新三板摘牌三年后，美妆代运营商广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称“若羽臣”）再次敲开资本市场大门。

9月25日，若羽臣将在深交所上市。在获得资本加持的同时，若羽臣面临的问题也随之突显。比如产品质量如何把控、客户流失等，这使得若羽臣未来发展存在一定的不确定性。

首发上市

9月24日，若羽臣首次公开发行股票上市公告书称，公司股票将于9月25日在深交所上市。证券简称为“若羽臣”，证券代码为“003010”。发行的股票数量为3043万股。其中，网下发行数量为304.3万股，为本次发行数量的10%；网上发行数量为2738.7万股，为本次发行数量的90.00%，发行价格为15.20元/股。

事实上，若羽臣一直都执着于上市。从2015年12月开始，若羽臣就登陆新三板，但时隔不到两年后，若羽臣从新三板摘牌。2017年8月，若羽臣向证监会提交了招股说明书，但未能如愿。2019年6月，若羽臣再次冲刺IPO，拟登陆中小板。2020年6月11日，若羽臣过会之际被“暂缓表决”。经过调整，2020年7月2日，若羽臣才成功过会。

招股书显示，若羽臣此次IPO拟募集资金7.17亿元，其中2.7亿元用于新品牌孵化培训平台建设项目；2.4亿元用于代理品牌营销服务一体化建设项目；5507万元用于电商运营配套服务中心建设项目；5239万元用于企业信息化管理系统建设项目；1亿元用于补充流动资金。

不过，若羽臣的实际募资结果并不如意，与拟募资相比缩水近四成。最新上市公告书显示，若羽臣此次发行募集资金总额为4.62亿元，扣除发行费用后募集资金净额4.18亿元。

纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示，在疫情冲击下，以线下实体门店为主导的品牌商势必加大在线电子商务的投入，对于像若羽臣这样的电子商务综合服务提供商而言，是很好的机会。若羽臣上市后可以扩大企业的发展，提升自身竞争力。

对赌朗姿

业内普遍认为，若羽臣多番寻求上市的背后，除寻求资本支持外，与当初对赌朗姿有一定关联。

成立于2011年的若羽臣，是美赞臣、Swisse等母婴、美妆个护、保健品品牌的中国电商代运营商。乘着互联网发展的红利，2015年，若羽臣归属净利润同比增长87.65%。2016年，净利润超越3000万元。

基于不断向好的业绩，2015年4月26日，朗姿股份与若羽臣签署增资协议，完成首轮1.1亿元融资。与此同时，若羽臣与朗姿签署了对赌协议。

若羽臣承诺于2015-2017年，净利润分别不低于最少3150万元、4095万和5460万元。否则，朗姿股份有权要求调整持股比例或调整投资额度。不过，如果届时若羽臣拟进行IPO，朗姿同意于提请IPO申报前中止本协议“业绩承诺及估值调整”条款的约定；如公司IPO成功，则上述条款自始失效。

然而，若羽臣并没有完全实现其业绩承诺。2015-2017年，若羽臣的净利润分别为521.31万元、3064.76万元，直到2017年才勉强达到5763.52万。

北京商业经济学会副会长赖阳表示，若羽臣之所以签下对赌协议，说明其自身本就有上市的打算。此外，若羽臣近几年的业绩发展虽没有完成对赌协议的条件，却也有着不错的增长，这也使得其能再次登陆资本市场。

数据显示，2018年和2019年前三季度，若羽臣营收分别9.31亿元、6.27亿元；净利润分别为7741.74万元、5006.20万元。

而在若羽臣上市之际，朗姿股份随之也将成为最大的赢家。上市公告书显示，朗姿股份目前是若羽臣的“二股东”，直接持股1500万股，发行后持股比例为12.33%。按发行价每股15.2元计算，朗姿股份在若羽臣的身价将达到2.28亿元，相当于首轮投资金额的两倍。

多问题待解

作为品牌代理运营商，对于产品质量、宣传等方面的把控成为若羽臣重点关注的问题。若羽臣在此前发布的招股书明书中提到，公司对合作品牌方自身的经营状况及其产品本身缺乏直接控制能力，经营业绩依赖于合作品牌自身的市场声誉和产品本身的质量保障。如果合作品牌方自身经营状况恶化、产品出现质量缺陷、供应链管理不善、资金周转失当或市场声誉受损，可能导致经营业绩下滑、顾客投诉增加、市场影响力下降。

天眼查信息显示，2016年9月13日，消费者举报若羽臣在京东商城网站“新安怡旗舰店”销售的乳头矫正器宣传“乳头矫正器是非常简单无痛解决奶头平坦或凹陷的最佳选择”、“AVENT已成为母婴用品世界的第一品牌”等广告用语涉嫌违法，要求工商部门查处。

赖阳表示，作为单纯的品牌代理运营商，如果想要打出自己的品牌，建立一套可行性的质量把控机制是有必要的，这对于获得各品牌的认知度以及自身影响力上，都有着一定的促进作用。

此外，高度依赖品牌客户也是若羽臣需要面临的一大问题。从主营业务看，若羽臣线上代运营收入和渠道分销收入是营业收入的主要来源，占主营业务收入的比例分别为98.06%、94.98%、91.49%和93.28%。其中，国际品牌占据主要份额，若羽臣国际品牌数量占比分别为76.56%、87.32%、89.61%及91.86%。

若羽臣在招股说明书中透露，公司与合作品牌方通过签订经销合同或代运营合同等方式取得授权，并提供电子商务综合服务，因此获得品牌方的授权对公司的业务发展起着至关重要的作用。如果合作品牌市场预期不佳，则面临着客户流失的风险。

事实上，若羽臣的客户极不稳定。祛痘品牌比度克在2014年为其最大客户，2015年成为第二大客户。而在2016年5月，因拖欠了积压的货款，比度克对若羽臣提起诉讼，要求若羽臣支付2000万元货款，并解除代理合同。2016年，思亲肤为若羽臣第三大客户，此后跌出前五；2019年之前，哈罗闪一直为若羽臣前四大客户，2019年跌出前五。

赖阳表示，像若羽臣这样的发展模式，想要立足，需要强劲的运营能力以及销售能力，帮助合作品牌更好地发展。基于此，若羽臣的核心竞争力应该是如何把合作签约的品牌商品高效率的销售出去。

就未来发展，若羽臣方面表示，在拓展品牌的同时，将加大代理品牌营销服务一体化的建设及发展。

就上市影响及未来规划等问题，北京商报记者对若羽臣进行采访，但截至发稿并未收到回复。