国美电器前主席及大股东黄光裕二审维持原判，公司股价今日飙涨逾9%。分析师表示，二审判决结果符合市场预期，因而在股价上得到反映，但公司控制权最终由哪一方胜出仍存在很多不确定因素，建议投资者继续观望。

　　据正义网8月30日报道，国美黄光裕案当日上午在北京市高级人民法院进行了二审宣判，维持黄光裕数罪并罚判处有期徒刑14年及处罚金和没收财产共8亿元的判决。而黄光裕的妻子杜鹃则被改判缓刑，即被判处有期徒刑三年缓期三年执行，并当庭释放。

　　受判决结果影响，国美电器今日大涨9.26%收盘，全日成交4.45亿股，成交金额10.17亿港元。对此，招商证券分析师梁盈指出，二审结果符合预期，因此在股价上得到反映，说明投资者认可判决结果。

　　分析师看好管理层在特别股东大会胜出 但目前仍观望后续发展

　　至于有媒体报道，认为黄光裕妻子杜鹃的当庭释放，可能为黄光裕和国美董事局争夺控制权增添更多变数，梁盈对此指出，她个人不认为杜鹃的影响力能如媒体般描述的那么大，“问题的关键不在于渠道，而在于(黄光裕)方面的利益能否得到实现”。

　　在国美电器公布决定起诉黄光裕、而黄光裕要求撤销陈晓董事长职务之时，梁盈当时曾表示双方争夺控制权的关键在于公众投资者的态度，直到目前梁盈仍认为，现在还无法对最终结果作出定论，而她也仍坚持公众投资者的态度依然对最后结果仍然重要。

　　不过贝恩资本8月23日曾许诺，将在特别股东大会召开前将所持有的国美电器可转换债券转为股票。对此梁盈分析指出，在实现转换后，贝恩将持有国美电器9.8%的股权，黄光裕的股权将下降至29.8%，再加上陈晓所持有的1.2%的股权，意味着贝恩和陈晓若再争取近20%的股权支持，即可以超越黄光裕所持的股权。

　　虽然梁盈认为目前机构投资者的态度还不明朗究竟会支持哪方，但她认为争取额外20%的股权支持是“有可能的”。

　　国泰君安(香港)分析师柯烨乐也持有相同看法，她在接受第一财经采访时明确表示“贝恩和国美管理层胜出的可能性比较大”。

　　柯烨乐曾在其8月24日的研究报告中指出，大股东的提议在特别股东会上将不获通过。因贝恩转股后及管理层将持股11.8%，且仅需要19%其他股东支持即可超越大股东届时预计的 30.7%股权比例，而目前十大机构投资者合共持有摊薄后23.2%。

　　不过柯烨乐认为，黄光裕的二审判决结果对公司股价及未来盈利没有很大影响，关键还是要视乎9月28日特别股东大会召开的结果。

　　但她认为媒体有关杜鹃对事件影响力的猜测“有一定道理”，她认为杜鹃是一位有能力的女士，或对事件的发展起到一定的影响。

　　有鉴于事态发展仍未明朗，两位分析师均建议投资者可以继续观望。

　　特别股东大会之前 董事会或选择不增发股份

　　在贝恩资本承诺债转股后，黄光裕方面对自己的股权比例能否得到维持表现紧张。贝恩债转股已经势在必行，对于国美管理层还可能增发股份从而令黄的股权遭进一步摊薄，黄光裕独资公司、国美大股东Shinning Crown8月30日晚间再度发表声明，称坚决反对公司管理层在目前资金充裕的情况下于特别股东大会前进行增发。

　　而若管理层执意增发，Shinning Crown同意按相同条件全部认购相关配发的股份。甚至如果采取定向增发方式，Shinning Crown承诺认购总发行额55-65%的股份，认购价格高于另外35-45%股份认购投资者的实际成交均价5%。

　　对此，国美电器媒体发言人赵彤向第一财经回应表示，直到目前为止，公司仍坚持30日早间公告的内容。当日公司公告称，“目前并未就根据现有发行授权发行新股有任何决定”。

　　国泰君安(香港)分析师柯烨乐亦认为，目前而言，国美电器董事局不可能在特别股东大会之前增发股份。

　　香港傲扬集团的高级分析员朱雪军更指出，若黄光裕愿意高出5%溢价认购配股，但公司管理层却不允许黄认购，则代表公司管理层损害小股东利益，这对管理层而言“是个大罪”。由此，管理层已经无法阻止黄光裕认购公司增发的股份，也无法通过增发来摊薄黄光裕的股权比例。

　　黄光裕若终止私有门店与上市公司关联交易 将造成两败俱伤

　　对于黄光裕与国美管理层的矛盾愈演愈烈，招商证券分析师梁盈认为，国内较注重“情理法”，而国外则注重“法理情”，她认为个人无法阻挡历史的发展，而从公司发展的角度而言，职业管理层是未来公司发展的必然趋势。

　　但若一旦黄光裕方面提出的包括撤换管理层及停止增发股份的建议不能在特别股东大会上通过，黄光裕方面在8月27日的声明中表示，将有意终止上市公司与非上市公司，即黄光裕私人拥有的门店之间若干采购和管理安排订立的集团间协议。

　　对此，梁盈分析指出，国美上市与非上市公司属于统一采购招标，一旦黄光裕终止上市公司与非上市公司之间的采购和管理安排，不仅上市公司会受到影响，非上市公司的议价能力也会减弱，而这“对双方都没有好处”。

　　梁盈认为，尽管金额上来说可能终止的采购和管理额度占国美营业额比重不大，但在业务上的影响仍会存在。

　　对于分析师所担心的“两败俱伤”局面会否出现转机，第一财经向国美电器媒体发言人赵彤询问，公司董事局和大股东之间是否还有其他沟通。对此，赵彤表示，目前黄光裕方面对公司的沟通，主要还是有赖公开信的渠道。
　　（一财网 魏伶）