报道/投资界-天天IPO

作者/陈晓

又一个金店IPO出现。

投资界-天天IPO获悉，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（简称“梦金园”）向港交所提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。

梦金园是谁？成立于20年前，梦金园的故事始于山东王忠善、张秀芹夫妇。虽然名声不及几大“周氏家族”响亮，但梦金园深耕中国下沉市场，至今自营或加盟开出2800多家金店，年营收超过200亿，成为中国黄金珠宝销售收入十大企业之一。

今年黄金价格狂飙，也吹响了金店IPO集结号——梦金园、老铺黄金、周六福都排队争抢IPO入场券。

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开出2800家金店

山东夫妇，要IPO敲钟了

梦金园的故事要从一位山东人说起。

1964年，王忠善出生于山东潍坊昌乐县，早年种过地、开过拖拉机、跑过运输，为生计四处奔波。后来，家乡昌乐县勘探发现数十亿克拉的蓝宝石矿，成为了“中国蓝宝石之都”。

得天独厚的宝石资源给当地带来前所未有的商机，彼时30岁出头的王忠善也决定投身于珠宝生意，拜工艺美术大师南志刚为师，学习起首饰制作技术。学成后，他从代工贴牌珠宝生意做起。

大多数代工厂都有颗创办自主品牌的梦，王忠善也一样。2004年，山东梦金园珠宝首饰有限公司成立，“梦金园”品牌由此诞生，主攻古法黄金饰品。

很快，公司步入正轨。2006年梦金园成立济南运营中心，开始向全国拓展。2010年，梦金园又成立了北京运营中心，随后将总部落户天津，辐射全国市场。

同时，梦金园全面放开加盟，在三四线城市疯狂拓店。招股书显示，截至2023年12月31日，梦金园已经开出了2817家加盟店、七个自营直营区服务中心及17个省级代理，足迹遍布全国。

虽然名声不及几家“周氏”金店响亮，也不在一线城市扎堆，但梦金园仍在业内占据了一席之地。招股书引援弗若斯特沙利文数据，从2018年起至2022年，梦金园是唯一一家连续位列中国黄金协会“中国黄金首饰加工量十大企业”和“中国黄金珠宝销售收入十大企业”的黄金珠宝品牌。

但上市经历颇为坎坷。早在2020年，梦金园就开始冲击A股，但接连两次折戟。2023年，王忠善将目光投向港交所，9月首次向港交所递交上市申请，如今已经是第二次提交招股书。

招股书显示，目前王忠善、张秀芹夫妇，以及儿子王国鑫、女儿王娜，通过直接或间接的方式，合计持股约89.39%，一家四口共同为公司的实际控制人。另外，天津国资天津海开信创产业发展有限公司持有4.37%的股份；曾担任梦金园代言人的艺人海清（黄怡）持股1.53%。

而在梦金园IPO之前，已经有部分投资机构实现退出——深圳平安天煜股权投资基金合伙企业（有限合伙）和嘉兴煜港投资管理合伙企业（有限合伙）在2018年以1元/股的成本认购梦金园3.46%、0.4%的股份，后在2021年底以12.88元/股的价格转让，赚了一笔。

兜兜转转，梦金园第四次站在IPO大门前，等待敲钟的那一刻。

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一年营收200亿元

俘获县城中产

金店何以撑得起一个IPO?

招股书显示，2021年至2023年，梦金园的营收分别是168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，同期净利润分别为2.2亿元、1.8亿元、2.3亿元。2023年以来，屡创新高的金价带来的黄金热扭转了梦金园2022年收入下滑的颓势，同比增长了28.5%。

尽管年收入过了200亿，但实际落入梦金园口袋的并不多。最近三年，梦金园的毛利率分别为3.1%、4.8%、5.3%。与同行业相比，同样在港交所递表的老铺黄金2023年上半年的毛利率高达41.7%，周大福在2023财年的毛利率为22.36%，周大生等品牌的毛利率也在10%左右。

黄金赚钱，但只卖黄金似乎并不赚钱。招股书显示，梦金园黄金产品的毛利率仅4.6%，反而K金首饰、镶钻珠宝等产品的毛利率则为27.5%。但是，梦金园超九成收入都来源于黄金产品。

对此，梦金园在招股书中提到，由于黄金涨价大部分成本可转移给消费者承担，即便是库存黄金存货货币价值受益上涨，也不会被记为账面净利润。反而是黄金价格上涨将会为公司带来更多采购、库存和成本控制压力。

抛开赚钱能力不谈，梦金园在下沉市场似乎如鱼得水。据招股书，公司九成收入来自于省级代理及加盟商的特许经营网络，而三线及以下城市加盟商的所得收益占比为41%；一线城市则为0.6%；二线城市为19.2%。

以往印象中，一二线城市才买黄金的主要阵地，同时也是各大金店争夺的主战场。但这几年，“县城中产”崛起，让消费主力悄然发生了变化。弗若斯特沙利文数据显示，2017年至2022年，三线及以下城市的黄金市场复合年均增长率分别为11.0%及11.5%，远高于一二线城市的6.7%和8.3%。

为了争夺这块蛋糕，各大金店都开启了下沉模式。此前央视报道，在一个四线城市的主街道上，开出了十几家金店。面对前后夹击，梦金园在招股书中表示，仍将继续深耕三线及以下城市，计划到2026年将新设33家自营店。

眼下，金价居高不下，各大黄金企业的业绩水涨船高，给了黄金珠宝企业继续冲击IPO的底气。梦金园趁热打铁，再次提交招股书，一旦成功上市，不仅能回笼一波资金，也能在下沉市场竞争愈发激烈的时候打响名声。

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金价暴涨

金店排队去IPO

过去半年，金价涨疯了。

截止今年4月9日，伦敦黄金现盘中冲高至2365.3美元/盎司（约603.2元/克），COMEX黄金盘中冲高至2384.5美元/盎司（约608.1元/克），刷新了历史记录。

回到国内，金价暴涨，大众的黄金消费热情也被点燃，一些头部黄金珠宝品牌店的金饰报价已突破700元/克。全国各大金店里，挤满了熙熙攘攘的人群。

这波行情也体现在二级市场。A股老凤祥今年以来股价累计上涨近40%，中国黄金、周大生累计上涨均超22%，港股周大福、六福集团股价也出现较快上涨趋势。

为何金价上涨愈演愈烈？

从全球各大投行的分析来看，全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景；各国央行重新将黄金作为储备资产；还有美债收益率即将下行；甚至即将到来的美国总统大选都被列为了金价上涨的理由，但没有人给出定论，唯一达成共识的是：这一波黄金价格走势已经没有办法用此前的定价模型来解释。

自古有云“乱世买黄金”。随着全球进入通胀时代，在货币越来越不值钱的预判下，黄金成为了抗通胀的法宝。正如经济学那句朴素的话，金银天然是货币，货币不一定是金银。

“买黄金，保值！”在愈发不确定性的当下，黄金客观上给了大家安全感。但风险也摆在了眼前——犹记得十年前的“黄金惨案”，2011年前后也出现过一波黄金热潮，彼时伦敦金现货报价曾超过1900美元/盎司，“中国大妈”疯狂购金一战成名。但后来国际金价大跳水，无数人被套牢一幕历历在目。

还是那句话：“投资有风险，入市需谨慎”。

而从历史经验来看，一波黄金热往往会带动一波上市潮。正如十年前的那场黄金热，直接推动了潮宏基与明牌陆续登陆A股，周大福则在港股上市，当时迎来了一波黄金珠宝IPO热潮。

如今历史重演，港交所门口排队已有三家金店——

除了梦金园，老铺黄金在去年11月披露招股书，上个月，中国证监会网站发布老铺黄金境外发行上市备案通知书。

还有周六福。今年1月，曾有消息称周六福在A股市场上市受挫后，也瞄准港股，可能会集资数亿美元，估值或超100亿元。

黄金热的另一面，便是金店撑起一个个IPO。眼下黄金热仍在持续，但留给大家IPO的时间窗口不多了。