任何一场足球比赛以平局收场后，通常会有一方比另一方更沮丧。中国第二大电器零售商国美(Gome)周二的僵局亦是如此。无论是董事会，还是公开唱反调的股东黄光裕（正在服刑的公司创始人，在中国富豪榜排名第21位），都不尽如意。但对于企业管理层而言，这个结局也许有那么一点失败的味道。

　　诚然，董事会逃脱了黄光裕试图重组它的命运；与黄光裕没有关联的股东中，仅有8%反对陈晓继续担任董事会主席。这是对管理团队的肯定——在截至6月份的6个月，他们让国美的股票回报率回到了2005年至2008年的平均水准。规模较大的竞争对手苏宁电器(Suning)抢走了国美的部分市场份额，但这应归咎于黄光裕两年前的被捕——在银行和供应商当中引发了一场信心危机。

　　另一方面，董事会未能保住向特定投资者发售最多20%新股的一般授权，而发行这些新股足以将黄光裕的持股比例稀释至30%以下。只要黄光裕的持股比例高于这个门槛，他就能召集特别股东大会，或以每年2%的速度，慢慢增持股份。

　　黄光裕支持贝恩资本(Bain Capital)的代表竺稼(Jonathan Zhu)重新当选董事——贝恩资本在黄光裕等待审判期间入资国美。这意味着双方存在调和的可能。但新老董事会主席之间的敌意是如此之深，可能只有陈晓选择离开，才能真正实现和平。

　　股东们并不喜欢权力争斗。5月份以来，国美估值相对于恒生指数的溢价缩减了一半以上，周三，在大盘上扬的背景下，国美股价下跌4%。董事会开始准备让陈晓留有颜面地退场，已经不算太早了。

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　　（英国《金融时报》 Lex专栏 译者/何黎）