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高瓴减持良品铺子:套现撤离还是增大调仓空间?

来源: 联商网 CC 2021-03-02 17:58

冻结一年的股份解禁后,良品铺子遇到参股股东的减持。

日前,上市公司良品铺子收到股东减持股份计划公告,公司方面称收到股东珠海高瓴天达股权投资管理中心(有限合伙)、HH LPPZ (HK)Holdings Limited和宁波高瓴智远投资合伙企业(有限合伙)的减持。据了解,前述3家公司系资本机构高瓴旗下公司,且均为一致行动人,合计占良品铺子总股本的11.67%。

从减持计划来看,上述一致行动人减持良品铺子股份数量合计不超过 24060000 股,不超过该公司总股本的6%。

根据部分公开信息显示,高瓴方面在股份解禁主要是出于资金需要,但作为资本市场方面的“风向标”,高瓴方面的动作也让资本市场作出了各种解读,同时也对上市公司股价带来短期动荡。截止3月1日收盘,良品铺子报58.83元跌9.56%。从资金动向来看,该个股出逃资金主要为中单,出逃资金为1438万元,不过在同日,该股大单净买入为1242万元。

而3月2日开盘后,良品铺子股价出现强势反弹,2日上午以60.67元报收,上涨3.13%。良品铺子有望顺利渡过上市后遭遇的第一次“大考”。

投资良品铺子8.21亿元,高瓴账面浮盈最高至22.23亿元

回顾高瓴在良品铺子对良品铺子的投资,其又再现资本市场上“神操作”。

2017年9月,高瓴资本在一级市场方面就已对良品铺子进行布局。珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权,香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权;同年12月,宁波高瓴以1.8亿、珠海高瓴以1.36亿认缴新增股本,由此高瓴资本从一级市场投入8.21亿元。直至良品铺子上市前,高瓴已占股13%成为良品铺子的第三大股东。

透过数轮资本市场上的运作,良品铺子的成功上市也让高瓴获得了较大的收益。截至2021年2月26日,良品铺子股价达到65.05元/股,总市值达到260.85亿元。按照高瓴资本所持46800271股,对应的市值规模达到30.44亿元。除去一级市场投入高瓴资本账面浮盈高达22.23亿元。即使按照3月1日良品铺子股价58.83元/股计算,高瓴对应的市值规模也达27.53亿元,除去一级市场投入,账面浮盈仍有19.32亿元。浮盈额度为投入成本的2.38倍。

实际上,从高瓴投资逻辑来看,其除了给予资金面上的支持外,还会对投资公司进行产业链方面的赋能和链接,以增加投资公司的市场价值。例如良品铺子在引入高瓴后,双方在数字化赋能及可持续发展等诸多方面,其中良品铺子的门店选址系统和门店消费场景搭建,均有高瓴进行赋能。又如医药上市公司凯莱英和药明康德,高瓴在入股后也为相关企业打通上下游方面资源,以增加上市公司研发实力,促进业绩增长。

减持近6%股份,套现撤离还是调整仓位?

股份冻结期一过就遭遇主要股东减持,从短期来看确实对上市公司带来“利空”,促使个股资金“恐慌性”出逃,从3月1日良品铺子的走势来看也确实如此。从资金动向来看,该个股出逃资金主要为中单,出逃资金为1438万元,不过在同日,该股大单净买入为1242万元。

一级市场进入,在企业上市后通过二级市场减持或退出,这是目前投资机构获取获取投资收益市场行为,对于持股额度较大的高瓴而言也是如此。统计数据显示,2020年高瓴资本共参与42个IPO项目,虽然高瓴方面暂未披露减持资金方面的用途,但适当减持部分IPO项目做资金调整属于合理现象。

从高瓴以往操作风格来看,该机构对于看好且已盈利标的,会采取高抛低吸的手法,根据当前时期的投资策略来做调仓操作,例如新能源领域的蔚来、理想及小鹏三家公司,高瓴在去年第三季度通过二级市场介入,随后在第四季度退出来锁定收益。

同样的,高瓴资本“高抛”的操作也在A股市场上发生,例如去年第二季度,高瓴通过UBS AG建仓血液灌流器龙头健帆生物,扫货1322万股左右,以去年第二季度初4月1日健帆生物48.92元/股计算建仓成本约合6.47亿元,随后健帆生物股价逐渐上扬,截止9月30日收盘报71.05元。在第三季度时,UBS AG在健帆生物抛售2.38万股,若以71.05元计算,高瓴套现收益约169万。

但值得注意的是,在第三季度抛售后少量股份后,健帆生物股价仍持续走高,今年2月18日创下95.18元新高,按照UBS AG仍持有健帆生物1320万股计算,高瓴持有的股票面值达12.56亿元。

去年下半年以来,虽然高瓴在国内投资目标更多系新能源和医药生物领域,但消费领域赛道上,高瓴仍作持续布局,包括良品铺子在内,诸如解百丽、公牛集团、蓝月亮和逸仙电商(完美日记)等企业都是高瓴近年重点投资的消费类标的。对于重点标的资产,高瓴后市动作仍值得关注。

休闲零食达万亿市场规模,良品铺子后市是否值得投资?

当然,3月1日股价大幅下跌的良品铺子,是否会有相应的抄底机会?盘面上看,目前良品铺子滚动市盈率(TTM)为81.46倍,高于行业32.43倍的平均水平,该公司流通盘为2.24亿股,对于公司所属的食品饮料领域来看,个股流通盘面并不算太大。业界认为,在主要股东减持后,良品铺子将释放一定流动性,有助于引入看好公司前景的机构投资者,同时在相关概念下,可能会进一步推高个股的上涨空间。

据了解,良品铺子所布局的赛道主要系休闲零食赛道,这一赛道在与互联网渠道结合后,在此前爆发了新一轮的增长上升通道。除了良品铺子外,

借力互联网渠道大幅增长,并成为头部零食品牌上市公司,还有三只松鼠及来伊份(百草味已被上市公司好想你出售给百事)。

不过,从去年互联网渠道红利下滑且遭遇疫情影响下,相关公司在收益下滑基础上交出了截然不同的财务表现。以着重线下渠道的来伊份为例,该公司预计去年扣非净亏损或超1亿元人民币左右;而重线上渠道的三只松鼠,以去年前三季报来看扣非净利润下滑23.60%;而线上线下“两条腿”布局的良品铺子,净利润下滑19.46%。业界分析认为,目前新兴的零食企业,互联网渠道带来的红利逐步下滑,但在疫情等风险下,线上和线下同步布局的企业或更具备抗风险能力。

另外从行业面来看,良品铺子所处的赛道仍然有较多的发力空间。统计数据显示,当前中国零食市场有15000亿的巨大规模,但中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%,头部品牌仍有无限想象空间,其中头部企业带来新增长的细分,高端化产品可能为相关上市公司的布局赛道。去年,良品铺子在针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分领域作多产品布局,显著高于行业同业公司。

中泰证券研报认为,未来休闲食品的竞争主赛道仍然是“线上线下”双轨同步,存量经济分化加大龙头品牌市场份额提升,龙头企业受益于集中度提升或率先享受需求回补。包括拥有全国性品牌及渠道下沉优势,特别是其产品线中拥有积淀的线下产品的休闲食品消费品龙头;迎合新消费风口,关注高景气度的线上渠道根基深厚的中高端消费品龙头。

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