出品/红餐网

作者/简煜昊

4月23日，茶百道（2555.HK）正式在港交所主板挂牌上市。

但上市首日的表现并不理想。23日上午，茶百道开盘15.74港元/股，低于发行价17.5港元。截至收盘，茶百道录得每股12.80港元，市值仅剩189.14亿港元。而在盘中，茶百道股价一度跌到10.80港元/股。

时间回到一周前。4月15日，茶百道公开招股首日，就曾因公开招股未实现足额认购引起关注。另外，当时茶百道也没有引入基石投资者，不少投资者曾表示，估值几百亿的公司如果没有引入基石投资者，可能意味着这家企业估值太贵，或是机构投资者对于企业未来盈利前景不看好。

虽然成功敲钟上市，但对于“新茶饮第二股”，业内也众说纷纭。一方面，成功上市对于茶百道而言，是一个里程碑式的成就。但在部分业内人士看来，上市并非一劳永逸 ，在日益竞争激烈的新茶饮赛道，茶百道未来的发展还存在很多不确定性。

01

80后夫妇卖奶茶身家超140亿

根据公开报道，茶百道创始人王霄锟与妻子刘洧宏皆为80后，王霄锟曾是资深的茶艺师，妻子则是茶艺爱好者。两人因在过往工作和生活中积累了丰富的茶叶知识和实践经验，故而开始了奶茶店的创业经历。

2008年，在四川成都温江二中附近，第一家茶百道开业。这家不到20平方米的门店，主要面向消费能力不高的学生群体，以外带形式为主，出售粉冲奶茶。

彼时，相较便携式冲泡奶茶的炙手可热，现制茶饮基本还处于萌芽阶段。茶百道的出现正好填补了这块空白，凭借着良好的出品以及实惠的价格，成功吸引到了学生消费群体的关注。市场本身的空白，再加之选址等优势，让王霄锟夫妇顺利赚到了第一桶金。一年之后，两人就在西南财经大学（柳林校区）校园内开出了第二家分店。

2010年，“茶百道”商标正式注册。同年，一点点、coco都可两大台式奶茶品牌相继进入内地发展。此后几年里，喜茶、鹿角巷、奈雪的茶等一批现制茶饮品牌开始崛起，新中式茶饮正式进入品牌化和连锁化发展阶段。

图片来源：茶百道官方小红书

2016年，茶百道首次开放了成都地区的加盟，并对门店进行升级，开启了品牌化运作。这一年，茶百道的门店数量突破了100家。

总体来看，茶百道前期的发展速度并不快，存在感也不强。

直到2018年，这样的境况才开始有所转变。这一年，茶百道开始瞄向全国，开启了全国的加盟扩张，高速增长的茶百道，也由此开始进入投资人的视野。

2023年5月和6月，茶百道先后获得了两轮累计9.7亿元的融资，由兰馨亚洲领投,正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构跟投，投后估值达到176亿元。

而根据茶百道最新招股书信息，王霄锟、刘洧宏夫妇合计持有茶百道约81.75%股份，按照180亿的估值计算，二人身家已经约145亿元。王霄锟、刘洧宏夫妇也曾因此登上2023年胡润百富榜，成为2023年富豪榜的新晋“黑马”。

02

99%的营收靠加盟商，

供应链端压力不小

回溯茶百道的发展历程，可以看到，加盟经营是茶百道迅速发展的重要推手。

据招股书披露，截至2023年12月31日，茶百道已在中国开设了8016家门店，遍布全国31个省市，实现了中国所有省份及各县级城市的全面覆盖。在这之中，加盟店的比例占到了99%。

表面上看起来，茶百道做的是直接面向消费者的生意，但实际上，茶百道和蜜雪冰城类似，也是一家披着奶茶外衣的供应链公司，向加盟商销售货品及设备，才是茶百道的核心业务。

招股书显示，2021年至2023年，茶百道通过加盟店实现营收36.25亿元、41.97亿元及56.59亿元，占总收入99%以上；其中，向加盟店销售货品及设备所得收入占约95%，此业务毛利率也维持在32%左右。

图表来源：茶百道招股书截图

这种类似于S2B2C的商业模式，核心在于通过供应链优势和标准化流程，降低加盟商的运营成本，提高整体盈利能力。

不过，与蜜雪冰城自建供应链不同，茶百道主要依赖于第三方供应商及其它业务伙伴为其提供原材料及服务。

招股书显示，2023年茶百道从其前五大外部供应商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包装材料等）的采购占比高达36.6%。

图表来源：茶百道招股书截图

或许也是意识到，依赖第三方供应商存在不小的风险，故而在过去几轮融资里，茶百道多次提到，募集到的资金主要用于提高整体运营能力并强化供应链能力。

目前，茶百道已经建立了一个涵盖产品开发、采购、物流到售后服务及质量控制的供应链管理的每一个关键环节供应链中心。同时，还成立了四川茶担当物流配送有限公司，用于提供品牌的物流及配送服务。

此外，茶百道还与霸王茶姬合资成立了四川茶本元新材料科技有限公司。该公司的经营范围包括新材料技术研发，生物基材料制造、标准化服务、塑料制品销售制造、包装材料及制品销售、货物进出口等。

值得注意的是，除在供应链端不断强化外，茶百道近两年也在积极探索海外市场以及咖啡赛道。

2023年12月，茶百道在成都开设咖啡子品牌“咖灰”首店，首次进军咖啡赛道。

2024年1月，茶百道正式出海，海外首店选在了韩国首尔江南区，随后又陆续在首尔弘大和首尔狎鸥亭开出门店。截至2024年4月20日，茶百道在韩国的门店数已经达到了3家。

目前来看，在出海和咖啡经营方面，茶百道是否已经探索出新增量，还有待进一步观察。

03

排队上市，

2024新茶饮上市竞赛打响

事实上，除了茶百道之外，还有多家茶饮品牌在排队上市。

今年1月，蜜雪冰城、古茗同时向港交所递交招股书。随后的2月14日，茶饮品牌沪上阿姨向港交所递交招股书，联席保荐人为中信证券、海通国际、东证国际。

图片来源：红餐网摄

4月11日，香港经济日报也报道称，霸王茶姬最快会在今年年中赴美上市，集资介乎2亿至3亿美元（折合约15.7亿至23.5亿港元）。

为何新茶饮品牌开始扎堆奔赴上市？对此，有不少业内观点都认为，在“卷出天际”的茶饮品类中，谁能率先成功IPO，谁就能抢占先机。

尤其要应对当下茶饮赛道的“加盟战”“下沉战”“价格战”等行业竞争，茶饮品牌需要大量资金的支持。

过去一年，除茶百道以外，古茗、沪上阿姨等品牌也相继宣布冲刺万店。为了抢先实现这一目标，品牌往往需要更多资金铺开门店网络。而随着新消费投资市场降温，一级市场对新茶饮市场的关注度已经出现了明显的下降趋势，因此，上市就成了新茶饮们获取资金的新出路。

但上市成功并不意味着品牌能高枕无忧。以茶百道为例，其与绝大部分新茶饮品牌都处在10-20元的中端价格带上，包括上述提到的已经在等待排队上市的的古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等也都在这个价格区间。

竞争者众多，再加之新茶饮本身的同质化已愈发严重，可想而知，处于中间价格带的这批新茶饮品牌未来面临的竞争压力依然不小。