来源/斑马消费

作者/陈晓京

每年坐拥2000亿元收入，金龙鱼却利薄如纸。特别是在原材料价格持续上涨的冲击之下，公司已连续两年业绩大降。

米面油行业虽然规模巨大，但行业参与者众，且始终难以摆脱傻大粗笨的“搬运工”角色，赚取微薄的辛苦钱。

于是，最近几年，金龙鱼不断加码盈利水平更高的调味品行业，与海天味业等企业，在居民厨房展开新的竞争。

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业绩两连降

在中国庞大的消费市场中，金龙鱼持续多年，在小包装食用油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名第一，这也成就了它在中国食品加工行业绝对的规模领先地位，堪称中国粮油界的“巨无霸”。

但是，由于公司处于产业链中游的加工环节，一头挑着原料端，另一头是消费市场，且行业参与者众多，产品又具有民生刚需品属性，决定了其盈利水平始终难以提升。

特别是上游农产品原材料价格波动明显，一旦有了风吹草动，就会对金龙鱼的利润带来重大影响。

最近几年，因生产所需原材料价格持续上涨，直接导致公司业绩连续两年出现大幅下降。

新近披露的业绩快报显示，2022年度，金龙鱼（300999.SZ）营业收入同比增长13.8%至2574.85亿元，归母净利润却同比下滑27.1%至30.11亿元，归母净利润更是同比惨降36.3%。这也是公司自2017年以来的最差业绩表现。

据历年财报，公司在原材料采购端，的确承受着巨大的成本上涨压力。

以金龙鱼采购量最大的大豆及加工品为例，2019年平均采购单价为3231元/吨，到2021年已涨到了4734元/吨，2022年上半年甚至高达5369元/吨。

油籽及加工品、棕榈油及月桂酸油，涨得更加离谱。2019年-2022年上半年，前者从5405元/吨涨至8612元/吨，后者从3527元/吨涨至8117元/吨。

期间，公司连续调高旗下产品的价格，但仍远不足以平抑原料价格上涨带来的冲击。

受此影响，公司盈利水平持续大幅下滑。

其中，贡献了公司6成以上收入的厨房食品板块，毛利率由2020年的13.00%降至2021年的8.30%，2022年上半年，进一步下滑至7.09%。第二大业务板块饲料原料及油脂科技，2020年和2021年的毛利率分别为10.66%和7.41%，2022年上半年为8.05%，比上年同期下降了2.76个百分点。

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加码调味品

正是因为上游原材料价格波动频繁，金龙鱼不得不采取业内通用的炒期货的办法，试图借此平抑业绩。

在这方面，公司也曾尝到了甜头。2017年-2019年，公司炒期货战绩卓著，连续三年盈利。最辉煌的2017年，公司50.01亿元归母净利润中，期货交易收益就贡献了超过50%，直接推动业绩增长达877.97%。

常在河边走，哪能不湿鞋。在金融投资市场，从来都没有常胜将军，何况是风险巨大的期货。

2021年，金龙鱼投资尝到败绩，仅衍生金融工具取得的投资收益一项，就亏损高达25.89亿元。2022年上半年，情况略有好转，但该项收益仍亏损12.39亿元。

卖米面油虽然规模大，但终归属于傻大粗笨、赚辛苦钱的活儿。守着中国巨大的市场，又有上游原料和下游渠道优势，金龙鱼还有没有更好的办法？

公司在财报中表示，正将自身产品线逐步拓展至调味品、酵母、日化用品、植物肉、以及中央厨房等领域。

调味品的市场规模虽不如米面油，但市场集中度低，行业整体盈利水平高。同为行业龙头，2021年，海天味业收入为250亿元，还不到同期金龙鱼2262亿元的零头，可它的归母净利润高达66.71亿元，是金龙鱼的1.6倍。

其实，早在2015年，金龙鱼就与台湾老字号“丸庄”合作，合资成立丸庄金龙鱼（泰州）食品工业有限公司，投巨资在江苏投建产业园，生产丸庄品牌多种高端酱油产品，并于2019年上市销售。2021年，公司出资3308万元，购买丸庄金龙鱼20%股权，持股增至70%，将其纳入合并报表范围，进一步加码酱油领域。

2019年，公司入股山西梁汾醋业，将其变为金龙鱼梁汾醋业，后续不断加大投资，目前持股已达73%。

2021年6月，金龙鱼出资4.49亿元，获得广东广味源75%股权，变更为金龙鱼金厨。广味源旗下拥有酱油、蚝油、调味酱、调味油、调味粉、调味醋和调味汁等一系列调味产品。

不过，金龙鱼的财报中，关于调味品收入并没有单独列示，外界尚无法知晓该板块的具体发展情况。