来源/观点网 

撰文/徐颖珊 

从1993年在港交所上市，到2020年被李宁家族控股的非凡领越收购，再到如今计划将其私有化，堡狮龙在资本市场这条路上蹉跎了31年之久。

10月17日，非凡领越有限公司发布公告称，拟以协议安排方式私有化堡狮龙，代价为每5股获发1股非凡领越股份。计划生效后，非凡领越拥有堡狮龙全部已发行股本，同时堡狮龙将向港交所申请撤销股份上市地位。

消息一出，市场一片哗然。

公告当天，堡狮龙国际在复牌后股价大跌超过16%，报0.103港元。截止10月18日下午收盘，堡狮龙国际报0.098港元，市盈率TTM为亏损，市净率2.07，总市值仅3.26亿港元。

香港回忆录

Bossini堡狮龙，是香港纺织业过去半个多世纪历史的缩影。

上世纪80年代，香港的纺织业历经二三十年的高速发展，已十分成熟。"香港制造"一度冲出亚洲，乃至全球，受万众瞩目，当时许多国际知名时装品牌都在香港代工生产。

产业链完整，技术成熟，堡狮龙品牌的创立符合天时地利人和。1987年，在中国香港"针织大王"罗定邦二儿子罗蜀凯的主导下，罗氏家族创立了堡狮龙品牌。

在当时，几乎所有品牌都选择了走高端路线，堡狮龙却反其道而行，采取了务实接地气的策略，主攻年轻消费群。但也正是堡狮龙此番"叛逆"之举，让它走向了一条康庄大道，甚至与同一时期创立的佐丹奴、班尼路并称为港派休闲服饰三巨头。

佐丹奴、班尼路的品牌影响力夸张到什么程度？在《小时代1.0折纸时代》郭敬明的镜头里，曾这样描写它们在上海南京路的盛景，"佐丹奴和班尼路的旗舰店，都闪动着巨大的电子屏幕......无数的行人举起相机，闪光灯咔嚓咔嚓闪成一片"。彼时，班尼路一件T恤的售价为200元，而当时普通打工人一个月的工资也仅500-600元。

而堡狮龙当然也不甘示弱。在粤语RAP团队软硬天师的歌曲作品《川保久龄大战山本耀司》中，有一句歌词提到"Benetton个细佬叫Bossini"，里面的Benetton就是贝纳通，而Bossini就是堡狮龙。这首歌旨在讽刺彼时香港热衷名牌的年轻人，歌词中也不乏出现了像三宅一生、川久保玲等国际奢侈品牌。

一个后起的品牌能与已崭露头角多时的佐丹奴、班尼路甚至是国际奢侈品品牌平起平坐，由也可看出当年堡狮龙在中国甚至是国际上的品牌影响力之大。价格实惠，再加上推进"提供产品、收取加盟费"的特许经营业务，堡狮龙快速实现了市场渠道的低成本扩张。

搭上时代红利快车的堡狮龙，在1993年，成功上市，股价大涨，前景一片光明。1996 年罗定邦病逝，次子罗蜀凯接替了堡狮龙；2005年，堡狮龙市值成功达到25亿元，距离发行股价飙升了近10倍；再到2011年堡狮龙迎来高光时刻，在营门店超过 1400 家。

然而，吃尽了时代红利的堡狮龙，也难敌大时代的变迁。

经历了高光时刻后，堡狮龙开始走下坡路。在随后的几年，堡狮龙的营收增长一直在徘徊低位， 直至2017 年业绩正式由盈转亏，净利润暴跌98%至0.24亿港元；2018年净利跌超600%；2019年亏损扩大至 1.39 亿港元。

对于堡狮龙的颓势，向来不受罗定邦待见的长子罗乐风一针见血地指出其问题，"成也加盟，败也加盟。"就在外资品牌优衣库、H&M都忙着增加供应链，加强品牌塑造和营销时，堡狮龙也还在低头沉浸于扩大自己的加盟商，对品牌形象塑造一概不理，连最基本的营销也不多见。

资料显示，截至2019年堡狮龙全球1061家门店，有286家在香港和澳门，其他店铺散布于全球多达27个国家，大部分都是加盟店。

不可否认的是，加盟模式确实能使品牌实现低成本快速扩张，且风险可以转嫁，但其也存在信息差这一致命的问题，使得品牌方对市场敏感度不足。

香港零售业大环境的不景气，再加上国际快时尚品牌与电商平台的快速崛起，难敌大时代的堡狮龙最终选择卖身给李宁家族。

2020年5月14日，作为李宁公司的控股股东，非凡中国(非凡领越的前称）与堡狮龙联合发布公告称，非凡中国将通过控股的龙跃发展有限公司以4662万港元收购堡狮龙66.6%的股份，成为其最大股东。

二次"投胎"的堡狮龙

就在大家还在期待李宁家族入主堡狮龙后，如何逐步扭转乾坤时，等来的却是将其私有化的公告。

对于此次提议堡狮龙私有化，非凡领越在公告中也做出了相关解释。公司认为，堡狮龙股份流通量长期处于较低水平，令股东难以在不对公司股份价格造成不利影响的情况下进行大量场内出售。

同时，非凡领越也指出了堡狮龙长期面临财务挑战，持续录得亏损，需要外部资金支持。可当前上市平台对堡狮龙可提供的股权融资能力有限，私有化后可减少堡狮龙维持其上市地位的相关成本及开支，使堡狮龙管理层更关注于集团的业务营运。

确实，从堡狮龙近年来披露的财报情况来看，尽管被非凡领越收购，但其业绩亏损的难题仍未被解决。2021年至2023年3年期间，堡狮龙分别录得亏损3.4亿港元、1.32亿港元、2.23亿港元。

门店方面，截至2024年6月末，堡狮龙在全球16个国家及地区拥有99家直营店铺、328家特许经营店铺。相较于2019年末，全球布局的国家缩减了14个，拥有的直营店铺和特许经营店铺数量也分别减少了188家、471家。

尽管在此期间，非凡领域为了弥补堡狮龙在营销手段及营销渠道上的缺失，多次利用热门营销工具推广其产品，并同时在热门线上销售平台开设店铺售卖产品，帮助堡狮龙品牌重塑年轻形象，以吸引中国的年轻一代。

就在今年4月，非凡领越还对堡狮龙进行了品牌定位调整，宣布将堡狮龙在内地及香港门店逐步转型为"bossini.X"，增加自行车运动元素，并计划今年在内地新增约100家门店，在香港新增5至10家。

不过就目前财报披露的数据来看，非凡领越对堡狮龙所采取的这些改革措施，其实际成效似乎并不显著。

然而，难敌大时代的又何止堡狮龙，李宁家族亦是如此。

非凡领越前些年一路高涨的业绩，并非来自收购品牌们的表现，而是依靠减持套现李宁股票获取盈利。数据显示，在2019财年-2021财年，非凡领越通过出售李宁公司股份分别获得净收益8.17亿港元、10.23亿港元和33.39亿港元，分别占据了当年公司年内溢利约99%、85%和75%。

但目前，李宁公司的盈利能力正面临挑战，非凡领越想依靠李宁持续造血显然并不现实。今年4月，国内上市运动品牌纷纷发布2023年财报，李宁却是其中几乎唯一利润下滑的公司，营收275.98亿元人民币，同比增长7%，净利润31.87亿元，同比减少21.58%。

今年8月，李宁发布了2024年中期业绩报告，情况似乎并未改善。财报显示，上半年李宁实现营收143.45亿元，同比微增2.3%；归母净利润为19.52亿元，同比下滑7.97%；公司经营活动现金流为27.30亿元。

回想起2021年处于巅峰时期的李宁，彼时的它风光无限，总市值2800多亿港元，而如今，其总市值严重缩水至仅剩419亿港元。

与此同时，失去李宁股票套现的非凡领越也并非好过。截至2024年6月30日的六个月内，非凡领越综合收入同比下滑6.2%至51亿港元，归母净利润同比下跌14.48%至1.13亿港元。

同是天涯沦落人，相逢何必曾相识。今时今日，李宁也身处困局，失速的它又如何能拯救同样难敌大时代的堡狮龙？待堡狮龙退市后，证明它曾经在港交所存在过的也仅剩下00592这串代码。