来源/壹DU财经

撰文/沐乔

泡泡玛特的“迪士尼”目标又进了一步。

9月26日，位于北京朝阳公园内的国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园，也是泡泡玛特首个线下乐园——泡泡玛特城市乐园 POP LAND正式开园。

有泡泡玛特的忠实粉丝迫不及待进行了体验，表示“和迪士尼不能比，但是体验感很好！！”“这是一个花钱进去购物的乐园”“花150进去是为了花1500甚至15000块”“就一小公园...拍拍照还行...不喜欢这些没啥意思，没啥玩的”。

赞同与反对的声音齐飞。

有业内人士表示，泡泡玛特主题乐园切合了现代年轻人对时尚、科技和文化的情绪价值需求，是一种能够激发人们兴趣、创造互动和传递文化的载体。同时还建议，如果真的要把“迪士尼”梦做实，那就要往更重资产的方向迈进。

当然，反对的一方则认为，自泡泡玛特上市一年多来，市值蒸发千亿港元，此番进军主题乐园的举动，实质是在想办法拓展边界，讲出更多新故事。但主题乐园极有可能不如愿。

实际上，作为重资产、回报周期较长的项目，主题公园在全球的表现都不如人意。纵观全球，也只有4%的主题乐园年收入超过10亿美元，2023第三财季，迪士尼还出现罕见的季度净亏损，多项业绩指标均不达市场预期。视线回归国内，主题公园的经营更可以说是刚刚起步、缺乏经验。

加之在消费者眼里，主题乐园的世界里只有两种类型, 一是迪士尼与环球影城，二是其他。在此背景下，泡泡玛特押注于此，胜算到底几何？

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从开盲盒到开乐园，泡泡玛特越玩越大？

泡泡玛特是一家年轻的公司，但其野心并不小。2021年1月，创始人王宁宣布与朝阳公园合作，打造中国版迪士尼——泡泡玛特乐园。此时，泡泡玛特刚刚上市一个月，未来可期。

时间回到2010年，王宁创办泡泡玛特，同年11月，POPMART泡泡玛特的第一家门店在北京欧美汇购物中心开业。此时，POPMART泡泡玛特是一个综合类的零售商铺，盲盒并不是核心业务。

一开始，泡泡玛特的生意并不好，连年亏损，一度达到了2000万元左右。分析原因后，王宁认为：泡泡玛特没有自己的核心竞争力。由此，王宁决定，以产品为突破口，掉转船头迅速转型。

2015年，泡泡玛特代理的Sonny Angel大火，让事情有了转机，更加让王宁坚定决心：泡泡玛特必须拥有自己的IP，才能有一席之地。但之后由于各种原因，2016年1月，Sonny Angel版权方决定终止了泡泡玛特的独家代理。

创始人王宁面对这样的境况，转而发动粉丝力量，以Molly娃娃为公司业务突破点，进行了一次业务变革，由潮流用品大杂烩向潮流玩具聚焦。

Molly以病毒般的速度迅速在年轻人中带起了“开盲盒”的狂热风潮。找到了财富密码的王宁趁热打铁，相继签约Dimoo、Labubu、Pucky、Skullpanda等众多超级IP形象，并签约数百名潮玩设计师。

此后泡泡玛特终于结束亏损危机，引得众人追捧，并一举扭亏为盈，走上了超高速增长的道路。

有关机构数据显示，泡泡玛特转型之后，在2017年至2019年短短的两年间，营收就从1.58亿元直线增长到16.83亿元，营业增幅高达200%以上，净利润也从156万元飙升至4.51亿元，翻了289倍。

到了2020年，泡泡玛特依然没有停止前进的脚步。2020年泡泡玛特财报中的数据显示，2020年泡泡玛特的营收高达25.1亿元，同比增长了49.3%，而在2020年12月，泡泡玛特成功在港股挂牌上市，市值最高峰时达到了近1500亿元左右。

当越来越多竞争者涌入，加上几年以来消费者热情逐渐退去，再叠加大环境变化等因素，盲盒市场的热度逐渐退却，上市一年后，泡泡玛特就蒸发了近千亿港元的市值。

对于泡泡玛特来说，单纯的做盲盒已经不能满足企业发展，急需寻找到第二增长曲线。而主题乐园，或是答案。

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泡泡玛特进军乐园，换个地方买盲盒？

泡泡玛特乐园应运而生，但主题乐园的世界并不那么美好。

实际上，国内乐园发展并不乐观，大多主题乐园呈亏损状态。《2021中国主题公园竞争力评价报告》显示，20世纪80年代至今，中国累计开发近3000个主题公园，但盈利的只有10%，约有90%的主题公园难以收回投资。

即使如此，主题乐园的风潮也并未停下来。2021年，北京环球影城开园，媒体平台上铺天盖地的新闻报道，社交网络里源源不断的话题讨论，从试营业消息传出伊始，北京环球影城的园区热度以及附近的餐饮住宿都被一并推上顶峰。

而与之形成鲜明对比的，是同在北京的欢乐谷，相距环球影城18公里，开园15年的生日，似乎被消费者“遗忘”。要知道，欢乐谷开业之时，同样拥有无数粉丝，也曾拥有热门项目排队数小时的辉煌战绩。

即使如此，每年都有食品、视频、游戏、潮玩等各种企业纷纷跨界入局，试图打造自己的IP乐园，比如爱奇艺奇巴布乐园、 旺旺集团的旺旺游乐园。但效果普遍不理想，如国内主流主题乐园品牌之一的华强方特，2022年的营业收入还不足迪士尼的百分之一。

既然乐园看起来盈利空间并不大，为何还会引来玩家纷纷入局？这要从主题乐园的营收结构谈起。对于主题乐园来说，最基础的营收结构无外乎门票收入及商品、餐饮、文旅地产等所构成的二次消费。开乐园本身不是重点，进一步放大IP价值，加深与玩家的情感连接才是关键。

以迪士尼为例，其主营业务由媒体网络（电视）、乐园度假、影视娱乐（电影）及产品销售（周边产品）四部分组成，占营收比分别为42.58%、30.51%、16.97%及9.93%。主题公园，只是产业链中的一环。

一直将迪士尼作为梦想的泡泡玛特，或许其打造主题乐园的目标就不在“乐园”本身，而是乐园之上更多的价值。

正如泡泡玛特乐园总经理胡健所言，泡泡玛特做乐园的目标有三，一是持续投入，把 IP 做深做厚，这也是核心目的；二是打造线下体验研发基地（人偶表演、虚拟人、AR 游戏等），可以为现有业务赋能；三是孵化出新的业务。

而这正是泡泡玛特当下所需要的增量市场。

从2022年财报来看，泡泡玛特收入46.17亿元，同比增长2.81%。中国内地收入41.63亿元，零售店销售收益小幅增长，线上销售收益小幅下降，机器人商店销售收益下降19%。

有数据统计，2022年泡泡玛特期内利润为4.76亿元，较上年同期的8.55亿元下降44.3%；经营利润5.83亿元，较上年同期的11.5亿元下降49.3%。毛利率由2019年的64.77% 下降至2022年的57.49%。调整后净利润5.7亿元，较上年同期的10亿元下42.74%销售成本、经销及销售开支较往年同期分别增长了13.3%、33.0%。

自2021年上市，截至10月10日港股收盘，泡泡玛特对应市值318.9亿港元；对比2021年6月的市值高点1447亿港元，市值已缩水77.96%。

在这种情况下，用其他产业形态来拓展营收来源，讲出新故事，或是其当务之急。

网友们对泡泡玛特城市乐园的总结十分到位：“花钱进来花更多的钱”。作为泡泡玛特的忠实粉丝，玛丽告诉壹DU财经，“个人消费在2000元左右，主要是买了乐园限定盲盒产品，还有一些周边小件。中午在园区用餐时只点了一份意面，268-568元的牛排定价相较于迪士尼都是很贵的，但进来后又不能饿着回去呀。”

对此，也有用户纷纷表示，泡泡玛特的门票以及消费都有些高了，不太值得。然而壹DU财经观察到，几乎每一个从泡泡玛特离开的人都提着大包小包满载而归，似乎所有人都经历了一场热闹的购物狂欢。

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玩转潮流，关键点何在？

迪士尼作为全球最大的娱乐公司之一，其IP影响力遍布全球，并涵盖了动画、电影、电视、主题公园、玩具等多个领域。迪士尼的IP开发和推广策略成为了业界的典范，同时也为迪士尼公司带来了巨大的商业成功。

迪士尼的商业模式是典型的轮次收入——以动画及电影为起点;接着进行公映电影的拷贝销售和录像DVD发行；同时，在线下主题乐园中增加电影角色，促成线下消费；最后，通过特许授权产品赚取利润。一整套流程下来将收益最大化。

不可否认，迪士尼独特的魅力与IP运营让迪士尼受到全世界的欢迎与认可，构建起一个全产业链传媒娱乐帝国。迪士尼拥有强大的创造力、对品质的追求、产业链条的完整强大和对知识产权的严密保护，让迪士尼成为全世界乐园产业值得学习的对象。

除了迪士尼以外，日本动漫的成功也离不开IP的运营。以“创意”为核心，以动画、漫画为表现形式，以电影电视传播为拉动效应——带动系列产品的“开发-生产-出版-演出-播出-销售”的营销过程。日本动漫产业经过不断的、发展，已经形成了完善的产业链。

作为头顶国内“盲盒第一股”的泡泡玛特，与迪士尼最大的区别是，泡泡玛特没有IP。

泡泡玛特上游IP授权主要有三种模式，一是自有模式，公司旗下的艺术家自己设计；二是独家IP，签约全球各地的艺术家来获取独家授权；三是非独家IP，一般为知名IP提供商拥有的世界著名IP，如迪士尼及环球影业，与米奇、火影忍者、海贼王、哈利波特这样的超级 IP 合作。

纵然有自研IP，但目前销量最好的两个自有IP——Molly和Dimoo，都是收购而来的。泡泡玛特的独家IP并非买断，只是拿到独家授权，这种授权方式有合作期限，这也是泡泡玛特一直倍受质疑的点。

几款大IP贡献了绝大多数收入，而这些IP的生命力可能无法维持。根据招股书显示这些IP的授权期限通常为1-4年（独家普遍在4年，部分会有6年），并不会自动续期，需要继续拿到授权。而通常来说，如果销量很好的话，那么显然第二个合同期的授权价格会高出不少。

除此以外，由于潮玩具有非常强的艺术品属性，顶级的潮玩IP大多数是由顶级的艺术家/设计师贡献的。而顶级艺术家/设计师通常都是自由创作，并不是被雇佣的状态。因此，一旦失去IP授权，泡泡玛特可能会比较被动。

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结束语

泡泡玛特凭借其独特的潮玩模式迅速赢得了消费者的喜爱，并吸引了众多行业跟进者。然而，也不可避免地遭遇发展困境，盲盒风潮消退，IP成本上升等等现实问题，如若不能有更好的解法，或将是其持续增长的绊脚石。

经营主题乐园，将主题乐园作为新的消费场景，或许是一条出路，但泡泡玛特仍需要关注IP的打造和利用。在未来，泡泡玛特能否通过深化IP、创新营销等方法持续盈利，并成功赋能线下渠道及其他业务，值得所有人期待。