284亿元，同比下滑12%。 另据青眼梳理发现，通过对比近5年来的Q1业绩，宝洁首次出现净销售额、净利双双下滑的局面，特别是净销售额也为其5年来首次下滑。

对此，宝洁在财报中指出，净利润下降主要由于部分市场（包括阿根廷）业务的大规模清算导致重组费用增加。不过，由于价格上调及有机销量的增长，宝洁Q1的有机销售额仍实现了2%的增长。

而整体看今年前三季度，即2024年1-9月，宝洁业绩则再创新高。据财报显示，2024年1-9月，宝洁净销售额为4494亿元，创下过去五年间同期的最高值。不过，相比之下，2024年1-9月的净利润为782亿元，略低于2023年同期的808亿元。

对宝洁而言，提升各大产品组合对业绩的拉动作用仍是其稳健发展之道。宝洁董事会主席、总裁兼首席执行官Jon Moeller在财报中表示，“公司仍将专注于日常使用类别的产品组合，通过性能驱动品牌选择，增强产品性能、包装、品牌传播等，提升生产力和创新，并保持敏捷和负责任的组织架构。”

SK-II再被点名，美容部门增速放缓

事实上，宝洁业绩的下滑直接体现在旗下多个板块中。

按业务板块来看，2025财年第一季度，宝洁旗下美容护肤，以及婴儿、女性及家庭护理板块净销售额均出现了下滑。

其中，宝洁SK-II、OLAY等品牌所在的美容护肤板块净销售额下滑5%至38.92亿美元（约合人民币276.52亿元），净利润下滑13%至8.40亿美元（约合人民币59.68亿元）。不管是净销售额还是净利润，该板块增速均在五大业务板块中垫底。

宝洁在财报中解释称，美容部门增速放缓，主要是由于受大中华区销量下降影响，护发产品有机销售额仅小幅增长；同时，由于市场整体销量减少和SK-II等超高端品牌销量下滑，导致产品组合不利，使护肤产品有机销售额下降超20%。

值得关注的是，由于销量表现不佳，曾被视为“台柱子”的SK-II已连续近两年在宝洁财报中被点名。早在2022财年，SK-II在大中华区的销售下滑，就对美容护肤业务板块业绩造成了压力。

另外，宝洁旗下婴儿、女性及家庭护理板块的净销售额为51.02亿美元（约合547.79亿元人民币），同比下降2%；净利润则为10.66亿美元（约合75.74亿元人民币），同比下降1%。财报显示，该板块业绩下滑主要归因于销量减少，从而对婴儿和女性护理部门的有机销售额造成了影响。

此外，宝洁织物和家居护理部门、健康护理以及理容板块的净销售额增速分别为1%、2%和持平，整体表现较为平稳。不过，这些部门的增长幅度有限，未能对宝洁业绩产生显著推动作用。

2025财年，增长2%至4%

青眼注意到，在此次财报中，宝洁4次提到了定价上涨带来的销售增长，显示出“涨价”这一策略在公司经营中的重要地位。

事实上，定价策略的调整已成为宝洁应对成本上升和市场竞争的重要手段之一，通过合理提升产品价格，宝洁不仅维持了营收的稳定增长，还在一定程度缓解了供应链和生产成本压力。

但值得关注的是，涨价的效果正在减弱。据最新财报显示，2024年7月至9月，尽管宝洁产品价格上涨1%，但整体出货量却下降了1%。

具体而言，美容护肤、理容、健康护理三大板块，产品价格均上涨1%，但整体出货量则分别下降5%、持平、增长2%。不难发现，涨价并未能有效刺激美容护肤产品销量的增长。

尽管面临挑战，宝洁对2025财年的发展依旧充满信心。宝洁在财报中表示，将维持其年度销售额增长预期，预计较上年增长2%至4%，有机销售增长3%至5%。同时，资本支出预计将占净销售额的4%至5%。

宝洁也指出，外汇和资产剥离可能对整体销售额增长造成约1%的不利影响。此外，上一财年的小规模品牌剥离和有利税收影响带来的好处，恐难在2025财年重现。这些因素综合起来，将对核心每股收益造成0.10至0.12美元的额外压力。

总体而言，面对快速变化的美妆市场，宝洁一直积极调整策略，以保持业绩的稳定增长。展望未来，宝洁需在优化产品组合，以及灵活应对市场趋势上持续发力，以确保在激烈竞争中保持领先地位。

注：除表格和特殊说明外，文内货币单位均按今日汇率换算为人民币。