来源/斑马消费

作者/陈晓京

在日前一份回复上交所的公告中，“鸭脖之王”绝味食品，不得不承认来自卤味消费市场的巨大压力。

开店、销售均放缓，乃至3年前的募投产能项目，也被迫采取了谨慎措施。不过，积攒已久的产能项目箭在弦上，未来如何消化？

公司为了分散风险，早在2013年开始布局投资业务，聚焦于卤味及食品行业上下游企业，从投资和府捞面、千味央厨，到通过番茄叁号等多家私募基金间接进入相关企业，已初步勾勒出一个美食商业版图。并意图通过投资，再造一个绝味。

但是，这一番操作，并未给公司带来丰厚回报。2022年至2024年，先后投入资金近44亿元，投资亏损合计超过2亿元。

01

投资连续亏损

绝味食品（603517.SH）稳坐卤货界头把交椅后，持续对外股权投资，即便是在投资连年亏损的情况下，仍没有止步。

公司借助股权投资，圈定相关行业标的，间接推进业务扩张，通过打造“美食生态圈”，试图实现再造一个绝味的宏大计划。

愿望是美好的，现实终究残酷无情。

10月22日，公司在回复上交所监管函中披露，2017年至今，公司投资活动现金流量净额持续为负，投资活动未产生资金净流入。

2022年至2024年上半年，公司投资支付的现金分别为8.80亿元、24.22亿元和10.63亿元，投资收益分别为-9421.85万元、-1.16亿元和-325.20万元，投资亏损的局面，一时难以遏制。

今年上半年，公司股权投资支出3000万元，主要投向江苏满贯（持股比例47.88%）、长沙拿云（持股比例33.09%）两家企业，其分别实现营业收入2971.00万元和1.67亿元，归母净利润分别为-839.17万元和-1171.63万元，确认公司投资收益分别为-401.83万元和-387.63万元。

2023年，公司股权投资支出约2.62亿元，投向绝了二期基金、金箍棒私募基金、新津肆壹伍基金、赣肴食品和江苏满贯等5家企业。当年，除了赣肴食品（持股比例20%）确认投资收益71.10万元之外，其余全部亏损，公司确认亏损合计约1.06亿元。

截至今年6月，公司对外投资标的账面价值合计约26.46亿元，存在投资收回风险的投资项目有6家，账面价值合计约1.07亿元，存在投资回收风险合计4540.62万元。

绝味食品表示，一方面，将组织或派驻投后管理团队帮助被投企业改善运营效率，另一方面，针对非卤味相关项目积极寻找退出途径，减少投资损失。

02

募投项目进度放缓

2021年，绝味食品决定采取定增方式进一步提高产能储备，为公司长远发展奠定基础。当年8月，公司募资近24亿元，用于实施6大产能项目，合计增加卤制肉制品及副产品加工年产能16万吨。

时隔3年，可选消费品受外部环境影响，消费者需求转移，使得卤味行业面临较大的生存压力，公司的募投项目并未如期建成投产。其中，就包括日前被上交所点名的广东阿华、广西阿秀。

上述两家企业系公司全资子公司，募投卤制肉制品及副产品加工年产能分别为6.57万吨和2.5万吨，计划投资总额8.63亿元和4.44亿元。截至今年6月，两大项目在建工程余额分别为2.21亿元和2.14亿元，投资进度分别为30.18%和46.10%。预计2025年10月和2024年12月，达到预定可使用状态，进展较为缓慢。

产能项目进展不及预期，原因主要来自外部。

除了公司解释的在特殊三年时期受到影响被迫中断外，更多的是这几年来，食品餐饮行业经历的大调整、行业整体需求较弱带来的影响。

不仅绝味食品，周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）等卤味食品企业在财报中，均透露出已从以前的注重规模扩张，转而向提升质量和效率，优化门店结构以及创新业务等形式来应对市场骤变。

绝味食品称，其现有产能尚有富余，对募投项目采取谨慎态度，是符合自身经营实际的策略。

03

鸭脖不好卖了

你有多久没啃过鸭脖了？

前几年，卤味休闲化风头正劲，品牌层出不穷，传统卤味企业抓住了风口，顺势扩张。在行业繁盛期里，周黑鸭（01458.HK）、绝味食品先后登陆资本市场。

但是，消费风向不是一成不变的，这几年卤味消费市场由休闲转向佐餐场景，相关企业遭遇严峻挑战。

受销量下降的影响，2024年上半年，绝味食品营业收入实现33.40亿元，较上年同期下降9.73%，同期，归母净利润实现2.96亿元，同比增长22.20%。

过去，随着门店数量的扩张，绝味食品规模持续膨胀。2021年至2023年，公司门店分别净增1315家、1362家和874家，推动营收逐年增长，但同期归母净利润分别为9.81亿元、2.35亿元和3.44亿元，呈整体下滑趋势。

今年，情势急转直下。截至上半年末，公司在中国大陆地区（不含港澳台及海外市场）门店合计14969家，较去年同期减少1193家。

卤制食品销售业务，是公司主力业务，也逐渐现出天花板。2021年至2023年，其收入规模分别为57.43亿元、56.50亿元和60.50亿元，同比分别增长17.27%、-1.62%和7.09%，同期，毛利率由33.77%降至27.86%。2024年上半年，卤制食品销售收入28.09亿元，同比再降9.42%。

9月下旬，绝味开始卖奶茶的消息冲上热搜，外界认为是公司寻找第二增长曲线的一次实践。

奶茶配卤味，快乐会加倍，但“鸭脖大王”卖奶茶，恐怕不是简单上架销售就万事大吉了。