来源/未来迹

作者/巫婉卿

10月6日，深圳市天图投资管理股份有限公司在港交所成功挂牌上市，本次公开发行1.73亿股，每股发行价为6.50港元，融资总额约11.26亿港元。

天图投资曾于2015年11月挂牌新三板，此次于港交所的成功上市，意味着天图投资成为首家在“新三板+H股”两地挂牌的创投机构，也是首家成功于香港上市的中国内地私募股权机构。

美妆是天图投资的重点投资领域之一，所投资的美妆品牌包括花知晓、LAN兰、气味图书馆等。此次天图投资于港交所的上市，也意味着“美妆创投第一股”的诞生。

但在已经进入慢增长时代的美妆产业，风投还能否以“天使”之姿创造新故事？

251亿规模

于私募股权投资机构中排名第三

天图投资成立于2002年，灼识咨询资料显示，天图投资是中国第一家专注于消费的投资公司，十多年来一直专注于消费行业投资。

根据天图投资官网信息，其所投项目涵盖了创新消费、新型零售、消费金融三大消费升级方向。投资案例包括小红书、奈雪的茶、百果园、周黑鸭、鲍师傅、茶颜悦色等耳熟能详的知名消费品牌。

截图自天图投资官网

但事实上，天图投资的港交所上市之路并不顺利。

天图投资于2022年6月30日首次递表港交所，但在该年11月通过聆讯后，没有如期成功挂牌上市。2023年2月，其港交所上市进展显示为“失效”。

2023年3月，天图投资重新递表港交所拟申请主板上市。直至今日，天图投资二闯港交所上市成功。

能成为首家“新三板+港股”两地挂牌创投机构，也意味着天图投资实力不凡。

天图投资招股书显示，从2015年12月31日至2022年12月31日，天图投资的资产管理规模以19.5%的年复合增长率增长。截至2023年3月31日，天图投资的资产管理规模为255亿元人民币，累计投资共222家投资组合公司，共计管理八只人民币基金及三只美元基金。

该公司的投资回报情况也不错。截至2023年3月31日，天图投资基金的投资回报介于1.1倍至4.4倍之间。

从市场地位来看，灼识咨询资料显示，若以2020年至2022年以消费投资案例数量计算，天图投资在所有私募股权投资机构中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国。若按照资产管理规模计算，天图投资以251亿元的规模，在中国排名130+，在专注消费领域的私募股权投资机构中排名第二，仅次于CMC资本。

不过，天图投资目前的经营也面临着一些挑战。

根据天图投资招股书，2020年至2022年，天图投资的收入分别为0.39亿元、0.35亿元和0.46亿元，尽管收入持续上升，但其投资收益或亏损净额分别为11.57亿元、4.60亿元和3.77亿元，相应的净利润分别为9.20亿元、6.64亿元和7.49亿元，总体波动较大。

截图自天图投资招股书

其2023年半年报显示，2023年上半年，天图投资营收达1.01亿元人民币，同比下滑了110.54%。实现净亏损1.90亿元，其中归属于挂牌公司股东的净亏损1.94亿元，同比下滑146.19%。

投资覆盖美妆全产业链

美妆市场迎来升温

据公开资料整理，在美妆相关领域，天图投资目前至少投资了16家企业，投资范围覆盖了美妆上下游产业链，尤其2020年后在此赛道的投资动作相当频繁。

在工厂、生产商这一类上游企业，天图投资曾对合成生物新材料研发商柏垠生物、护肤品生产商摩布卡生物进行过投资。

在美妆品牌中，天图投资对LAN兰、花知晓、BIOLAB听研、气味图书馆等9个品牌进行过投资，其中不乏过亿级别。如2021年9月对功效护肤品牌拾颜Puskinology进行了约亿元投资；对护肤品牌花印于2014年10月及2016年6月分别进行了两轮超亿元融资。

目前来看，已有品牌产生了不错的收益。曾获得天图投资两轮融资的LAN兰，多次挺进天猫双11卸妆类目榜top10，精华油更是该类目top3，获得天猫金妆奖2021年度新品牌年度卸妆奖等多项殊荣。

国民第一少女彩妆品牌花知晓2021年7月获得天图资本数千万元的Pre-A轮融资。据了解，这笔资金将主要用于产品研发和团队扩充。如今，花知晓已进驻海外超1000家零售商超，年销售额预计突破4亿元。

香氛品牌气味图书馆于2017年完成天图投资A轮融资后，2018 年线上收入较前一年翻逾3倍，连续3年在天猫国产香水品牌中排名第一。

此外，天图投资还对小红书、SEE DIGITAL、白兔视频、美啦这4个美妆相关平台或机构进行过投资，其中对小红书的三轮投资共超过8亿元人民币；还对医美私域获客平台蛋壳肌因、医疗美容医院伊美尔进行过投资。

天图投资管理合伙人潘攀曾公开表示：“中国依然是全球最大且增长最确定的消费市场，我们非常看好中国消费市场。此外，从供需关系来看，中国的消费市场经历了新一轮洗牌以后，各个品类的创业创新机会依然巨大。”

对于此次的IPO募资所得，天图资本招股书显示，约65.0%将用于进一步拓展集团的私募股权基金管理业务；约25.0%将用于进一步发展及加强集团的直接投资业务；约10.0%将用于集团的一般公司用途。

就天图投资上市首日表现来看，开盘即破发，低开17.08%报5.39港元，午盘时股价较发行价下跌24.92%，报4.880港元。截至上市首日收盘，天图投资股价依旧维持在4.880港元，总市值为33.82亿港元。此次募资能否帮助天图投资扭转当前业绩困局，还需画上一个问号。

不过，就美妆市场的总体情况来看，经过上半年稍显平淡的市场表现之后，8月至今仿佛有所好转。除了8月，贝泰妮发布公告称将认缴出资3亿元参投由子公司发起的云重基金之外，国内美妆市场也于9月迎来了3个重要融资。

在9月，中国本土网红品牌CODE MINT纨素之肤获得雅诗兰黛集团早期投资和孵化部门New Incubation Ventures的少数股权投资；欧莱雅中国宣布对中国创新型生物科技公司深圳杉海创新技术有限公司进行少数股权投资，投资额或达数千万元。

此外，由LVMH旗下基金L Catterton和中信证券旗下中信里昂资本联合领投，对主营业务之一为胶原蛋白的江苏创健医疗科技股份有限公司进行了B轮融资。

雅诗兰黛、欧莱雅、LVMH这类头部美妆集团的投资动作，足以证明国内美妆市场正在升温。

但值得一提的是，正如上述案例所示，产业投资正逐渐取代风投机构，成为行业热钱的“风向标”。

一位资本人士告诉《FBeauty未来迹》：“在美妆圈内，随着行业门槛的提高，借助资本催生新锐品牌这类玩法已经成为过去时，产业联合才是未来的新常态。可以看到，无论国内外头部美妆企业都希望通过资本和产业双重联合的方式去探索市场前沿领域，包括上游研发领域的合成生物、超分子技术等等，它们是促进市场向前的真正力量。至于风投，其实也受产业资本的影响，开始从追求‘爆红’的粗放逻辑转向‘长红’的长线逻辑。”

可以确定的是，资本已经不满足于催生出新锐“巨婴”，而这意味着，未来能在美妆赛道拿到“热钱”的将是那些真正有实力的人。