想必各位也注意到了，这一波消费游戏里，除了四面开花的大基金，总有几个常常出现、似熟非熟的新面孔。他们或是深耕许久，或是刚刚成立，或是跨界发力，基因不同，但统统指向一个结果——成为不可忽视的消费投资力量。 

《底片》推出番外篇《底片Nova》，小盘一下最值得关注的投资新势力。

今天聊聊番茄资本，“耕耘出道”的那种。

10个月估值翻了500倍

番茄资本成立于2017年，是一只专注餐饮品牌和供应链的基金，非常垂直，有点小众。

最让番茄出圈的是两个项目：一，巴奴火锅；二，墨茉点心局。

先说巴奴。

这俩月巴奴新融资的消息就没断过，我听说的消息是，资方抢得凶，都是大玩家，融资额几个亿，估值超过200亿元。

这里要说“但是”了。

但是，去年3月番茄就投进了巴奴，近亿元，独家。

估值呢？“区区”18亿元。

假设数字属实，不到一年半，番茄这笔投资账面翻了十几倍。

墨茉点心局呢？更彪悍一点。

今年烘焙赛道多滚烫？佼佼者之一墨茉，一年4轮融资，估值也翻得不善——据说今日资本入场之后，墨茉的投后估值高达20亿元，店铺数量呢？窄门餐眼（番茄老板卿永旗下的数据库）的数据是17家营业中，3家暂停，即将开业9家。

墨茉最新一轮融资听说即将交割，算下来，单店估值想必仍在1亿以上。

这个项目，让不少投资人望洋兴叹，但番茄入场最早，很可能也是最大的外部投资方。

这笔“最早”怎么来的？回答了这个问题，就能搞懂这家基金的核心竞争力了。

根据公开信息，墨茉创始人王丹曾参加过卿永旗下的窄门学社，其间有了中式点心的创业想法，之后拿到窄门集团（番茄资本所属集团）旗下零拾孵化种子轮融资，估值仅500万元，之后番茄连续加码，稳坐第一大外部股东。

番茄投墨茉的战绩，堪称剽悍——“10个月翻了500倍”，番茄资本创始人卿永曾公开表示。

不过，这两个案子折射出的是番茄不同维度的竞争力。IDG资本合伙人李骁军在我司之前的访谈里讲过一个“运气论”，咱们权且拿来套在番茄身上，看能得出什么结果。

李骁军的说法是，人有四种运气：

第一种“纯粹的运气”，天上掉馅饼；

第二种“要做到的运气”，就是一直站在那忙着总会碰到运气；

第三种，“给有准备的人的运气”，你要做研究、分析，更系统化的布局；

第四种，厉害了，“独特能力的运气”——只有你有某种能力，别人必须通过你才能办成事。

番茄投中巴奴，接近第二种运气。长周期的餐饮产业总有开口的时机，去年一场疫情，让一向现金流底气足、不肯对资本松口的餐饮老板集体转变态度。

于是在2020年2、3月，你能看到我司报道里，贾国龙说西贝不融资三个月都扛不住，但当时我们没太注意的是，此时加华资本投进了文和友，番茄投进了巴奴。

这里边，有一点同样不可忽略——先发。当时的番茄已经与巴奴“积极合作3、4年”之久，信任基础已经打实。创始人杜中兵甚至给了番茄“能够并肩作战的战友”认证。

投中墨茉呢？

依我看，更接近第三或者第四种运气。有声音说，墨茉是番茄孵化出来的项目，这个事外部无从考证，但有一点比较确定，番茄对烘焙赛道的判断有前瞻性，而且番茄做圈子、搞孵化，至少有比别人大的机会投得更早，关系更瓷实。

每当大势来临，有些投资机会自然就会发生，番茄呢，你说它“有准备”也好，“能力独特”也好，终归是做到了。

这个月，番茄又和美团龙珠投了个饺子馆，也有点意思。

熊大爷饺子馆A轮融资，美团龙珠领投，番茄资本跟投。与墨茉类似，窄门集团零拾孵化也是熊大爷种子轮的投资人，番茄的口径是“积极配合创始人启动了这一项目，提供了一系列支持”。我也有听闻，番茄在熊大爷的关键商业决策上是扮演过重要角色。

投资“不差钱”餐饮的标准演示

作为一家机构，番茄的路径，有点特别。

要让番茄“结出果实”，总共分几步？卿永给出答案，三步。

第一步，做选择。卿永选择餐饮，更像个“排除法”。2014年“双创”火热，做过餐饮、教育和投资的卿永开始思考，如何成为像红杉、高瓴这样的顶尖机构。观察到TMT、教育、消费等主流赛道已经很“卷”，卿永把目光投向垂直餐饮赛道——发展空间够大、竞争者少、资本化低，但有前景。

第二步，做服务。要入场，先要给找门槛，卿永第一步不是做投资，而是服务。2015年，卿永成立了窄门学社，又开设了咨询和数据业务，即窄门咨询和窄门餐眼，2016年，开始做孵化。

第三步，做投资。2017年，卿永成立番茄资本，LP多为绝味、九毛九、喜家德等餐饮CVC，随后，投资了包括巴奴、王家渡、墨茉点心局、阿甘锅盔、味远红芳、霸蛮米粉、丰茂烤串、金戈戈豉油鸡等，这里边，有餐饮品牌，也有供应链上的调料。

拿番茄当个GP看，我确实看到了不少武器。这能在多大程度帮到他的投资？外人不好量化评估，但至少两点比较确定。

第一，番茄deal sourcing的能力是强的。消费souring门槛不高，你盯着抖音、小红书也能找项目，更先进也肯投入的，可能会做行业数据监测。但番茄呢？已经有个覆盖线下餐饮多维度的数据库了，就是窄门餐眼，有比较全面的信息基础和先进的sourcing工具，敏锐度会好一些，所以你能看到，番茄投“项目的第一轮”的次数很多。

第二，拿项目的本领也是强的。餐饮是现金流行业，不差钱，对资本的认知度仍然较低，从业者更接近“生意人”，讲圈子，重义气，主流投资人惯用的行为模式有时不太work，能否打动对方，并真的帮上忙，成了能否投到的核心竞争力。

别小看了这一点。盘一盘近期的餐饮明星项目，几乎每个投资故事都有同一个元素——一贯高大上的VC放下身段走进烟火，为餐饮企业忙前忙后，最终打动了创始人，这才有机会投了进去。

而靠做服务、搭圈子起家的番茄，天然在“人”的层面有优势。番茄有很大可能成为与日后餐饮企业家识于微时、帮得上的“自己人”，这倒真算上是一种“护城河”。

回头看看，不论巴奴、墨茉乃至熊大爷，番茄都给出了“如何投进不差钱餐饮项目”的标准样本。

部分“运气”已兑现，接下来呢？

番茄在餐饮行业的积累和认知固然是深的、久的，但走到今天也不是没有运气成分的。

卿永用“排除法”选择了餐饮，之后坚持站在这里，也不全然是精准预判，而是一边实践一边验证——直至2017年，卿永通过研究和数据坚定了这一方向。

坚持是很见功力和定力的事。卿永分享过一个故事，他曾想拉徐新做LP，请人引荐时徐新却反问“难道你对餐饮赛道还不死心吗”？

那可是大腕儿给的答案。要知道，今日资本曾在2014、2015年陆续投了西少爷、避风塘、老昌盛汤包等，之后，乃至今年，几乎所有机构下场投餐饮，徐新却再没出手过。

热潮总是突然而来，2021年的这波餐饮热也一样，没人能预料，包括卿永——开始做餐饮投资时，他曾预判餐饮资本化大门打开需要10年，没想到五年内就实现了。

不过，大家都清楚，餐饮虽是长坡厚雪的赛道，但不可能一直像今年这般光景。

今年水涨船高了，之后呢？要知道，从上半年开始，我就不断地听到唱空消费、餐饮投资的说法。

另外，在VC行业，先发优势大又能有多大呢？打得过规模吗？要知道，番茄目前aum“只有”10亿元，客观来讲，即便翻个倍也偏小。

项目越来越贵，番茄这种小基金的生存空间势必受到挤压，与deep pocket的VC也要拼耐心拼精力更拼投资认知。当然了，规模也要跟着起来。

所以你看，番茄近期也向外界积极传达了募资信号。上个月36氪有篇番茄的报道，原话说，“接下来计划募集一支美元基金和一支人民币基金，规模继续扩大”。

其实若把番茄定义为“小而美”，压力不大，毕竟生命力仍在向好，想必有机会日后成为一个重要角色。

但现实是怎样的？卿永入场喊的口号是“红杉、高瓴”，现在看，他有机会做出“餐饮界的红杉”吗？

电商成就了红杉，在各个细分赛道，梦想复制这种成功的基金有很多，过去这几年，我至少见过几波，押新三板的希望成为“红杉”，做硬科技的希望成为“红杉”，搞S基金的也希望成为“红杉”……

但事实是，新的垂直基金要抓住大机会起势，不是难，是非常非常难。

从VC2.0出现至今，就这短短5、6年时间，市场的竞争格局根本地变了。垂直基金有产业壁垒吗？有，能做到的是“早一点”和“快一点”。但是，一旦放到规模面前，不论竞争优势还是上升空间都是窄化的。

回头看番茄，扎根餐饮，出了成绩，绝对值得一波瑞斯拜，但处境也很现实，卿永要赶紧抢主动权——这一边跟人抢，另一边还要跟时间抢，和餐饮赛道、资本市场的行情抢。