目录
行业概况: 消费升级与人口变迁中的超市子业态 ................................................................ 1
便利店概述:便利需求催生,超市业态演进 ........................................................................ 1
海外经验:人均 GDP/ 人口结构 / 家庭结构是主要驱动因素 .................................................. 1
世界便利店格局:日本拥有三大便利店集团,门店遍布全球 .............................................. 2
经营特征:高毛利、高周转、高费用 ................................................................................... 5
核心要素: 连锁规模、控货能力、 增值服务 ....................................................................... 8
规模效应降低成本,区域密集是盈利王道 ........................................................................... 8
供应链、 物流为运营核心, 自有品牌提升盈利 .................................................................. 10
便民服务集聚客流,佣金、 金融实现变现 ......................................................................... 13
中国便利店: 消费升级 / 人口变迁 / 去中心化催生广阔需求 ................................................. 18
增速位居各业态之首, 资本进入踊跃 ................................................................................. 18
整体集中度低, 外资布局全国,内资深耕区域 .................................................................. 20
盈利能力分化, 区域密集布点者盈利佳 ............................................................................. 21
未来趋势: 加密整合求规模, 深度运营练内功, “互联网 + ”筑生态 ................................. 23
龙头加密布点, 跨区域整合加速 ........................................................................................ 23
食品深度运营, 因地制宜增加鲜食比例 ............................................................................. 24
互联网 + 社区兴起, 便利店入口有望拓展盈利 .................................................................... 26
风险提示 ............................................................................................................................ 29
投资建议 ............................................................................................................................ 29
重点公司推荐 ..................................................................................................................... 31
步步高 : :区域零售转型先锋,高投入强团队提升前景 ...................................................... 31
红旗连锁:四川便利店龙头, “+ 互联网与金融”打造生活服务平台 .................................. 32
天虹商场:实体零售转型典范,打造社区生活服务平台 .................................................... 40
中百集团:湖北超市龙头, 战投与改革提升盈利 .............................................................. 41
三江购物:聚焦社区商业, 携手京东扩大份额 .................................................................. 42
插图目录
图 1 :世界便利店发展史 ..................................................................................................... 2
图 40 : 7-Eleven 日本便利店及 ATM 数量(单位:千台) ................................................ 14
图 82 : 红旗连锁分品类营业收入及构成( 2015H ) .......................................................... 32
图 2 : 2014 年日本三大便利店集团全球、日本便利店家数 ................................................. 2
图 3 :各国便利店业态零售额占实体零售额的比例 .............................................................. 3
图 4 :日本主要零售业态年零售额(万亿日元) ................................................................. 3
图 5 :中国台湾各业态零售额( 2014 , 亿新台币) ............................................................. 3
图 6 :日本人均 GDP 与便利店发展历程(单位: 美元) .................................................... 4
图 7 :中国台湾人均 GDP 与便利店发展历程(单位: 美元) ............................................. 4
图 8 :日本人口结构 ............................................................................................................. 4
图 9 :日本老龄化与便利店数量 ........................................................................................... 4
图 10 : 日本个人消费年龄段构成 ......................................................................................... 5
图 11 :日本老年家庭户数占比与便利店数量 ....................................................................... 5
图 12 : 日本小型家庭占比 ................................................................................................... 5
图 13 : 日本女性雇员占比( 15-64 岁)与便利店数量 ......................................................... 5
图 14 : A 股各零售业态毛利率( % ) .................................................................................. 6
图 15 : 各便利店类上市公司毛利率水平( % ) ................................................................... 6
图 16 : 7-Eleven 日本 2014 年各品类销售额(单位: 千亿日元)及占比 ........................... 6
图 17 : 7-Eleven 日本 2014 年各品类毛利率( % ) ............................................................ 6
图 18 : Lawson 日本便利店 2014 年各品类销售额(单位:千亿日元)及占比 .................. 6
图 19 : Lawson 日本便利店 2014 年各品类毛利率( % ) ................................................... 6
图 20 : A 股各零售业态存货周转率 ..................................................................................... 7
图 21 : 7-Eleven 、 Lawson 日本便利店存货周转天数 ......................................................... 7
图 22 : A 股各零售业态净利率( % ) .................................................................................. 7
图 23 : 各便利店净利率( % ) ............................................................................................. 7
图 24 : A 股各零售业态 ROE 水平 ...................................................................................... 7
图 25 : 各便利店 ROE 水平( % ) ...................................................................................... 7
图 26 : 7-Eleven 日本费用结构( % ) ................................................................................. 8
图 27 : Lawson 费用结构(合并报表) ............................................................................... 8
图 28 : Seven&i 不同业态单店销售额 ................................................................................. 9
图 29 : 7-Eleven 、 Lawson 单店日均销售额 ........................................................................ 9
图 30 : 2014 年便利店龙头门店管理结构(单位: 家) ...................................................... 9
图 31 : 2014 年便利店龙头销售额结构(单位:十亿日元) ............................................... 9
图 32 : Seven&i 控股旗下便利店区域特许经营分布图 ..................................................... 10
图 33 : Lawson 强化供应链案例 ......................................................................................... 11
图 34 : Seven &i 自有品牌定位与理念 ............................................................................... 11
图 35 : Seven &i 自有品牌开发系统 .................................................................................. 12
图 36 : 7-Eleven 日本多温带复合物流体系 ....................................................................... 13
图 37 : 便利店增值服务体系及变现方式 ............................................................................ 13
图 38 : 7-11 日本支付服务与便利店销售额对比(单位:万亿日元) ................................ 14
图 39 : 7-11 日本支付服务交易笔数与平均单笔交易金额 .................................................. 14
图 41 : 7-Eleven 日本便利店每 ATM 每天平均交易单数(单位:单) .............................. 14
图 42 :每 ATM 每天平均交易单数(单位: 单) ............................................................... 15
图 43 : ATM 平均每单手续费收入(单位: 日元) ............................................................ 15
图 44 : Seven Bank 盈利模式 ........................................................................................... 15
图 45 : Seven Bank 国际汇款业务规模 ............................................................................. 15
图 46 : Seven Bank 消费贷款业务规模 ............................................................................. 15
图 47 : Seven Bank 营业收入及增速 ................................................................................. 16
图 48 : Seven Bank 净利润及增速 .................................................................................... 16
图 49 : Seven & i 银行卡、 电子卡、 积分卡体系 .............................................................. 16
图 50 : Seven & i 各类卡(信用卡、 电子货币卡、 现金卡)发行规模(单位: 万张) ..... 16
图 51 : Seven Bank 旗下两家发卡子公司交易额(单位:十亿日元) .............................. 16
图 52 : LawsonATM 数量(单位: 台) ............................................................................ 17
图 53 : LawsonATM 图片 ................................................................................................. 17
图 54 : 中国百货、超市、 电器连锁和便利店业态销售额增速 ........................................... 18
图 55 : 中国人均 GDP 与便利店发展 ................................................................................ 19
图 56 : 2010 年全国人口普查人口结构 .............................................................................. 19
图 57 : 7-Eleven 中国大陆便利店布局 ............................................................................... 21
图 58 : FamilyMart 中国大陆便利店布局 ........................................................................... 21
图 59 : Lawson 中国大陆便利店布局 ................................................................................ 21
图 60 : 红旗连锁净利润及增速 .......................................................................................... 21
图 61 : 中百便民净利润及增速 .......................................................................................... 21
图 62 : 中国各区域常驻人口人均 GDP 水平(单位: 万元 / 人) ........................................ 23
图 63 : 红旗连锁商品结构 ................................................................................................. 24
图 64 : 7-Eleven 日本便利店商品结构 ............................................................................... 24
图 65 : 红旗连锁各类商品毛利率( % ) ............................................................................ 24
图 66 : 7-Eleven 日本便利店商品毛利率( % ) ................................................................ 24
图 67 : 红旗、 红艳和互惠平均单店日销售额(单位: 万元人民币) ................................ 25
图 68 : 7-Eleven & Lawson 2014 年平均单店日销售额 ..................................................... 25
图 69 : 7-Eleven 、 Lawson 、红旗连锁平效对比(单位:万元人民币 / 平米 / 年) .............. 25
图 70 : Lawson 日本平均单店日均客流量(单位: 人 / 店 / 天) .......................................... 25
图 71 : Lawson 日本客单价 ............................................................................................... 26
图 72 : 7-Eleven 日本同店增速、客流量、 客单价等 ......................................................... 26
图 73 : 全家( FamilyMart )生鲜食品提升客流量与客单价案例 ........................................ 26
图 74 : O2O 流通链条 ....................................................................................................... 27
图 75 : 便利店与 O2O 企业控货能力 ................................................................................. 27
图 76 : Lawson 日本本地生活开放平台与众包配送 ........................................................... 28
图 77 : 便利店“互联网 + 社区”盈利模式探析 .................................................................. 28
图 78 : 云猴本地化 O2O 体系 ............................................................................................ 29
图 79 : 红旗连锁历年营业收入及增速 ............................................................................... 32
图 80 : 红旗连锁历年归属净利润及增速 ............................................................................ 32
图 81 : 红旗连锁分地区营业收入及构成( 2015H ) .......................................................... 32
图 83 : 红旗连锁股权架构(截至 2015 年 3 季报) .......................................................... 33
图 84 : 四川、 成都 GDP 增速显著高于全国水平( % ) .................................................... 33
图 85 : 四川、 成都人均 GDP 与全国对比(单位: 万元) ..................................................... 33
图 86 : 四川省各地级市人均 GDP 水平( 2013 ) .............................................................. 34
图 87 : 成都市 2014 年便利店格局 .................................................................................... 34
图 88 : 公司历年门店数量(单位: 家) ............................................................................ 35
图 89 : 公司历年新开门店和关店数量(单位: 家) .............................................................. 35
图 90 : 公司历年直采与间接采购比例 ............................................................................... 37