波士顿——当一支股票的价格下跌时，乐观主义者和悲观主义者的看法是截然相反，前者认为杯子是半满，后者认为杯子是半空。事实上，在乐观主义者眼中，股价的下跌常常都意味着买进的机会，相反，在悲观主义者眼中，任何小小的麻烦都足以剥夺他们最后的信心和耐心，成为他们彻底逃离的理由。
不过，有些情况其实是在两者之间，这也就是我们本周愚蠢投资专栏将要讲述的故事。这一次，我们要谈论的杯子里面装的不是别的，正是着名的星巴克咖啡。
每周愚蠢投资栏位创造的初衷就在于希望找到各种不适合投资大众的投资所拥有的共同特质。这样，当人们将来再遇到类似的问题时，就不至于因为不了解而吃亏。这当然不能说是一个买进的推荐，但是它同样说不上是自动卖出的讯号，因为在很多时候，仓促卖出存在问题的投资只能让人们的处境变得更加尴尬。
这后面一点对于星巴克(SBUX)的股票而言尤其适用。事实上，这一股票现在已经进入了我一贯喜欢的那一范畴。这是一家拥有强大品牌的企业，出售需求非常稳定的产品，利润率非常可观，资产负债情况理想，而且拥有可靠的成长历史记录，但是现在，其股价却明显低于历史高点。
我并不否认，投资者其实现在也完全可以决定买进星巴克的股票。关键其实在于他们的决定究竟需要多长的时间才能最终见效。毋庸多言，大多数人买进一支股票，绝对不是希望它的前景是震荡甚至下跌，然而对于星巴克而言，这一前途却似乎是非常实在的，即便最乐观的观察家也不得不承认，这支股票完全可能震荡甚至下跌相当的时间，那些希望市场让自己的杯子重新满起来的投资者必须有足
够的信心和耐心等待下去。
想要了解事情的来龙去脉，我们首先还是要从星巴克的积极因素说起。
在我看来，星巴克的各种统计数据当中，最令人产生良好观感的无疑是其股东权益报酬率，后者去年达到了近30%之多，拥有如此报酬率的，通常都是管理良好、运作效率可观的企业。该股当前的价格大概相当于盈利的20倍左右，对于价值型投资者而言完全是可以接受的。2007年当中，星巴克股价下跌了40%以上，今年迄今为止又继续下跌了15%，这的确让人感觉到该股已经到了反弹的前夜。
星巴克的销售额还在成长，但是这主要应该归因于新店面的开设，而非同家店面销售额的增长。这多少有些令人担心，因为星巴克曾经拥有长达十六年的同家店面销售额成长至少5%的记录，但是现在却突然决定不再发布同家店面数据了。据报导称，管理层希望能够更加专注于企业的长期成长，而不希望波动特性较为明显的同家店面短期销售数字影响自己的判断，不过这种说法未必能够站得住脚。
事实上，如果一家企业的同家店面销售数字在过去一直是个积极因素，而企业现在却开始不再发布这一数字，我们其实完全有理由感到担心。星巴克已经不再发布盈利预期，对这一点我倒并没有觉得有什么不妥，因为这种数据或许的确可能会将人们的视线从较长期的发展层面移开，但是同家店面销售数字的停止发布则不同，毕竟后者过去的记录实在是出色，现在的举动便愈加显得可疑。
此外，星巴克的股票回购计画也是很让投资者感到开心的事情，尽管去年年底时，公司的帐面上增加了一些债务，这多少会抵销人们因此而产生的乐观。
星巴克的创始人舒尔茨(Howard Schultz)不久前重新回到了首席执行官的岗位上，推出了让企业复归核心业务的计画。毕竟他过去曾经取得过如此辉煌的成就，要明确看低他需要巨大的勇气，但是我们至少应该知道，今天的市场环境和昨天已经有了巨大的不同。尽管星巴克本周还刚刚推出了一款复古的口味，但是这一策略最终是否能够在公司盈利数字中收到效果，目前还有待于进一步的观察。
与此同时，星巴克当前的困境也不能不让人们对他们的开支情况产生怀疑。一般说来，最彻底的咖啡爱好者除非个人情况发生巨大变化，否则是不会改变自己的习惯的，不过那些没有前者那么极端的人们恐怕就不免会时时考虑一些较为廉价的选择，比如自己煮咖啡，或者干脆放弃喝咖啡的习惯。星巴克还在持续扩张之中，假设他们新开设的店面在吸引更多消费者方面遇到了麻烦，则公司的盈利最终必然要受到相应的影响。
田纳西州纳什维尔独立研究公司New Constructs总裁川纳(David Trainer)认为，星巴克股票当前的价格其实是「意味着该公司未来十年的年均利润成长速度将达到10%……事实是，他们的营收如果足够幸运，还可望在未来十年中达到年均10%的成长速度，但是利润恐怕会大大落后。」
川纳总结道，星巴克的利润率将受到几大消极因素的冲击。星巴克面临着来自竞争对手的巨大压力，尤其是那些快餐连锁店，后者所供应的咖啡，分销渠道更加通畅。星巴克还必须当心那些仿效他们经营方式的竞争对手，后者会销售类似的产品。家用咖啡机在持续改善。消费者对于星巴克的兴趣在削弱。还有市场饱和的问题。所有这一切都使得星巴克面临巨大的挑战，仅仅指望开设更多店面来帮助推动盈利成长显然是不够的。
事实上，持有和川纳类似观点的观察家还为数不少。《投资者商业日报》行销内容负责人施莱夫(Ken Shreve)指出，许多专业投资人现在似乎都在改变谈论星巴克的口径。星巴克的共同基金持股数量已经连续六个季度呈现下跌的势头。在2007年年底的时候，持有该股的共同基金数量为284支，而在这一糟糕趋势开始之前，持有该股的共同基金数量是430支。
“共同基金在过去几个季度当中大幅减少对星巴克的投资数量，这已经是一个警讯了。”施莱夫指出，“当那些机构投资者开始大幅增持一支股票时，散户当然希望能够仿效他们的做法；同样，在这些投资人开始抛出一支股票时，散户也不会想和他们作对。目前，星巴克正在受到抛出的打压。”
作者：Chuck Jaffe
联商网报道
