2004年全球零售200强分析－纵览各大洲/主要国家的经济形势

德勤会计师事务所全球经济主管 Ira Kalish 日本 　　从1990年以来，日本的经济几乎没有增长。确实，1997到2002年间，日本的GDP增长速度超过1%的只有一年。2003年GDP可能也会高于这个数字，但2004年以后的前景如何仍然很难说。尽管日本政府开支巨大，利率也几乎为零，但经济依然混乱。主要原因在于，日本的金融系统非常脆弱。由于支撑许多效率低下的非出口公司，日本银行的不良贷款很高。和10年前美国出现的储蓄和贷款危机不同，日本政府并没有强迫银行解决呆帐问题。政府官员们担心如果实行该举措会引发经济暂时休克。与此同时，由于银行不能给需要的人借贷，中央银行无力增加更多货币供应，日本开始遭受通货紧缩。而通货紧缩实际上使借贷人的债务负担加剧，因此，金融问题更加恶化。 　　现在日本该走向何方？目前来看，前景非常不明朗。虽然物价在不断下降，中央银行表示因为担心通货膨胀的危险，因此不能扩大货币供应。尽管日本国内许多企业效率非常低下——这本身也是政府调节和保护的结果，政府却几乎没有任何有关进行大规模改革的表示。虽然金融危机不断持续，政府为了让银行苟延残喘，仍然采取权宜之计。在这期间，经营着强大商业模型的日本公司极度缺乏信贷，除非他们有办法进入全球信贷市场。然而，要恢复长期有意义的经济增长，日本需要一大批实力强劲的中等公司。资产价格低迷，日本消费者大受打击，他们开始支出珍贵的储蓄——这或许显示出，公众对经济好转抱有一点信心。 　　如果日本不进行改革，它将面临着经济停滞期延长。这或许让人想起了另一个相对富裕的国家，也曾经长时间经济停滞不前。上世纪30年代的阿根廷，人均收入与许多西欧国家相等。然而，由于转入内向经济，政府采取保护政策，结果几十年里经济几乎没有增长，阿根廷也论入相对贫穷国家之列，被西欧诸国远远抛下。 　　现在，日本经济没有实现增长的时间只有短短10年，它仍然是个富裕的国家，消费者依然有能力支付大额消费。不过，如果再有10年经济不增长，日本将落为二流国家。在这期间，它对世界零售商和他们的生产商来说依然具有吸引力。 中国 　　在世界经济一片混乱中，中国是一支力量。至少，它的经济增长率就说明了这一点。过去10年中，中国经济以8%的年速度增长，中等阶层消费者的数量增长更快。世界上没有任何一个其它大国以如此高的速度增长。另一方面，中国也有很多问题和风险。和日本一样，中国的金融问题严重，不良贷款比例很大，这是支持员工人数众多的国营企业造成的。如果不支持这些国有企业，将导致数百万的人口失业。不过，和日本不同的是，中国领导人了解问题的严重性，并已经开始采取措施，处理运营不佳的银行。 　　中国的另一个问题是货币。截止本文刊登时，外界普遍认为人民币价值过低。中国继续处于贸易顺差，吸引了大量外资，中央银行继续大量累积储备——这都说明有必要对人民币进行重新估价。而且，海外的巨大压力要求中国政府重新评估人民币的价值，以免美国、欧盟和日本采取保护性贸易措施。如果中国政府对人民币升值，出口商品将更贵，贸易赢余将缩小，或许会减轻国外的保护贸易压力。累积储备会减少，货币供应扩充也将下降。最后，升值将增加中国消费者的购买力，有助于发展国内经济。 　　不过，人民币升值将增加国内企业的竞争，导致利润减少和失业。而这对于支持许多这类国内企业的金融系统来说压力将会更大。中国领导人不愿引起过多失业，尤其在加速国有企业私有化时期。 　　中国经济最重要的一面是，它已经加入世界贸易组织（WTO）。这不仅更便于中国出口商品进入世界其它市场，还要求政府降低贸易壁垒，放开许多经济领域，使经济更自由。最终将使国内市场更发达，尤其对消费者而言。例如，降低汽车关税已经带动了汽车消费的繁荣。结果将使许多收入中等的中国消费者极大的改变生活方式，还将刺激现代消费文化的形成。 　　虽然面临风险，但短期内中国最可能出现的情景是经济持续快速增长，中等阶层急剧扩大。 东南亚 　　东南亚存在两个严重问题。首先，该地区是国际恐怖主义分子的活动目标，尤其是在印度尼西亚和菲律宾，这种情况更加严重。泰国、马来西亚和新加坡也有恐怖破坏的可能。具体将如何解决，没有人知道。 　　第二，该地区受到一个新竞争力的冲击，那就是不断崛起的真。直到不久以前，亚洲庞大的劳工群体一直分为两部分，一部分在中国从事低技能、高人力的生产制造，另一部分在亚洲其它地方从事附加值更高（higher value-added）的生产工艺。而现在，中国成了许多以出口为中心的商品生产地，聚集了从低技能的到高科技的各种劳力。结果使东南亚的投资和采购转移到中国来。这给东南亚各国家政府造成了一个新的挑战。 　　尽管中国经济增长对东南亚造成了竞争，但也给东南亚创造了新的发展机遇。对东南亚的国家来说，现在中国是一个非常重要的出口市场。而且，许多在中国组装、出口到西方的商品使用的是其它亚洲国家生产的组件。因此，东南亚商家目前是以中国为中心的广阔区域供应链的一部分。一些中国公司甚至在东南亚投资生产，以更好的渗透到这些市场。 　　从中期来看，东南亚正在等待美国经济的完全复苏。该地区的各个政府也紧控货币，以与中国保持竞争力。如果中国的人民币升值，东南亚国家的货币很可能也跟着升值。虽然这会影响商品出口美国，但却能减轻通货膨胀压力，带动实现更多以国内为导向的增长。 拉丁美洲 　　拉丁美洲的主要经济非常依赖美国经济。因此毫不奇怪，当美国经济2001年停滞时，拉丁美洲经济也跟着减速。比如，巴西的经济增长从2000年的4.4%跌至2001年的1.4%，墨西哥的经济增长从6.6%下降到负0.2%。不幸的是，自那以后，无论是巴西还是墨西哥经济都没有真正好转。拉丁美洲的另一个主要经济——阿根廷已经开始好转，但那是在一次大规模的经济萎缩之后才出现的。 　　今后，随着美国经济开始加速，墨西哥和巴西都将会迎来小幅的增长。此外，由于这两国的货币近年来出现贬值，这些国家的出口会加速增长。墨西哥和巴西都面临着中国越来越大的竞争。由于中国进入世界贸易组织，与中国的贸易壁垒大大降低，因此原本墨西哥商品免税进入美国具有的优势意义不大。尽管如此，许多全球零售商和生产商仍然试图使他们的全球采购多样化，以免对中国太过于依赖。巴西和墨西哥毗邻北美市场，货币价值低，劳工技能熟练，因此将是很有吸引力的替代选择。此外，墨西哥和巴西总统难以说服立法机构采取经济改革措施，包括缩小干预和私有化。就巴西来说，这些措施还包括旨在降低政府借贷的财政改革。 　　拉丁美洲另外两大经济实体——阿根廷和智利在不断恢复。阿根廷经济在濒临崩溃后，表现出奇的好。该国与国际货币基金组织（IMF）签署了有利的贷款偿还条约。消费者重新回到金融系统，经济开始增长。虽然这样，阿根廷要比经济危机前贫穷得多。而且，阿根廷还没有出现经济持续恢复的基础。另一方面，智利的前景非常乐观。虽然该国过于依赖出口铜，但国家却相对变地富裕起来。 　　许多其它拉丁美洲国家也都从美国经济复苏中受益。另外，许多国家还大幅度降低了运作成本，这使他们对人力密集型商品如服饰的吸引力很大。不过，这些国家仍然很贫穷，对大多数全球零售商来说，仍然不具有吸引力。 西欧 　　西欧正在分化。它主要由经济停滞不前的法国和德国组成。外围部分则是所谓的“新欧洲”，包括经济强劲的荷兰、西班牙、葡萄牙和英国，这些国家都经历着高速增长，经济更有弹性。 　　对法国和德国来说，有两大问题。首先，由于经济停滞，他们需要更低的利率。然而欧洲中央银行在制订货币政策时，必须从整个欧洲的经济状况来考虑。别的国家通货膨胀压力较大，他们不愿意过多降低利率。结果，由于加入了欧元区，法国和德国被过紧的货币政策缠住无法摆脱。 　　其次，法国和德国政府对劳工市场管理很严。结果造成失业、公司运作缺乏弹性，难以吸引能够创造工作岗位的投资。因此，如果不进行货币扩张和缩小政府干预，前景不会很好。此外，欧元不断升值也进一步造成了通货紧缩压力，出口商品价格上涨，影响了出口增长。亚洲（中国和日本）货币更具弹性或许会减轻欧元的压力。 　　欧洲其它国家的情况稍微好一些。这些地方的劳工市场大部分更灵活，经济增长势头不错。不过，最大的问题是这些国家非常依赖传统的欧洲经济增长发动机——德国。德国经济不能强劲复苏的话，欧洲其它国家的经济增长仍然有风险。 中东欧 　　五年前，该地区的兴奋点集中在波兰，匈牙利和捷克，而最大的国家俄罗斯几乎被经济分析师们忽视，他们对该国的政治腐败、缺乏效率和不可救药持消极观点。1998年的经济危机，包括贷款拖欠和货币贬值，也更加印证了这种观点。 　　然而，现在的俄罗斯却中东欧的热点国家。其经济增长很强劲。自从1998年经济危机以来，俄罗斯经济以6.3%的年速度增长，而且这是在人口下降的前提下实现的，也就是说，俄罗斯的人均GDP增长更快。另外，俄罗斯的通货膨胀正在降低，并接近单位数（single-digit）线。 　　俄罗斯的经济增长很大程度是相对高的石油价格促成的，油价过低将会影响俄罗斯增长。不过，俄罗斯经济也从不断增加的外国直接投资中受益，这反映出外国投资者对俄罗斯政府逐渐看好。他们认为，俄罗斯在采取诸多措施压制腐败，加速改革进程后，已经转危为安。确实，俄罗斯政府债务现在已经达到投资级别（investment grade status），多亏了许多知名的西方公司。这反映出人们对该国财务管理的信心。 　　当然，俄罗斯经济也并非毫无风险，起码物价就有下降。同样，由于油价上涨，外国投资增加，俄罗斯货币实际上不断增值，结果造成俄罗斯非油类出口商品物价上升。这可不是一个好消息，因为俄罗斯经济成功将依赖于朝非商品出口（non-commodity exports）转移的能力。另外，虽然俄罗斯政治局面稳定，但也并不是没有动荡。最近围绕Yukos石油公司的争议就预示着政府不插手政策（hands-off government policy）的失败。最后，俄罗斯的国内社会局面很糟糕。酗酒率令人吃惊，人口平均寿命不断下降，艾滋病感染率高，而且还在不断上升，这不仅是一个公共健康问题，还是一个经济问题。 美国 　　在大量财政刺激和非常宽松的货币政策支持下，美国经济已经开始缓慢恢复。网络泡沫破裂后，经过一段时期的抑制，现在商家开始重新投资于信息技术。因此，短期内美国经济前景相当不错。 　　不过，中期前景就不那么肯定了。上世纪90年代遗留下来的美国经济不平衡问题仍然没有解决。90年代当资产升值时大量借贷的消费者现在看到资产价值下降，可能现在又要积累储蓄。这样，消费者支出增长缓慢期就会延长，尤其是在热火的房屋市场减速时。 　　虽然经济正在恢复，商业投资仍然没有接近90年代末的高水平。这是因为传输和转变信息的相当的能力过剩，这还将抑制投资2到3年。 　　不过，最令人不安的是，美国欠别国大量现金帐户赤字（current account deficit）。这是美国产出和消费之间的差别，现在已经达到GDP的5%，也就是每年5000亿美元。要使别国愿意借这么多钱给美国，外国投资者必须相信他们会得到不错的回报。显然，这一点难以达到，因为私人资金开始干涸。结果就造成美元对欧元价值的下降。然而在亚洲，由于各国中央银行买进，美元一直受到扶持。但这可能不会永远持续。因此，美元价值会进一步下降，长期利率仍将增加。 　　虽然美元跌落有助于实现出口增长，降低现金帐户赤字，但下降太快可能会导致通货膨胀和破裂。增加长期利率也会妨碍经济恢复。因此，今后两年美国经济增长将会受到抑制，消费者支出增长也会特别受到伤害。