自2005年雨润控股南京中商以来，南京中商成了“雨润系”的地产上市平台。据“雨润系”内部人士透露，“雨润系”将地产业务分为三大板块，一块是旅游，一块是商业，另有一块是住宅。此前商业地产主要由雨润现代商业集团负责。
南京中商并非传统意义上的开发商。公司2012年收入构成中，来自百货业的收入占到94%，来自房地产业的收入仅占不到6%。但2010年以来，南京中商对于成为综合体项目开发商的野心却突然膨胀起来。且投资策略甚为激进，公司将大体量的综合体项目建在了三、四线城市，甚至县级市。
据南京中商2012年年报显示，公司已开工的综合体项目达到8个，总投资额高达180亿元。这些项目分布在包括徐州、淮安、宿迁这样的三、四线城市，同时也包括盱眙、泗阳、新沂这样的县城，且都在苏北。
从表格中可以看到，雨润系商业地产的每个城市综合体项目投资不菲，投资额度在10亿元及以上的项目有17个，其中常州雨润国际广场投资额高达55亿元，总建筑面积也达到了120万平方米，是雨润城市综合体产业中体量最大、投资最高的项目。
据了解，雨润集团今年计划在全国开工建设冷链物流和现代商业项目60个。如此高强度地投资综合体项目，南京中商要如何解决资金问题？广发证券的研究报告指出，南京中商用于开发综合体项目的资金主要来自三方面：一是公司商业留存资金，二是房地产项目预收款，三是银行借款。不过，截至2013年一季度末，南京中商的资产负债率达到90.13%，再进行大幅借款的难度已经很大。在如此高负债率的情况下，南京中商依然选择激进的房地产扩张策略，让人不禁为其担忧潜在的风险。
（搜铺网商业地产研究部 周松平/统计，转载务必注明出处）
