出品/青眼号外 

撰文/Artemis

12月2日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）在港交所发布公告称，拟香港IPO发售7058.82万股股份，并计划于2024年12月10日正式在港交所主板挂牌上市。这标志着，中国首个高端美妆品牌将正式登陆资本市场。

另值得一提的是，毛戈平此次IPO招股引入6名基石投资者，合共认购1亿美元（约7.29亿元人民币）的发售股份，其中包括CPE Investment、正心谷资本、常春藤基金等。据了解，毛戈平今年上半年营收近20亿元，有望在未来跻身国内美妆企业十强榜单。

6位基石投资者，融资超7亿

据最新公告显示，毛戈平拟全球发售7058.82万股H股，其中，中国香港发售股份数量为705.89万股，占比约10%，国际发售股份数量为6352.93万股，占比约90%，另有15%超额配股权。公告显示，毛戈平于12月2日至12月5日招股，每股发售价为26.3港元—29.8港元。若以该每股发售价区间计算，毛戈平的IPO市值将介于123.76亿港元至140.24亿港元。据了解，预期股份将于12月10日开始在联交所买卖。

值得关注的是，毛戈平此次IPO招股引入了6名基石投资者。其中，CPE Investment认购3500万美元（约2.55亿元人民币，下同），正心谷资本认购2000万美元（约1.46亿元），ACCF Capital通过Seraphim Advantage认购1500万美元（约1.09亿元），常春藤基金认购1000万美元（约7288.63万元），Brilliant Partners Fund LP及China Core Fund认购1000万美元（约7288.63万元），大湾区共同家园投资（GBAHIL）通过Mega Prime认购1000万美元（约7288.63万元），合共认购1亿美元（约7.29亿元）的发售股份，占全球发售比例的39.31%。

截自毛戈平公告

那么，何为基石投资者？

据了解，基石投资者是指港股IPO时在公开募集之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者，主要是以银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等为主的大型机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。基石投资者按IPO发行价格购买预先约定数量的股票，并接受6—12个月的锁定期。

对此，香颂资本执行董事沈萌告诉青眼号外，基石投资者是IPO实务中的一种现象，有了基石投资者可以为二级市场的招股起到保驾护航的作用，“让二级市场投资者对企业增强信心，从而保证企业招股的成功率更高。”

华南某地国资控股平台相关负责人也曾公开表示：“能拉来行业内明星基金当然最好。这类基金又专业又熟知产业发展，对上市公司的发展前景判断更准确。此外，因为有6个月禁售期，认购比例高，有利于股价稳定。”

正因如此，基石投资者的参与通常被视作是对公司基本面、盈利模式和未来发展的认可。不过，沈萌进一步指出，基石投资者也是一把“双刃剑”。“基石投资者的认购价格比企业IPO发行价低，较大规模的基石投资可以视作企业对自身招股存在有一定担忧，所以就需要有更多基石投资为企业成功实现IPO保驾护航。”他举例称。

美妆IPO获基石投资者较少

事实上，基石投资者在港股IPO中并不少见。以今年港股最大IPO美的集团为例，今年9月，美的集团在港交所主板挂牌上市。这当中，中远海运、UBS AM Singapore、国调基金、比亚迪、博裕资本、HCPE源峰等18家基石投资者参与了美的集团的本次发行，累计认购约97.90亿港元。又如自动驾驶系统供应商“地平线”，其在上市前获得阿里、百度等4家基石投资者认购。

不过，青眼号外调查发现，此前美妆相关上市企业获得基石投资者投资的案例并不多见。公开资料显示，2022年，聚焦于旅游零售业务的中国中免上市前获得了爱茉莉太平洋、泸州老窖、海南自由贸易港建设投资基金有限公司等9家基石投资者累计62.38亿港元的认购。

2023年，提供美丽健康管理服务的美丽田园在港股上市前获得了贝泰妮、巨子生物控股股东Juzi Holding等4名基石投资者共计5388万美元（约合人民币3.92亿元）的认购。以此来看，毛戈平系港股IPO获基石投资者认购的第三家化妆品相关企业，也是第一家美妆品牌企业。

截自美丽田园公告

另从基石投资人属性来看，无论是中国中免亦或是美丽田园，基石投资人中均有美妆企业，但毛戈平的6位投资者均为投资机构。以正心谷资本为例，该公司是一家专注于科技制造、医疗健康、科技消费等领域的长期投资管理公司，管理规模约600亿元，投资企业包括中控技术、Bilibili、字节跳动、泡泡玛特、君实生物等。

一位不愿具名的业内人士告诉青眼号外，毛戈平能够获得这些基石投资人的亿元融资，足以说明其实力。“现在市场上基石投资人并不好找，不少企业会找老股东做基石投资者，港股也有很多没有基石投资者就上市的企业。”

之所以能够得到资方的充分认可，或也与毛戈平出色的业绩表现息息相关。据招股书披露，2021年-2024年上半年毛戈平总收入分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元和19.72亿元；净利润则分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元和4.93亿元。

另据青眼情报显示，抖音10月彩妆类目GMV超61.41亿元，其中毛戈平以1.41亿元+，同比增长169.69%的表现，仅次于YSL，拿下抖音10月彩妆类目品牌榜第二位。

有人认购，有人退出

事实上，提到毛戈平融资，绕不开对其上市进程造成影响的九鼎投资。据此前招股书显示，2015年10月，九鼎投资集团旗下苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（下称“浦申九鼎”）以7330万元以转让形式获得毛戈平10%股权，成为毛戈平最大外部股东，公司实控人毛戈平及其家族合计持有公司81.88%股权。但在三年后，九鼎集团的“暴雷”引发了一系列的联动反应。

2018年3月，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查，之后多个与九鼎系有关的上市计划如泰禾股份、祥云股份等均被延误或终止。此前也有不少媒体分析认为，“毛戈平IPO两次搁浅或也九鼎系参与投资有关。”

有媒体报道称，在今年1月4日撤回A股上市申请之后，毛戈平迅速与九鼎系进行切割。2024年1月，毛戈平夫妇控制的帝景投资，以及深圳市笃实企业管理合伙企业、苏州锦鸿创业投资合伙企业分别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，合计7.3亿元的金额，收购了此前浦申九鼎所持的10%股权，相比2015年7330万元的投资成本，溢价率达到895.85%。但同时，这也意味着，浦申九鼎从此不再持有毛戈平任何权益。

另值得一提的是，在本次港股上市前夕，毛戈平还进行了两轮分红。据招股书显示，2021年至2023年期间，毛戈平已分别派息4000万元和2.5亿元。而在今年2月份的股东大会上和4月港交所递表前夕，毛戈平还向全体股东各宣派5亿元的股息，总计分红达到10亿元。

尽管上市前夕进行分红遭到市场诟病，但也有观点认为，在撤回A股上市后转战港股上市之前进行大额分红，应该是公司为了优化财务结构，减少上市时的财务压力，或者是在上市前对内部股权结构进行调整的一种策略。“大额分红可能也是公司向市场传递信心的一种方式，表明公司盈利能力强，现金流充足，有能力进行大额现金分配。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对媒体公开表示。

8年征战资本市场并曾三度折戟，毛戈平终于进入了最后的港股IPO发售阶段。此次认购无疑再次彰显了毛戈平品牌的价值和市场潜力，同时也展示了投资者对其的信心。对于化妆品行业而言，这无疑是一剂强心针，也为行业带来了巨大的鼓舞。