可转换债券+现金=18%的股份

　　贝恩资本与国美的“佳期”似乎近了。昨天，媒体引用消息人士的话说，这家投资机构与中国3C连锁巨头国美签订一项交易合同，以30亿港元买入后者18%的股权，双方或于今天发布合作信息。

　　不过，这一消息未得到国美确认，该公司发言人何阳青对CBN记者表示，公司确实在与潜在投资方谈判，但具体结果将“以公告为准”。

　　“贝恩入股”消息的传出，距国美5月29日发布的公告仅过去9天。29日的公告称，6月底公司将召开股东大会，谈论“现有发行授权和现有购回授权”内容，以确定发行最多26亿股股份(占其已发行股份20%)一事。而目前媒体透露的消息中，交易数据有点乱，显示出交易某一方的“急切”：一种说法是，根据合同贝恩资本计划购买国美约2亿美元的7年期可转换债券，及2.3亿美元股票，总交易额约30亿港元，贝恩由此将持有国美电器18%的股权；另一说法是，贝恩资本将投入32亿港元，获取国美约14%的股权。

　　国美方面虽然没否认与投资机构在谈判，但所称的谈判机构有KKR、华平基金、贝恩资本、摩根士丹利等。媒体引用消息人士的话称，5月中旬国美与贝恩几乎达成框架协议，但因后者的排他性要求 ，导致合作延迟。6月1日，贝恩香港主管竺稼带领的谈判团队，获得了与国美方面的“排他性”谈判，如此，贝恩便成了传闻中的“胜出者”。

　　昨天，国美相关人士告诉CBN记者：“国美除了看重贝恩投资零售业的经验，也想在管理上引入新元素。”这可能与国美总裁陈晓的意愿有关。据CBN记者此前对陈晓的采访，他一直对管理中的固有思维保持高度谨慎，当年永乐上市前，他曾表示，公司需要变，单独靠内部完成太难，需引进外部力量。

　　而如果贝恩入股，那些期待国美淡化家族色彩的人可能会有些失望，因为国美创始人黄光裕与夫人目前持有公司35.6%的股份。依照上述消息中的入股数据，贝恩资本拿到18%的最高比例，只能让黄光裕股权由35.5%稀释至30%左右，他仍是第一大股东。

　　贝恩只能获得国美董事会一个席位，竺稼或将成为这个人选。相对于“国美系”原有人马，贝恩资本今后的话语权仍有限。上述国美相关人士说，6月30日股东大会上，国美将新增一名国美色彩的执行董事，减少一名独立董事。

　　帕勒咨询资深董事罗清启表示，国美基本面没失去，从对危机应对机制可以看出，这家公司的体制还是相对成熟的，基本上，其应对策略与国家出台的宏观调控措施同步。“最新财报也能看出点问题。为强化与上游的合作关系，国美缩短了账期，等于给了厂家返利，连锁企业基本上就靠账期吃饭。”罗清启说，这显示国美比以前“软”了，温和了。

　　这一做法可强化合作，但会导致现金支出压力增加。国美财报显示，2008年第四季度公司现金与现金等价物减少超过五成，负债率由2007年末的33.53%上升至42.99%。而今年第一季度其利润同比下降约37.23%。媒体称，如果与贝恩达成合作，贝恩资本的资金中约5.52亿港元将用来认购国美46亿港元可转债中的12%，年利率为5%，且明年5月到期，如果未来半年多国美运营不利，这笔可转换债可能就“转”成新的财务压力。
　　（第一财经日报 王如晨）