联商快讯：11月16日，标普全球评级将金鹰商贸（03308.HK)的长期主体信用评级从“BB”上调至“BB+”。同时，将优先无抵押债券的长期债项评级从“BB-”上调至“BB”。

*以下内容摘自国际信贷评级机构标准普尔报告：

我们预估，金鹰商贸2021年的EBITDA将大体反弹回到疫情前的水平，同时其债务杠杆水平将持续大幅低于2倍。

尽管线下零售行业遭遇挑战，但金鹰的线上策略和商户管理经验将支撑其在江苏省的行业主导地位。

受益于零售销售反弹和房地产交易增加，未来12个月金鹰商贸将实现增速将超过20%的健康收入增长。

我们预计，到2021年末，金鹰的经营业绩将恢复到疫情前的水平，同时其债务杠杆率将持续大幅低于2倍。尽管新冠疫情导致消费者信心疲弱，以及销售因关店因素下降，但金鹰商贸今年依然保持着稳健的经营状况。此外，金鹰已采取一些举措，特别是与线上业务板块相关的举措，步入2021年应仍会持续吸引消费者。

我们认为，金鹰商贸加强线上业务布局，将增强其与消费者的联系。截至2020年6月30日，金鹰开发的金鹰购移动应用已获得逾800万下载量，其中有320万用户将其VIP会员卡与应用绑定。2020年上半年，金鹰购实现销售同比增长129%，日均访客量同比增加26%。

得益于稳健的品牌管理，金鹰商贸将保持其作为江苏省百货商店及生活时尚中心运营商的主导地位。金鹰商贸持续引入新品牌以吸引消费者。2020年上半年，金鹰新引入了287个品牌。金鹰商贸独家供应一线品牌或潮流品牌，帮助其防御同业或线上零售商抢占市场份额。例如，金鹰成为中国热销白酒品牌贵州茅台在江苏省的两个授权百货经销商之一。我们认为，金鹰能够凭借商户管理能力保持客流量。

我们预计，金鹰商贸2021年的收入将增长23%-28%。金鹰商贸的全渠道营销将引导客流量至线下门店，支持其同店销售增长。2021年的零售销售收入可能会反弹至接近疫情前水平。

金鹰商贸2021年的EBITDA利润率将回升至40.0%-41.5%，2020年为38.5-40.5%，2019年为42.7%。随着业务运营恢复雇员奖励提高，2021年金鹰商贸的人工成本将回升。但是，随着收入恢复，其营运支出比率或将下降。

受审慎财务管理支持，金鹰商贸2021年的债务对EBITDA的比率可能会改善至1.0倍以下。随着公司现金流生成恢复，未来2年金鹰商贸可能会重启减债进程。标普预计，金鹰商贸今年的债务对EBITDA的比率为1.1-1.4倍，在未来12至14个月内，金鹰不会进行大规模收购。

金鹰商贸2021年的现金流将恢复到疫情前的水平。2020年的经营性现金流可能会从2019年的19亿元下降至8-9亿元，2021年随着零售和房地产业务表现改善将回升至18-20亿元。相应的，金鹰商贸2021年的自由经营性现金流将上升至13-16亿元，此前2019年为15亿元，2020年为4至6亿元。

受益于零售销售反弹和房地产交易增加，未来12个月，金鹰商贸将实现增速将超过20%的健康收入增长。我们预计，金鹰的EBITDA利润率将回升至40%。相应的，金鹰商贸在该期间应会创造不错的可自由支配现金流。