9月5日，由中国连锁经营协会主办的生活服务业发展大会在北京首钢园召开。

作为2022年中国国际服务贸易交易会唯一面向生活服务业开展的活动，本次会议邀请了政府、企业、专家多方代表齐聚一堂，探讨生活服务业发展议题，同时联合财通证券共同发布了《中国生活服务业资本市场发展报告（2022）》。

生活服务业与居民日常息息相关，连锁业态也渗透在本地生活服务的方方面面，随着我国经济腾飞，第三产业的飞速发展，服务行业的地位逐渐凸显，协会联合财通证券农业&中小盘组共同进行生活服务业在资本市场发展的研究，最终完成了《中国生活服务业资本市场发展报告（2022）》。《报告》共分为三部分，包括连锁行业研究的道和术，本地生活景气度跟踪、本地生活的未来趋势。

《报告》认为：我国第三产业增长迅速，占GDP比重超过一半。2003-2021年，中国第三产业产值从5.8万亿元增长至61.0万亿元，年复合增速为14%。2021年，与日常生活相关的产业占第三产业比重达27%，主要以批零、餐宿和租赁为主。

生活服务业涵盖了体检机构、早教、轻饮食、传统餐饮、酒店、中介平台、商超、便利店、药店、电影院、汽车后行业、运动服装等一系列生活服务，遍及大众生活方方面面。

在直营和加盟选择上，背后是赛道、模式、运营的差异；

在服务与产品选择上，产品标准化程度更高，卖服务更能增强客户粘性，各业态根据属性不同选择亦有不同；

在盈利能力上，生活服务业态中，中介平台毛利率最高可达77%；运动服装净利润最高可达17%；

在企业分布上，呈现出中心化程度高，总部集中在北上广深等发达城市，并且每个城市各具特色，如北京的教育、商超上市公司最多，而湖南轻饮食上市企业最多。

图：生活服务不同业态盈利能力对比

数据来源：choice

《报告》认为：可以通过产业端和市场端对本地生活景气度进行跟踪。产业端从供需两侧入手，“供给指标”旨在反映公司在本周期提供的产品、服务的规模，因此选取与公司提供的产品、服务规模呈正相关的指标，即随公司生产规模增加而增加的可变成本，相关系数越高越好；“需求指标”旨在反映对公司产品、服务的需求量，因此需要选取与对公司产品、服务的需求呈正相关的指标，本报告选取营业收入为指标。市场端旨在反映市场对公司的评价，因此选取“估值指标”，本报告中一般行业选取PE为指标，所选取上市公司净利润均为负行业选取PS为指标。 

图：产业端供需对应关系表

酒店业连锁化率和行业集中度持续提升。2021年新冠疫情影响，国内酒店业供给大幅出清；另一方面，疫情加速行业连锁化率提升：中国连锁酒店渗透率从2017年19.1%增长至2020年31.5%，中档酒店连锁化率从2017年19%快速增长至2021年48%。2021年，非连锁酒店减少13%，连锁酒店增长4%。从行业集中度来看，龙头酒店企业通过合并和收购快速扩张规模，在后疫情时代快速恢复，加速下沉，实现逆势扩张。

图：酒店行业连锁化率（%）

数据来源：《中国酒店行业市场运行简报（2021）》

酒店业一季度处于估值高点，景气度下行的阶段。市场端估值与产业端景气度走势大致吻合。2021年第二季度同时达到顶峰。2017年至2020年第二季度，需求同比增速不断放缓，供给增速也相应放缓。2021年第一季度开始，随着境内疫情防控实现常态化发展，生活生产秩序逐步回归正轨，休闲游及商务差旅消费需求明显释放，境内酒店市场信心逐步恢复。酒店的存量供给得到释放，同时需求增速高于供给，行业景气度提高。而2022年一季度受多地疫情爆发拖累，行业景气度明显降低。

图：2020年后酒店业估值与景气度都开始恢复

传统餐饮业疫后迅速恢复，数字化趋势加速。餐饮行业2020年受新冠疫情影响规模明显下滑，2021年迅速恢复，相比2019年实现0.3%的规模增长。随着行业规范化水平、服务质量和品牌力的提升，行业连锁化率呈现上行趋势。2020年中国餐饮连锁化率15%，相比美国54%，全球27%的餐饮连锁化率，仍有较大提升空间。中国餐饮行业较为分散，2020年中国餐饮品牌零售额CR5为5.9%，美国为30.8%，世界为24.4%。

图：2020年各国餐饮市场CR5对比

数据来源：中国饭店业协会

传统餐饮业一季度处于景气度攀升，估值下跌的阶段。市场端估值与产业端景气度走势基本吻合。2018年传统餐饮营业收入大增，需求的旺盛延续至整个2019年，而供给并未及时增加，行业景气度相应提升，2019年第三季度达到高点，此时市场端给予估值水平也处于高位。2019年四季度受疫情影响，估值和景气度同时大幅下跌。2019年后供给相应增加，而需求增加幅度较小，且2020年中受疫情反复影响，需求疲软，行业景气度进一步下降，2021年至今景气度有所回升，但市场信心受损，估值处于下行通道。

图：2021年之前，传统餐饮业估值与景气度走势基本吻合

轻饮食连锁化进程快，产品周期性强。饮品类连锁化率由2019年32%迅速提升至2021年42%，小吃快餐类连锁化率由15%提升至20%，显著高于传统正餐提升速度。在战略上，轻饮食品牌存在共同点如多数采用低SKU产品战略、丰富的应用场景；品牌定位上，轻饮食品牌有不同的路径，如既有薄利多销也有客单价较高追求品牌建立的企业。

图：轻饮食细分品类连锁化率

数据来源：《多场景、大融合：2022新餐饮行业研究报告》

轻饮食一季度景气度和估值均处于中等偏低位置。市场端估值与产业端景气度走势不相吻合。景气度在2018年末处于高位，此后大幅下跌。2018年呷哺呷哺、海底捞、九毛九等企业营业收入大增，此后营业收入虽然保持增长，净利润却逐年下降。2020年则因为疫情出现营业收入负增长的现象。2021年需求恢复，营业收入恢复增长。从2016年末估值一直处于上行通道，2021年6月达到顶峰后随景气度一路下跌。并且，轻餐饮供给的反应相对迟缓，同一周期中供给与需求的同比增速并不一致，甚至呈相反的变动趋势。

图：轻饮食估值与景气度走势不相吻合

《报告》认为：本地生活未来将向资本化、数字化、工业化和品牌化方向发展。

1、资本化：

上市利于企业规模扩张，资本化仍为趋势，上市后企业融资渠道增加，更容易获得低成本大规模的资金扩张。

2、数字化：

以汽车后市场的途虎养车为例，其专门构建数字化行业解决方案，优化了整个供应和服务链的关键步骤，从商品采购、库存管理、履行管理到服务提供，从而提高了客户对平台的忠诚度。

3、工业化：

连锁餐饮企业在食材、生产、渠道等各方面体现出工业化趋势，能够提升标准化和运营效率，解决行业痛点问题；

4、品牌化：

品牌形成与连锁经营易形成正反馈，酒店行业多实行多品牌战略布局不同层次消费，疫情加速行业品牌化进程。