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美的“太子”的野心、锋芒与失意

来源: 市值观察 文雨 2023-11-13 10:02

来源/市值观察

作者/文雨

想吃掉市值300多亿的顾家家居,一向低调的美的“少东家”何剑锋这次终于被推到了聚光灯下。

多年以来,这个超级富二代总是在幕后默默操盘,以至于外界对其知之甚少。

01

另立山头

在人们为数不多的印象中,何剑锋的形象既不光辉也不高大。

比如他喜欢玩车,曾一年斥资千万批量购买豪车,外加私人飞机和游艇。再比如,乘坐私人飞机当天往返日本,只为泡个温泉。

2012年,70岁的何享健从美的退位,继任者是职业经理人出身的方洪波。作为独子的何剑锋没能走到台前,难免被人贴上纨绔子弟难堪大任的标签,但事实却并非如此。美的之外,他又为何家打下了另一片家业。

1994年,何剑锋离开美的自立门户,此后十年,他的主要业务就是为美的做贴牌。2004年,何剑锋转手把这些代工企业卖给了何享健的公司,轻松套现近7000万元。

2006年,通过受让美的持有的股份,何剑锋一举成为上市公司上风高科(后更名为盈峰环境)的实控人。随后美的与上风高科的关联交易便大幅增加,后者也因此在短时间内快速改头换面,营收和净利润分别从2005年的1.58亿、-7764万骤增至2007年的13.97亿、5090万。

背靠大树好乘凉,没有人可以随随便便成功,靠着父亲的输血,何剑锋几乎实现了无风险原始积累。但不同于一般富二代的是,何剑锋为人低调内敛,不爱抛头露面,却有一颗滚烫的心,是个不折不扣的野心家,坐享其成和小富即安都不属于他。

时至今日,何剑锋治下的盈峰集团已经成为一家横跨金融与实业,涵盖环境、文化、投资、科技、消费等众多产业的大型综合性公司。

在金融领域,盈峰集团是国内“公募一哥”易方达基金的并列第一大股东;一度持有开源证券35.5%的股份,顺德农商行9.4%的股份,拥有小额贷款公司,手握香港证监会9号资管牌照……

在实体领域,盈峰集团始终围绕时代前沿谋划布局,旗下拥有盈峰环境和百纳千成等上市企业,卡位环保与文化,其中盈峰环境的环保装备销售额连续22年位居国内行业销售额第一。除此之外,盈峰集团在新能源、智能机器人、数字化等热门领域也均有涉猎。

2020年,盈峰集团正式入围胡润中国民企500强,公司在册员工达到2万人左右。

02

长袖善舞

2015年前后,盈峰环境的营收一直在原地踏步,面对发展已近乎停滞的困局,何剑锋开始筹划给公司动大手术,他的目标是通过并购打造一个环保帝国。

2015年,盈峰环境先以17亿元全资收购国内环境监测行业龙头宇星科技,又用1亿元控股垃圾焚烧优质企业绿色东方。2016年,为了开拓水处理业务,盈峰环境先后以1.14亿元收购亮科环保55%股权、1.09亿元收购大盛环球100%股权、2.26亿元收购明欢有限100%股权。此后,盈峰环境又分别以1.32亿元增资广东顺控环投15%股权、0.2亿元认购天健创新20%股权,进军固废处理和完善环境监测产业链。2018年,盈峰环境又斥资152亿拿下中联环境。

至此,盈峰环境已经掌握了国内最完备的环保产业集群,但对于见惯了大场面的何剑锋来说,这点产业根本满足不了他的胃口。

2018年,华录百纳(后更名为百纳千成)积极响应央企混改指示,前股东华录文化离场,何剑锋果断出手,盈峰集团通过多次增持逐步成为华录百纳新的实际控股方,前后又花了20多亿。

粗略算下来,何剑锋在2015年-2018年至少砸下了200亿,而盈峰集团显然没有这个财力。

收购中联环境时,盈峰环境的总市值不过80多亿,年利润不足10亿,属于典型的“蛇吞象”。为了筹钱,只能拼命融资,据不完全统计,2014-2019年,盈峰环境仅在二级市场就定增募集了近182亿元,连国有资本都愿为其添一把火。

敢想敢干,高举高打,何剑锋整体上是一个粗线条的人,但他绝不是一个只会冲锋陷阵的莽夫,胆大的同时也不失心细。

当年中联环境在评估基准日的净资产为31.64亿元,按照收购价格,评估增值率高达383%,需确认120.86亿的商誉。何剑锋巧妙利用规则,盈峰环境的控股股东盈峰控股在2017年6月提前收购中联环境51%的股权,取得控制权,并产生了57.14亿的商誉。等到盈峰环境收购剩余股权的时候,交易行为就被认定为同一控制下的企业合并,因此无需确认其余部分的商誉。综合下来,最终商誉在报表中就只体现为57.14亿。

相较于上一代一步一个脚印做实业,何剑锋显然更愿意,也更擅长通过资本运作快速武装自己。

唯一的问题是,他并没有把收来的这些资产捏沙成泥。

03

流年不利

要么天堂,要么地狱,资本运作最显著的特征就是放大镜属性。成了,可以让人一步登天,如若不成,后期的反噬也极大。

凭借收购带来的并表收益,盈峰环境一度非常风光,2018年,公司实现营业收入130.45亿元,同比增长46.81%;归母净利润9.29亿元,同比增长64.05%。但随后相关业务断崖式下滑,2021年和2022年归母净利润分别下降45.7%和44.37%,期间应收账款飙升,对公司现金流造成冲击。而此前的巨量定增已严重稀释了股权价值,多重压力致使股价狂跌不止。

另一边,刚到手的百纳千成一头栽进了影视业寒冬,2019-2022年其归母净利润单边下滑,分别为1.14亿、1.12亿、6633万、2080万。

整个“盈峰系”因此受到重大创伤,据盈峰集团官网,2020年公司整体营收规模近180亿,但到2022年这一数据已降至122.56亿元,归母净利润也从2021年的7.28亿骤跌至去年的4.19亿元。

自我造血能力不足,只能继续通过金融手段筹措资金来维持运转。今年5月,中国银行间市场交易商协会发布消息,盈峰集团共70亿规模的中期票据和超短期融资券成功通过协会注册审核。

在最新公告中,顾家家居明确提到控制权有可能发生变更,按照目前公司300亿的市值以及实控人的持股比例,何剑锋要想将其拿下,大概率又是一笔百亿级的交易,以盈峰集团目前的处境,压力不可谓不大。还有一个不容忽略的事实,就是顾家家居当下也面临不小的生存困境。

2016年上市后,老板顾江生曾信誓旦旦的表示要挑战行业标杆宜家集团,力争到2026年实现公司市值过1000亿,2028年销售额做到千亿。为此,顾家家居从2018年开始了一系列资本操作,先后收购德国品牌Rolf Benz、意大利品牌Natuzzi、杭州顾家寝具有限公司(顾家寝具)、泉州玺堡家居科技有限公司(玺堡家居)等等。

跑马圈地的另一面是债台高筑,截止到今年三季度,顾家家居短期借款增长到31亿。与此同时,公司盈利能力似乎也已遇到瓶颈,2022年营收同比下滑1.81%,2023年前三季度仅微增2.72%。

何剑锋接手顾家家居,唯一具备的想象空间就是整合美的与顾家家居的优势资源,在全屋家居一体化上打开一条路,实现“1+1>2”。

这一次,不能再输了。

本文为联商网经市值观察授权转载,版权归市值观察所有,不代表联商网立场,如若转载请联系原作者。

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