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一季度亏损6393万,五芳斋没有“第二曲线”

来源: 不二研究 若楠 豆乳拿铁 2023-06-25 07:22

五芳斋节令食坊_嘉兴南湖天地店

来源/不二研究

作者/若楠 豆乳拿铁

又是一年端午粽叶飘香,“咸粽与甜粽”之争再启。

4月29日,浙江五芳斋实业股份有限公司(下称“五芳斋”,603237.SH)公布了2022年报及2023年一季报。

财报公布后的首个交易日(5月4日),其股价下跌7.78%。截至6月21日A股收盘,五芳斋报收32.06元/股,对应市值46.12亿元;对比去年9月市值高点60.24亿元,五芳斋市值已蒸发近20亿元。

五芳斋是一家从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售的企业。目前已形成以粽子为主导,集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。

「不二研究」据最新财报发现:2023年一季度,五芳斋营收2.16亿元,同比减少28.74%;同期,其净亏损为6393.7万元,同比减少100.57%。

2019-2022年,五芳斋四年累计营收102.82亿元,但对于粽子系列产品依赖程度较高,同时,粽子具有较强的季节性和地域性。

以2022年为例,五芳斋营收为24.62亿元,其中,来自粽子系列产品营收为17.47亿元,当期营收占比为70.97%。

截止2022年12月31日,五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立401家门店,五芳斋主营业务收入主要集中在以江浙沪为主的华东地区,其近三年收入超5成均来源于华东地区。

2022年8月31日,粽子股上市!

2019年,五芳斋开始冲刺A股。三年内,五芳斋三换上市辅导机构,此前寻求广发证券、中金公司辅导均中止;2020年浙商证券成为第三家辅导机构,终于助其顺利“毕业”。

2021年,五芳斋第三次向证监会递交招股书,继续冲刺“粽子第一股”。

数次冲击IPO之后,五芳斋正式在A股上交所主板挂牌上市,“粽子第一股”由此诞生。

▲右一为五芳斋董事长厉建平- 图源:五芳斋官微

五芳斋发行价为34.32元/股,开盘后不久涨停。截至2022年8月31日A股收盘,五芳斋报收49.42元/股,对应市值49.79亿元。

曾经年销售约4亿只粽子的百年老字号,早已开始“斜杠”道路:粽子之外,五芳斋的产品矩阵还涵盖月饼、糕点、餐食等领域。

同时,其还借助“五芳影业”频频出圈:从粽子的“硬核科幻”到月饼的古早纪录片,在营销上积极靠拢后浪。

▲图源:五芳斋官微

在「不二研究」看来,作为进取的百年老字号,五芳斋在产品矩阵和营销上成功“出圈”;但是,从招股书及财报的财务数据和业务结构来看,其暂时未能走出粽子业务的舒适圈。

出圈的营销故事之外,用脚投票的资本市场或更看中实际数据:在濒临“天花板”的粽子之外,“粽子第一股”还有哪些投资价值呢?

上市,并不是五芳斋的终点。

01

曾三次冲击"粽子第一股"

时至今日,五芳斋已经走过了整整102年。

相传“五芳斋”这一名称诞生于清道光年间,1921年张锦泉在嘉兴开设了首家“荣记五芳斋”粽子店,是为五芳斋的前身。

1992年,五芳斋粽子公司成立,并于次年被评为“中华老字号”;1998年,通过国企改制,五芳斋实业正式成立。

▲五芳斋董事长厉建平- 图源:五芳斋官网

在国企改革的推进和各路资本的拉扯中,五芳斋股份逐渐被远洋集团(五芳斋集团前身)控制。

据其招股书显示,五芳斋集团直接持有公司40.36%的股份,并通过其全资子公司远洋装饰间接持股9.7%,合计持有公司50.06%股份。厉建平与厉昊嘉父子是公司实际控制人。

招股书及财报数据显示,2019-2022年及2023年一季度,五芳斋营收分别为25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元、24.62亿元和2.16亿元,归母净利润分别为1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元、1.37亿元和-6393.67万元,同期,其综合毛利率分别为45.43%、44.57%、43.24%、37.49%和34.67%。

其中2023年一季度,五芳斋营收同比下降28.74%,净利润同比下降100.57%。 

五芳斋解释,业绩的下滑主要受端午周期性影响,今年端午节时间点迟于去年近20天,销售也随之延后。

从销售费用来看,尽管在有意控制下有所下降,但五芳斋的销售费用仍高于同行水平。2019-2022年及2023年一季度,五芳斋的销售费用分别约7.61亿元、6.93亿元、6.46亿元、5.40亿元和1.01亿元,2019-2022年销售费用率均近30%,明显高于同行17.61%的平均水平。

在「不二研究」看来,高销售费用或归因于其销售渠道的不断拓展,由此产生的运输仓储费、门店房租及服务费等相关费用较高。

02

卖粽子还是好生意吗?

卖粽子是五芳斋的主要收入来源。

招股书及财报显示:2019-2022年及2023年一季度,粽子产品收入分别为16.09亿元、16.44亿元、20.08亿元、17.47亿元和9216.94万元,占五芳斋主营业务收入的比例分别达67.74%、70.77%、73.06%、70.97%和42.66%。

2019-2022年,其粽子产量分别为4.11亿只、3.63亿只、4.52亿只、3.53万只。

据其招股书援引的艾媒咨询报告显示,2022年端午节中国粽子品牌排行榜单中,五芳斋位居榜首,其后依次有北京稻香村、知味观、三全食品、红船等。

据中国食品数据统计,2020-2024年全国粽子市场规模的年复合增长率预计为7%,相较于2015-2019年的年复合增长率下降了近3%。

招股书及财报显示,五芳斋的粽子销量也呈现下滑态势,2019-2022年分别为4.08亿只、3.66亿只、4.48亿只和4.75万只,2022年销量同比下滑99%。

某种程度而言,我国粽子的市场规模已逼近天花板。

「不二研究」注意到,在销量下滑的情况下,五芳斋依靠提价维持主营业务收入的稳定。2018-2021年,粽子产品销售单价从2.99元/100g上升至3.64元/100g,涨幅达到25.08%。 

同时,粽子的销量具有严重的季节性,2022年五芳斋超五成收入集中来源于第二季节,导致产能全年分布不均。

旺季时,五芳斋需通过委外加工满足生产需求,且委外加工产量占比逐年上升,2019-2022年占公司总产量的比例分别为13.40%、25.01%、24.41%和30.92%。但淡季时产能较大比例闲置,拖累全年产能利用率。

对于五芳斋最引以为傲的“百年老字号”护城河,在粽子赛道似乎也“平平无奇”。据锦鲤财经称,截至2021年6月15日,淘宝的粽子销量超2亿元,其中月销售额排名前五的品牌,都是拥有百年历史的老字号。

五芳斋董事长厉建平曾在2018年接受财经杂志《金融世界》采访时称,2008年五芳斋聘请咨询公司调研,中国的粽子市场在30亿,五芳斋已经占据了25%的份额。

他表示,“粽子圈子也就这么大,差不多到‘天花板’了。所以我们很明确,要突破‘天花板’就一定要走出来,不能只做粽子。” 

或基于此,在粽子之外,五芳斋积极开拓其他的产品品类。

财报显示,在2022年的收入贡献中,月饼系列占比9.69%、蛋制品、糕点、卤味等新型产品占比10.86%、餐食系列占比5.74%。

不受节令影响的餐食业务,或是五芳斋下一步战略的主攻方向,但成效似乎不及预期。

2022年,五芳斋餐食业务收入同比下降43.05%至1.41亿元;蛋制品、糕点及其他业务收入同比下降0.3%至2.67亿元;仅有月饼系列,从2018年的1.55亿元增加至2022年的2.39亿元。

在「不二研究」看来,五芳斋新拓展业务尚不稳定,其寄希望于餐食业务成为第二增长曲线,还有很长一段路要走。

03

百年老字号的互联网自救

作为一家浙江的百年老字号,五芳斋线下网络的区域特色明显。财报显示,目前,其门店最集中的华东、华北等地区,贡献了62.23%的收入。

除了江浙沪“大本营”,五芳斋在国内其他省市渗透率有限。

▲图源:五芳斋官微

财报显示:在渠道方面,截止2022年12月31日,五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立了401家门店;2022年直营门店增加7家,关闭38家。

亏损或是关店的最主要原因。据招股书,2020年,169家五芳斋直营店中约有100家门店处于亏损状态,且不少店面连续三年亏损;在42家合作经营店中,超过一半的门店也出现亏损。

硬币的另一面,作为能够有效冲破地域限制的电商模式,自然成为五芳斋发力重心。 

此外,据招股书显示,早在2009年五芳斋就组建了电商团队,在天猫平台自营“五芳斋官方旗舰店”。

2022年五芳斋电商直营渠道销售金额为8.21亿元,成为公司直营业务最大收入来源。加上34.24%的线上经销,2022年电商渠道合计贡献了营收的70.50%。在线下门店大比例亏损的情况下,线上收入为总体盈利贡献良多。

在「不二研究」看来,依靠互联网赋能,百年老字号或能在线上获得新生。但是,渠道并非决定性因素,在破除线下店铺的地域限制之后,五芳斋需要更多地回归产品本源,建立核心护城河。

在魔性洗脑的营销加持下,五芳斋以“五芳影业”的名号踏上了破圈之路。

2020年6月,五芳斋的咸鸭蛋广告在B站成功破圈,播放量达281.6万,其中的经典画面甚至成为风靡一时的表情包。

2021和2022年五芳斋端午故事片《寻找李小芬》《元宇宙的下一站呢》也分别在微博收获了402万和929万观看量。

今年,五芳斋端午科幻片《重返人类黄金时代》目前播放量已达203万。此外,五芳斋还推出首位AI艺人“五糯糯”,发行了原创昆曲戏歌“四时赋”。

▲图源:五芳斋官微

据「不二研究」不完全统计,2020年,五芳斋共拍摄了49支广告短片,仅在端午期间就有11支,还曾买下B站一天的Banner广告位进行宣传。

除此之外,五芳斋还与18个不同领域的品牌进行联名,如王者荣耀、迪士尼、漫威、五菱、拉面说、百事、钟薛高等,在最易获得后浪欢心的魔性洗脑风格上一路狂奔。

只可惜,营销上的成功,是否真的能转化成销量?五芳斋财报显示:2022年 -29.01% 的净利润增幅,似在宣告营销与业绩并无线性相关关系。

▲图源:五芳斋官微

五芳影业精准把握后浪喜好、积极拥抱Z世代的态度,或许还需要更多时间才能实现转化。

没人能够保证:“出圈”即可开启新增长。五芳斋是否借力后浪营销重获新生,还有待时间进一步检验。

写在最后

老字号的新舞台?

老字号进入资本市场俨然已成风潮。

《2020企查查中华老字号商标大数据报告》显示,目前共有60家上市公司拥有中华老字号商标,分布在白酒、中医药、餐饮、调味品等各个赛道。

上市后的老字号,有的成为巨擘;有的黯然退市;还有的风光一时、沉寂良久……你方唱罢我登场,上市并非起死回生的良药、也非终点。

即使已经成功登陆资本市场,对于五芳斋而言,在这个新舞台上,同样是一个焉知非福的新开始。

本文部分参考资料:

1.《百年老号五芳斋IPO:靠提价维持粽子营收,对赌协议浮出水面》,绿松鼠

2.《五芳斋往事》,斑马消费

3.《“粽子一哥”五芳斋的铠甲与软肋》,《财经》杂志

4.《一年卖4亿只粽子,“百岁”老字号五芳斋要上市……》,中国企业家杂志

5.《“粽子大王”五芳斋,吃了端午的亏?》,一号公司

本文为联商网经不二研究授权转载,版权归不二研究所有,不代表联商网立场,如若转载请联系原作者。

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