邱源昶：资本大潮下的企业选择

　　首先祝贺联商网十周年生日，我看联商网全体员工孜孜以求打造了十年，打造了联商网的品牌，为中国连锁业发展作出了重大贡献!

　　进入资本市场是利用外部力量和资源促进内部管理和发展的最佳选择，当然不是唯一的选择。

　　我离开可的便利之后有关连锁的信息都是在联商网看到，我基本上每天看两次，上午、下午各一次。我发现联商网信息的更新速度很快，而且范围很广，也很公正，所以给我们这些不在第一线运作的人士来说有很大的支持。在去年我对联商网有关信息了解当中，大家对资本这一块也有很多讨论，我记得中国几个企业和媒体都在北方和南方分别召开了关于资本对接的专题会议，但是在这个会上我发现大家对这个问题有各种不同的观点，如果我记得没错的话，北方的会议上更多的说我们不需要资本、拒绝资本，南方的会议上说很希望有资本，在中国形成了南北两派的观点，到底怎么看待资本，尤其连锁企业对资本到底是拥抱还是拒绝，合作还是隔离，实际上都是不同的选择。所以今天我想借联商网会议上就自己对连锁企业资本的认识，或者我们怎么去选择资本和大家交流一下我的心得，也是和大家做一下分享。这是我个人对大家的一些启示心得交流，不存在对我本身业务的买卖和广告。

　　资本进入企业后可能对企业带来哪些变化？

　　首先我认为资本进入风投，我们说的风投就是风险投资公司、PE公司，或者上市可能对企业带来的变化，第一个变化是传统的融资方式，因为巨额的资本进入之后企业的发展资金将更加雄厚，企业的负债率将大大降低。大家可能都知道在上世纪90年代前，解放以后我们基本上企业的发展资金都是来自于国家的投资或者老板的投资，第二个是银行的借款，第三个是民间的借款，那是很小很小。到了90年代以后，中国开放了股票市场以后，中国企业的发展资金来源除了刚才说的几条以外，还有就是资本市场特别是一级市场的进入，到了本世纪这十年，就2000年以后由于整个世界融资的方式引进中国，特别是PE或VX的进入以后，实际上对中国企业的融资又多了一个渠道，就我自己的观点来看相对资金进入将会是很巨额，就我所接触的很多企业资金都是按照企业的当年利润几十倍PE市值进入的，或者说是按照市效益价值进入，这些资本的进入对企业的发展提供了很多帮助，企业原来的负债率大大降低，在我印象当中一般连锁企业负债率如果有80％算好的，很多企业的负债率都在85％到90％。但是融资资本进入，如果对一个企业进入一千万美金，两千万美金之后形成企业新的资本供给，那么企业的负债率将会大大的改变，它不需要像传统意义每年要付利息，还本利息。它也不需要有每年多少企业的回报，它更多的是希望这些资本进去以后对企业在未来一级市场上有更多的表现和回收，这个和原来的融资渠道是有很大不同。

　　第二个，大家也知道资本进入之后固有的管理模式可能会改变，决策流程将更加规范，职业经理人的加入和组织的健全，让组织发财成为可能。一般中国目前的情况下PE进入或者VX进入的企业规模一般都不会很大，可能都在5亿，很少在10亿左右的。这些企业通过前几年的打拼形成了一定的市场规模和行业影响，但是它的组织相对是封闭的，它的管理相对也是封闭的，外部资金进入以后必然会对企业的投资结构产生变化，必然会对企业的管理架构产生很大的变化，也就是说企业的透明度将更加加强，企业的决策过程会更加民主，更加多元化，更加市场化。

　　第三个可能带来的变化，企业的经营激励机制更加完善，企业的高管从打工者都可能转为股权的拥有者，更多的人是成为企业的主人。我们行业有一句话，散财聚人，聚财散人。一般风投进去以后都希望在企业的经营机制上、分配机制上产生很大的变化，会留出5%到10%股权用于期权奖励机制，让这些长期跟着创业者、原创者创业的这些高管都能成为企业的主人，这个也是很多，但是反思也有很多企业没有做到这一点。就我自己的接触情况来看，很多行业里面比较高级的职业经理者如果说对未来自己职业选择的时候，他可能更多的会关注这个企业未来的机制怎么样，上市的机会怎么样，他不希望仅仅成为一个打工者，他也希望成为股权的拥有者。

　　第四个变化，企业在行业中的影响力将会大大的提高，竞争力将会大大的增强。因为毕竟被风投相中，或者具备上市资格的企业为少数佼佼者。我不排除可能有些企业风投进去的时候没选对，没选准，但是大多数的风投进去以后对企业的选择和了解是很透的，好像是把企业五脏六腑什么都了解的很清楚，都知道企业今后怎么样，它再决定怎样进去，或者以什么价格才能进去。所以可能行业里经常会说，这个企业被哪家风投看中了，进去以后，一般大家对企业本身竞争的认可也会有很大的变化。

　　第五个，企业的品牌价值也将会进入一个新的高度。这个可能大家也都知道，在我们中国连锁企业很多很多，但是真正上市的连锁企业实际上在我看来还不多，可以说是很少很少，过去几年像我们联华超市在香港上市，百联股份在上海上市，最近几年的上市企业像步步高，人人乐，三江。这些企业上市以后对企业的品牌价值将带来很大的帮助，这个价值不仅仅是体现在它具有多大的市值，而是供应商对于它的支持，人才的引进，消费者可能带来的美誉度将会有很大的变化。因为很多消费者本身就是股权的投资者，他也是个股东，我就是百联股份的股东，我买了很多百联股份的股票，我经常会关注你们会怎么样，今天表现会怎么样，企业发生了什么变化，所以这样的话就我自己内心角度来说也愿意到百联股份下属的企业去购买我的东西，去消费，就是这样一个情况。所以我想企业进驻资本市场以后带来的变化很多，但是不外乎比较大的是五个变化，这里面特别要说明的是，大家不仅仅认为风投就是要钱，所以我看上次在北方看了一个会，我不缺钱，我不需要融资，我不愿意人家加入我们的企业。我现在也运作的蛮好，我的家族文化也不错，但是我想和大家交流的说，融资也好、上市也好，我相信不完全带来的是钱，因为真正能上市的企业实际上是不缺少钱的，很多情况下是不缺钱的，而缺的是机制，缺的是组织的变化，组织创新、组织发展的工作，机制的完善，这是一个很大的好处和变化。

　　资本进入之后对企业可能会有哪些挑战？

　　可能会有几个比较集中的挑战，比较突出的我想有以下几个方面。一个企业核算的规范由此带来经营成本的提高成为企业未来发展的风险，刚才裴秘书长说今年租金提升30%，员工工资提升很多，我们都是为房产商、房东打工，我们连锁企业很少为银行打工，但是为房东打工很多，为员工打工也很多，自己老板没留下什么钱。我们做风投以后可能对企业核算规范这一块经营成本提高了，压力很大。在我有限的数据里面看到当一个企业是按照原来核算体系是个分散的，报税制经营模式的话，净利润可能13%到15%很高，但是上市以后，按照国家的财税核算体系变化以后，可能所谓原来13%到15%只能就6%到7%，因为它里面可能会有很多的税务成本和劳动力的费用成本，通俗一点就是正规化，这一块是很大的。所以如果说你要选择走这条路的话，进资本市场的话，那你必须有相对高的毛利率，必须有相对长期的企业发展的这些空间，这是肯定要有的，如果说今天整个公司毛利率在15%到20%，再来一个正规化，我看确实比较辛苦，比较难。如果说你有50%、60%毛利率的话，那消化这些成本对融资企业带来的增值角度，两笔帐算一下还是值。我是这么判断的，如果这个企业由于正规化以后每年多支出两三千万，三年五年可能多增加一亿五的支出，但是融资以后对企业价值的提升或者上市以后对企业价值的提升，那可能是1.5亿的十倍，如果是创始人的话，那原始投资的增值这一块是会大大大于费用增加这一块，我认为是值，而且如果你想把企业做一个亿可以，做十个亿，做二十个亿，一个企业做到一百亿，甚至千亿企业，在一个地区要跨地区，从广州走向华南，华南走向华东，华东走向华北，如果说你还要用原来这种核算体系的话，实际上政治风险是很大的。

　　第二个带来的风险就是股权企业，股权结构设计的不合理或者没有前瞻性，可能对公司治理制度留下隐患。最近大家关心的国美事件，据我看好像更多的不在于每个人情况怎么样，只是说对于公司的治理结构设计的合理不合理，以及有些人会讨论职业经理人的治理公司，要不要引进职业经理人组织公司的大治方针。会有这样的矛盾，原来你就是原始创始一个人，三个人，或者是家属性的，那就可以一个人说了算，可能会引进风投进来，客观进入上市的话对决策机制，治理机制都会带来变化，如果设计不合理，内部文化沟通不行，可能会带来这些问题。但是我提出这个问题本身我认为实际上这是一种必然，因为你想做百年企业，你不可能让我们原始创始人长期的又要掌握股权，又要组织经营，因为据我的观察我们现在投资的连锁企业也很多，没有投资多少马上感觉一个人吃不消了，不可能管那么多，因为你的企业从一个亿做到十个亿，你的企业从上海，广州或者深圳出去，但是要走向全国，那这一块整个管理的方式和方法发生很大的变化。所以从长远的角度来说，除非这个企业不想发展，如果这个企业想发展，想跨地区的发展，必然会带来新的组织架构讨论和新的股权结构的变化。很多人也说没上市也做的很好的，没上市也可以做的很好，但是你仔细看看它，尽管没有上市，但是公司内部的组织架构和管理模式实际上有很大的变化，我相信如果它没有这些变化，这个公司是做不大的。所以如果这样融资的话可能会带来这些矛盾隐患，问题是你怎么对待和处理。

　　第三个风险是固有的管理方式将受到冲击。组织创新和机制创新将成为必然，企业的透明度要提高，这个和股权多元化带来了管理的开放，经营的市场化，人才的市场化，管理的透明度的提升是一致的。这个可能会逼着这个企业从一个相对封闭的企业管理模式走向相对开放的、相对市场化的管理机构、管理模式，这样才能带来可能，但是这些都是挑战，如果说在这三个方面我们的创始人或者我们的企业主要领导者没有这方面的准备，我劝不要急于融资，也不要急于上市，如果在这方面没有积极准备，我认为上市会受到冲击，简直不可能的。到底我们如何选择这些企业，我自己也在想，因为我也是长期做企业的，从企业的角度理解这些东西，我自己个人感觉影响企业选择的因素可能来自于这四个方面：

　　第一个方面，企业发展的目标和速度要求。也就是说，企业未来五年未来十年怎么考虑，决定你用怎样的发展模式和经营方式。老实说我们创造了很多企业的融资，有进入也有没有进入的，在这个过程我们都发现了一个情况，凡是企业领导者对自己未来有目标，希望在这个行业里，在这个品类当中成为地区老大，这个地区并不是一个小城市的概念，是一个大城市的概念，甚至成为全国老大。那么他对这些要求的迫切性，改变现状的迫切性是很高的。凡是他自己比较冷静的想一想，面对行业趋势和竞争格局的判断，感觉到竞争很激烈，他光靠自己的力量，光靠自己的资源，光靠自己这些资本是不足够让他做大的话，那么他就会选择开放性的进入。国际的资本是看好中国市场的，我个人怎么判断的，一百年前是欧洲的发展，五百年前在欧洲和日本，现在在中国，再过三十年可能在非洲，全球的资本流量可能是这样走，现在中国资本流量很大，而且他们也很看好中国市场。最近从行业里也做一些讨论，也做了一些研究，有些财经人士问很多行业的投行者，他说你们看好中国的行业，最想投的是什么行业，如果排序的话是怎样?在我印象当中大家一直感觉就是零售业，

　　第二个是新经济产业，第三个是新能源产业。我个人认为，为什么把零售业放在第一位，因为零售业和国计民生有很大的发展，中国未来经济的动力是在于二三线城市的发展，在于农民购买力大大提升，中国还有九亿左右的农民购买力大大提升，这些大大提升以后可能对零售的要求、市场要求也很大，而且大家知道，我觉得是中央所提出的经济转型很重要的内容就是提高内需，提高内需无非要提高中国国人的消费水平，那么零售业显然是可以的。而且中国又是地大物博，尽管大家认为譬如沃尔玛、家乐福、大润发、欧尚都是做的很好，竞争能力很强，但是就中国那么大的一个市场，那么多元化的需求，中国零售业的机会是很多的。当然新能源、新经济我就不说了，新经济大家也看好，最近新经济的蓬勃发展，最近我看到很多在网上做这些的都是这一块东西。

　　在怎样的情况下我们要做怎样的选择？

　　我的感觉，如果说我们的老板，我们的企业家对这四个问题想的很清楚的话，我相信你们会作出比较大的好的判断。最近我也看了中央二台两套系列电视片，一个是叫《华尔街》，一个是《公司的力量》，我建议没看过的同仁看一看，这里面他们对资本市场的两重性做了很大的很深刻的描述，就是全球范围来说。他们公司建立的两重性也做了很全面的描述，但是有一点我认为正面的描述都是什么呢，任何一个产业的发展都需要资本的进入，更早的像美国一八四几年铁路线的建立都是由于资本的进入，才能使当时美国的经济有很大的发展。我想我们公司的发展都会是这样，对公司的建立也是这样，《公司的力量》也是讲了这一点，社会所有人类所有的经济生活活动都离不开公司的组织，而这个公司组织又是开放的，又是相当于市场化的运作，但是公司也有破坏的力量，像这次双汇事件就是破坏的力量。所以像这种，你们看了这两个电视片以后，你们会对自己所处的社会格局理解以及行业的分析，以及企业的判断，我相信你们会有一个比较深的更细的考虑。
　　（联商网现场报道）