来源/首席商业评论

作者/老刀

股市已经好些年没有激动人心的新故事了。曾经的期望，那是在2020年7月份，传蚂蚁集团即将赴A+H股双上市，当时的媒体描述令人颤抖的细节：杭州蚂蚁办公区整栋楼内一片欢呼，那是财富自由的声音！当时蚂蚁估值最高在3200亿美元，折合人民币约2万亿，被视为规模最大的IPO。

蚂蚁之后，字节成为最大的独角兽，也有可能成为近年来规模最大的IPO。字节系虽然没有上市，但江湖并不缺少它的传说。其估值一向很高，据智研咨询发布的《2022-2028年中国独角兽企业市场全面调研及发展趋势研究报告》显示，2021年全球独角兽TOP10榜单中，字节跳动以估值22500亿元人民币位于全球第一。

今年3月份，胡润研究院今日发布《2022胡润全球富豪榜》。张一鸣以3400亿人民币成为中国第二位富豪。

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字节旗下部分公司为什么更名

5月8日，媒体报道，从香港公司注册处网站发现，字节跳动（香港）有限公司已更名为抖音集团（香港）有限公司，生效时间为2022年5月6日。此外，字节跳动旗下其他数家公司也陆续更名为“抖音”。据天眼查显示，字节跳动有限公司更名为抖音有限公司。据国家企业信用信息公示系统，北京字节跳动科技有限公司更名为北京抖音信息服务有限公司。

字节跳动部分公司更名为抖音，被解读为“抖音系”可能计划打包上市。

在字节跳动旗下共有35家核心企业，包括抖音、今日头条、西瓜视频、抖音国际版Tiktok等等。

此次更名若是为抖音系上市铺路，可能会剔除掉Tiktok。

此前，字节跳动2021年底进行组织架构调整，今日头条、头条、西瓜、搜索、百科以及多个垂直服务业务并入抖音，该板块负责信息和服务业务的整体发展。但此次头条的运营公司虽然并未更名，但其母公司已经更名，所以今日头条理论上也会纳入上市“打包盒”中，作为上市主体所运营的产品之一。

根据工商信息显示，字节跳动近年来重点打造的企业级技术服务云平台火山引擎、负责游戏研发与发行的朝夕光年、办公软件飞书也有可能一起并入抖音系，登录资本市场。

天眼查显示，更名后的抖音有限公司通过全资子公司游逸科技，持有朝夕光年100%股权；通过全资子公司潜龙在渊科技有限公司，持有火山引擎100%股权；通过幸运创迹持有北京飞书科技有限公司100%股权。此外，知识服务领域子公司量子跃动、大健康领域的小荷健康也在抖音有限公司旗下。

抖音系已经成为整个字节旗下最庞大的事业部。它不仅仅包括众多明星产品，比如抖音、西瓜视频、今日头条、番茄小说等等，它还搭建了属于自己的中台部门，如影像中台、直播中台、娱乐中台、音乐中台。

从张一鸣的角度来看，将抖音系打包上市，整个字节跳动旗下或许还留下Tiktok。Tiktok是面向国际市场的短视频霸主，尤其在美国市场很受年轻用户的热衷。这一大“金牛”对整个字节体系来说同样潜力无限。此次字节跳动如果真的将部分业务剥离上市，但抽出Tiktok，应该是考虑计划将Tiktok在海外独立上市。

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张一鸣还是实控人吗？

根据天眼查显示，张一鸣掌握改名后的国内实体-抖音有限公司98%以上的股份。而抖音集团（香港）有限公司，成立于2012-05-08，负责人为YIMING ZHANG，也就是张一鸣，这家公司也是北京字跳网络技术有限公司，天津字节跳动科技有限公司等多家公司的大股东。但香港这家实体的股东结构不详。

对于张一鸣的持股比例，还有一种说法认为，98.8%的比例不代表真实的持股权。

字节跳动创业的10年间，吸引了众多投资机构的投资，至少完成了9轮融资，包括红杉资本、海纳亚洲、源码资本、老虎环球基金、KKR、软银、DST等众多机构。

有这些资本的进入，张一鸣手中的股份必然会被稀释。但为什么公开数据显示这么高，是因为按目前产业负面清单，外商直接持有内资企业股权比例是有限制的，所以一些产业中，很多外商不能直接投资境内公司。大多数目标在境外上市的互联网公司一般都采用VIE结构，持股比例和投票权未必完全对应。

这次除了字节旗下相关公司更名为抖音这一动作被理解为为上市铺路，字节任命的新CFO人选，也被看作是为了上市做准备。

4月25日，字节跳动任命了新的首席财务官，由世达国际律师事务所高级合伙人高准担任。资料显示，高准是上海人，获北京大学法学学士、阿拉巴马大学社会学硕士、加州大学洛杉矶分校法学博士，从事律师生涯20余年。曾为100多家公司的上市和其他资本市场融资项目提供过法律服务，对象包括美团、京东、拼多多、小米等。圈内人这样评价她：“深度参与了中国互联网赴美上市的半壁江山，知己知彼。”

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抖音如何赚钱？

字节跳动旗下的产品如何变现，是很多人关心的问题。到目前为止，无论抖音还是西瓜视频，字节的主营产品当中，能实现变现的途径不外乎有二，其一是广告，其二是电商。

官网披露的公开信息显示，目前字节跳动的产品和服务已覆盖全球150个国家和地区、75个语种,曾在40多个国家和地区位居应用商店总榜前列。

去年6月字节跳动首次在公司内部披露了财务状况，字节跳动2020年实际收入达2366亿元，同比增长111%，经营亏损达147亿元。在字节的总体收入当中，抖音贡献约占60%，达到1416亿元。

关于字节体系中广告收入跟电商收入比重，有数据显示，广告收入是大头。2021年，字节跳动收入约580亿美元，约合3678亿元人民币，同比增长70％，其中广告收入占营收比重高达77%。但是，抖音的国内广告增长正在放缓。2021年11月18日，字节跳动商业化产品部会议确认，字节跳动国内广告收入在过去半年的时间内停止增长。

抖音本质上跟社交软件一样，是“流量的入口”。但是，短视频的流量跟微信这样的资讯、聊天的流量入口又不一样，短视频的表现形式更加生动，内容更丰富，所以短视频切入电商是显而易见的。

早在2014年，字节跳动相继推出“今日特卖”、“值点”、放心购”等业务，开始涉足电商。2018年，抖音相继与淘宝、京东、拼多多等三方平台合作，向这些电商平台上的商家进行导流，从而获取佣金。当年3月份，多个粉丝规模在百万级以上的抖音头部大号出现关联淘宝的卖货链接，用户点击便可以跳转到淘宝下单。

但是，靠为他人“做嫁衣”，赚取电商佣金，显然不是抖音电商的长久之计。2020年10月份，抖音毅然决然地切断了其他外部电商的链接，也就是，抖音的粉丝不可以链接到淘宝或其他外部电商平台。

同年，抖音签约罗永浩，开始直播带货大秀。抖音电商进入一个高潮阶段。但是，抖音做电商竞争对手依然很强大。

早在2016年，阿里就发现，直播电商是一个重要分销渠道，阿里开启了淘宝内容电商化的步伐，后成立了专门的内容营销（电商）事业部，其中最重要的业务线便是短视频与直播电商。

据媒体报道，2020 年抖音切断外链后，曾出现过大量商家回流做淘宝平台的现象。有商家表示，抖音小店在稳定性、成交量以及商品丰富度等方面都不及淘宝。

在GMV数据上，抖音与淘宝和京东相比更不是一个量级。

据媒体报道称，抖音电商 2021 年 GMV 约为 7000 至 8000 亿之间。而阿里在 2021 财年的 GMV 达到了 8.11 万亿元，京东2020 年 GMV 突破2.6 万亿，2021年京东财报称GMV同比增长80%，计算下来也就是4.68万亿。

为了应对，2021年12月16日，抖音电商独立App“抖音盒子”正式上线。官方介绍称，抖音盒子是抖音旗下潮流时尚电商平台，主要围绕风格、时尚、购物，涵盖街头文化、高端时装、彩妆护肤等内容。

去年4月抖音电商生态大会上，抖音电商总裁康泽宇首次将电商业务定义为“兴趣电商”。据抖音电商调研显示，很多用户在消费前并没有明确计划，他们在抖音电商里购物，就像逛街一样，是被商品激发了兴趣。

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抖音此时上市，到底会有多值钱？

很多人认为，抖音此时上市，并非一个最佳时期。

“目前港股市场，互联网公司的估值都处于历史低位，整个市场流动性也偏弱。”一位互联网分析师认为，相较于字节跳动这只万亿规模的“大鱼”来说，港股眼下的池塘水位或许有些太浅。“它不利于公司拿到一个好的估值。”

抖音的市值到底会有多少，众说纷纭。

如果将抖音系旗下产品跟其他同类型产品对标，比如抖音对标快手，西瓜视频对标B站，综合比较下来，有人估计单单抖音短视频业务板块估值在8500亿港元左右。

另外，抖音的最大竞争对手快手，市值已经从上市时候的数万亿下跌到2500亿港元。

也有分析人士认为，目前从政策层面看，对互联网企业已经开始利好。

中信建投观点认为，自2021年8月以来，对于平台经济的政策已出现缓释迹象。2022年3月15日决策层表示对平台经济的监管要“规范、透明、可预期”；4月29日政治局会议提出“支持平台经济规范健康发展”，过去两年平台经济的集中监管，逐步走向稳定、可预期。

但不管如何，抖音的高光上市，必然会为当下低迷的整个互联网生态圈打入强心针，同时也会对股市基本盘带来一定的刺激。

抖音到底何时上市，资本市场又会对其如何投票，值得期待。