天虹上半年业绩报告显示，上半年天虹商场收入69.9亿元，同比增长9.74%；实现归属上市公司股东的净利润2.84亿元，同比下降13.3%。

　　对于净利下降的原因，天虹的解释是：受去年四季度新开门店较多，新增员工等产生费用较大影响，期间费用率(含财务费用率)较去年同期上升1.24个百分点。1~6月份公司净利率4.06%，同比下降1.08个百分点，为上市以来最低水平。

　　不务“正业”

　　尽管今年有新开8~10家门店的计划，不过天虹商场似乎对于开店以外的事情更感兴趣，近期甚至有点“不务正业”。

　　对于自有物业占比较少的天虹，手里的闲置资金可能比较充裕。近半年来，天虹多次出手购买各种银行理财产品。

　　据悉，天虹商场第二届董事会第三十五次会议审议通过了《关于使用自有闲置资金购买短期理财产品的议案》，同意公司在保证日常经营资金需求和资金安全的前提下，使用不超过6亿元的自有闲置资金购买保本型短期理财产品。此次公告前十二个月内公司购买理财产品尚未到期的金额共计人民币4亿元，占最近一期经审计的净资产的10.98%。

　　今年9月，天虹商场发布公告称，公司日前以自有资金购买了浦发银行一项保本保收益型理财产品3亿元、宁波银行一项保本浮动收益型理财产品1亿元，共投资4亿元，期限分别为3个月和一个月。

　　紧接着10月，天虹商场再次公告，公司与兴业银行股份有限公司深圳分行签订《兴业银行人民币机构理财计划协议书》，使用2亿元购买兴业银行人民币常规机构理财计划。

　　公告显示，该理财产品的期限为2012年9月28日至2012年12月28日，类型属于保本浮动收益型。天虹称此次使用2亿元购买该理财产品，金额占公司最近一期经审计的净资产的5.49%。

　　如此频繁地“玩弄”闲置资金，除了今年整个零售大环境不景气之外，天虹本身似乎也有难言之隐：轻资产模式并不能以不变应万变，承受漫长的培育期和不断上升的费用压力；另一方面超市+百货+X业态已不是扩张的秘诀。

　　轻资产难言之隐

　　百货+超市+X的业态组合一直被誉为天虹扩张的杀手锏，因其具有一定的灵活性，在商业较为成熟地区定位社区店，在竞争相对缓和地区则定位城市中心店，这种错位经营的模式备受天虹青睐。

　　但记者在天虹2012年上半年经营分析中发现，在天虹2012年营业收入中，百货业态占比最大，为63.22%，超市业态30.58%，而包括餐饮、娱乐等X业态则只占比4.22%（见表一）。

　　而据一位证券分析员表示，天虹的超市+小百货+X小型购物中心模式，缺少主打品类深度，又令其外延扩张短期难以见效。

　　当然，外延扩张短期内难见效的原因并非模式本身问题，而且轻资产的运营模式可以减少开店投资，减少开店的培育期和费用压力，同时社区百货定位使得天虹相对品牌商具有更强的议价能力。但是社区百货所售商品单价较低，消费者也多以日常消费为主，客单价相对较低，单店的盈利能力受到限制。

　　更重要的是连续几年天虹在开店速度上没有放慢脚步，步子迈得太大，以至于前几年的问题逐渐在今年集中爆发。

　　目前，天虹商场基本保持每年6~10家的开店速度，在当前开店人工成本及租金成本持续上涨的背景下，开店速度较快将对天虹商场短期业绩产生压力。

　　上述证券分析员分析，通常新开门店需要3~5年实现盈利，天虹近3年新开店大部分还未实现盈利，亏损门店约为12~14家。

　　因此，若天虹维持年初预计2012年新开8~10家门店的步伐，那么未来1~2年天虹想要盈利还将承受较大压力。

　　民生证券也给出了同样的判断：目前储备门店较多，未来1~2年预计仍将保持这种轻资产的快速扩张模式，但短期费用开支较大，预计天虹业绩释放期最早要到2014年。

　　在两家证券公司的分析中都提到了短期费用的问题，从天虹今年上半年报告中亦可以看出：上半年销售费用10.6亿，同比增加16.3%；管理费用1.43亿，同比大幅增加51.4%。

　　而天虹的人力成本更是在去年就已经凸显，据其年报显示，2011年应付职工薪酬发生额为7.22亿元，比2010年同期的5.16亿元上升近40%。

　　对此，天虹商场表示，为吸引及留住员工，公司每年均要提高员工的工资。

　　这意味着，这一部分费用仍在增长，而如何撑到年底，仅仅靠购买银行理财产品，并完成今年的开店任务，恐怕还远远不够。
　　（中华合作时报·超市周刊 赵晓娟）