“我们之所以提前公布投资计划，就是透明我们的投资，让公司的股东知道我们的投资方向。”永辉超市（601933.SH）董秘办一位工作人员在接受《证券市场周刊》记者采访时表示。

　　虽然还没有达到5%的举牌线，但是永辉超市却用主动曝光的方式，将自己对中百集团（000759.SZ）的增持自愿披露于市场之中。在中百集团控股权之争愈演愈烈的情况下，永辉超市此时的“意外”介入是纯粹的财务投资，还是觊觎炙手可热的控股权呢？

　　永辉超市突袭中百集团

　　一切都显得那么毫无征兆。11月23日晚间，永辉超市发布了一则自愿披露公告，称公司及全资子公司重庆永辉超市有限公司于11月5日至11月22日合计买入中百集团3399.99万股，占比4.99%。

　　中百集团也同时发布了一份内容类似的公告，同时表示永辉超市与中百集团2013年3季报披露的前10大股东无关联关系非一致行动人。

　　按照永辉超市购入中百集团的平均股价6.62元/股计算，公司此次买入中百集团动用资金约2.25亿元。至于买入的理由，永辉超市表示，此次购买是“基于公司对目前资本市场形势的认识，及对中百集团企业价值的认可和对公司前景的信心。”

　　根据《上市公司收购管理办法》，通过证券交易所的证券交易，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到上市公司已发行股份的5%时，应当在该事实发生之日起3日内编制权益变动报告书，向中国证监会、证券交易所提交书面报告，抄报该上市公司所在地的中国证监会派出机构（下称“派出机构”），通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。

　　因此，持股达到或者突破上市公司5%的股份也就成了所谓的“举牌线”。显然，永辉超市虽然距离举牌线仅一步之遥，但还没有达到披露的要求，并且在公告中，永辉超市也表示年内不再增持。也就是说，如果不是永辉超市主动“暴露”身份，市场只有在中百集团公布定期报告时才会发现永辉超市的身影。

　　“永辉超市之前并没有和我们沟通，在买入后，大股东是否会和永辉超市做进一步接触，我个人还不是很清楚。”中百集团董秘办一位工作人员在接受《证券市场周刊》记者采访时表示。

　　实际上，中百集团并非永辉超市首次对同业持股。早在2012年二季度，公司曾出资3000多万元购买216万股人人乐(002336.SZ)股票，成为后者流通股第三大股东。

　　但是，彼时人人乐股票均价在14元左右，如今股价却降至不足10元，此后永辉既没有增持也未减持。按此计算，投资人人乐让永辉超市浮亏约800万元左右。

　　尤为值得一提的是，永辉超市并没有主动披露此次投资，直至在人人乐披露定期报告时，公司的此笔同业购买才呈现在市场面前。同样是对同行业的股权投资，为何此次永辉超市却选择主动“曝光”呢？

　　中百集团股权之争的漩涡

　　与之前购买的人人乐相比，永辉超市此次投资的中百集团显然没有那么简单。近两年来，各种资本对于中百集团的争夺可谓是此起彼伏，时至今日也没有结束，永辉超市此时选择介入，无论是有心还是无意，都从客观上加剧了各方争夺中百集团控股权的激烈程度。

　　地处武汉的中百集团是武汉商联(集团)股份有限公司（下称“武商联”）旗下的3家上市商业企业之一，由于3家商业上市公司同业竞争愈加升级，武商联原本计划对这3家进行资产重组，以解决上市公司之间的业务交叉竞争状态，但随着民营资本对旗下公司的不断举牌，武商联疲于应付如何保住大股东的地位，整合之事早已经抛诸脑后。

　　其中，中百集团成为新光控股举牌的对象。2011年12月8日，中百集团发布公告称，截至12月7日，新光控股持有公司的股份已经上升至5.08%，这也是新光控股首次突破举牌线，随后新光控股继续增持。2012年11月8日，新光控股通过二级市场买入中百集团226万股，再度举牌之后，持股占比达到10.22%，其持股量也超过中百集团的大股东武商联，成为公司单一最大股东。

　　虽然凭借一致行动人的支持，武商联系持有中百集团的股份增至12.88%，仍握有公司的实际控制权，但两者逐渐缩小的差距还是让武商联“坐立不安”。于是，从2013年2月起，通过二级市场增持及大宗交易，武商联共增持中百集团股权7.23%，截至三季度末，武商联持有中百集团1.18亿股，占17.39%。

　　加之一致行动人华汉投资持有的1.31%，武商联直接及间接持有中百集团18.7%的股权，而此时新光控股的持股比例仅仅由年初的10.23%增至三季度末的11.37%，两者之间的差距逐步拉大。就在新光控股逐渐式微之时，一家私募的董事长却开始接连发出公开信，要求改选中百集团董事会。

　　10月15日、22日和29日，上海宝银创赢投资管理有限公司董事长崔军先后三次在其博客上发表公开信，呼吁中百集团流通股股东支持其改选董事会的提议，并提议中百集团发行2亿股优先股，成立投资部，营业收入统一管理等措施。

　　资料显示，中百集团本届董事会是在2011年12月选举成立，任期三年。董事长汪爱群自从2005年10月底就一直担任公司董事长一职。根据《国务院关于工人退休、退职的暂行办法》的规定，国家法定的企业职工退休年龄是男性年满60周岁，而汪爱群2013年恰好59周岁，公司董事会是否能够稳定完成三年任期具有不少的变数。

　　作为一家地处武汉的商超上市公司，中百集团有什么样靓丽的业绩，缘何成为地方国资、民营企业、产业资本和私募资金竞相追逐的对象呢？各路资本在追逐公司股权背后又隐藏着怎样的真实动机呢？

　　永辉超市的真实意图

　　“我并不了解目前和中百集团进行业务层面合作的计划，我们投资是认为公司被低估，至于控股权，不是我们现在考虑的问题。”上述接受记者采访的永辉超市董秘办工作人员表示。但实际上，中百集团业绩表现确实不尽如人意。

　　在电商日益冲击下，传统商业公司的日子并不好过，中百集团同样如此。虽然自上市以来公司收入持续增加，但净利润却开始上涨乏力。在2011年净利润达到创纪录的2.67亿元之后，2012年中百集团的收入虽然增长逾13%，并创下上市以来的新高157.04亿元，但净利润却下降超过20%至2.05亿元。

　　2013年三季度，中百集团甚至出现了0.26亿元的季度亏损，为10年来首次；然而，在业绩的节节败退之下，各路资本对中百集团的争夺反而加剧。

　　“前三季度公司销售管理费用率增加，尤其三季度大幅增加1.05个百分点，是导致单季亏损的最重要因素。”海通证券研究员路颖指出，由于收入增速放缓，刚性费用持续增加，加之部分大卖场停业改造等因素，中百集团继上半年销售收入出现近两年来首次个位数增长后，三季度又陷入10年来的首次季度亏损。

　　但正是在业绩最低谷之时，中百集团被迫加快转型尝试。在已经拥有近千家门店的情况下，中百集团已是华中地区物流储备最为完善的超市标的，就在11月初，中百集团与日本永旺集团及三菱商事签订合作意向书，三方拟在生鲜超市、便利店、生鲜物流技术及供应链管理等领域探讨合作的可能性。

　　“未来应该重点关注中百集团在生鲜方面的尝试。”兴业证券分析师姚永华指出，一方面，公司将加大超市内生鲜面积，未来或有可能尝试独立的生鲜超市；另一方面，随着公司物流基地建设基本完成，冷链投入使用，公司将通过“中央大厨房”对生鲜、食品统一供应，逐步替代现有生鲜食品的联营和代销模式。

　　生鲜和冷链正是永辉超市最为擅长的方面，其正是靠着做行业毛利率最低的生鲜起家，然后以良好的口碑带动食品等其他业务的快速发展。截至2013年上半年，公司已经在17个省、直辖市开设了259家门店，但公司门店主要分布在福建、重庆等东部沿海和西部地区，在华中地区仅介入了安徽市场，谋划全国布局的永辉超市自然不会放开武汉三镇的商业市场。在中百集团业绩低谷时买入不到5%的股份，永辉超市不必受制于举牌后6个月的锁定期，而武商联和新光控股两者持股比例相差7%左右，此时永辉超市所持有的股份就显得尤为重要。

　　“永辉超市此次增持中百集团4.99%股权，我们认为目前看是一个进可攻退可守的方案。”路颖表示。一方面，永辉超市和新光控股同为民营企业，目前两者合计对中百集团的持股达到16.36%；另一方面，仅从财务投资角度看，中百集团三季度亏损、二季度0.7%的净利润率表明公司或已处于历史业绩最差时期，未来或有较大的改善空间。
　　（证券市场周刊 记者 杨现华）