出品/品饮汇观察

作者/Aaron

老牌果汁饮料品牌汇源果汁，再次准备踏上新的资本征程。

7月22日晚间，A股上市公司国中水务对外披露了一则重磅公告，宣告将以现金支付的方式，间接收购北京汇源的部分股权，此举标志着昔日“国民饮料”品牌有望在A股市场绽放新光彩。

国中水务发布的公告称，国中水务拟以支付现金的方式，收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于23222.4万元注册资本，收购完成后公司将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占标的公司注册资本的比例不低于51%，从而成为诸暨文盛汇的控股股东及汇源果汁的控股股东。

此前，国中水务通过三次股权交易，合计出资9.3亿元，实现了对汇源果汁约21.89%股份的间接持有。

经历了一波三折的汇源果汁，将再次拥抱资本市场，只是如今的汇源果汁发生了哪些变化？

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起起伏伏

资料显示，汇源品牌创立于1990年代，曾被誉为中国的“果汁大王”，一度成为家喻户晓的饮料品牌。

早在2007年，汇源果汁便在香港上市，集资24亿美元，彼时创下了港交所当年最大规模 IPO纪录。该公司市值一度超过313亿港元。

然而，汇源果汁上市后并没有迎来新的高峰。在多元化发展战略下，汇源果汁引入多家金融机构，共同推进农业产业、特色小镇、康养项目等建设，此外还涉足了白酒、葡萄酒、普洱茶、牧场等非主业的领域。

然而在耗费了数亿资本后，上述项目大多数以失败告终。正因此，有不少业内人士认为，汇源果汁正是大量非主业投资并购导致资金链危机，进一步造成公司经营困难。

2009年，经历过被收购失败后，汇源果汁业绩开启波动下行之路。当年，汇源果汁净利润为-0.99亿元。从2011年至2016年，汇源果汁的净利润连续6年出现负数。

现金流吃紧、经营面萎靡，到2017年年中，汇源的负债总额已高达115亿元，资产负债率高达51.8%。2019年，朱新礼被法院列为失信被执行人，当年12月，朱新礼作为有权代理人的中国德源资本（香港）有限公司被法院查封，41亿元资产遭冻结。

2021年，汇源从港交所退市，并破产重整。

可以说，汇源果汁走到今天殊为不易，如果能顺利再次拥抱资本，国民果汁大王欲东山再起也并非不可能。

广东省食安促进会副会长朱丹蓬就表示，疫情下国内果汁行业的发展整体较好，特别是纯果汁等高浓度果汁产品的需求量在上升，而汇源果汁依然是国内果汁行业的主要品牌之一，在资本的推动下，依然有翻身的机会。

02

新汇源、新征程

2023年，汇源果汁在其官方公众号发布的新年献词中表示：“未来三年，公司将实现年销售跨百亿、市值超500亿，聚焦100%果汁的轻资产、低负债、高盈利、高现金流的一流公司。”

2023年3月，在经销商大会上，汇源果汁执行总裁咸晓芳透露，重组后的汇源更加战略聚焦，已经将原有的385个SKU缩减至78个。同时汇源公司人士称，后续汇源果汁产品的销售结构将按照高中低浓度，50％、40％、10％配比。

汇源果汁董事长鞠新艳在会上透露，北京汇源计划在满足持续经营三个完整会计年度后，于2026年提交申请并选择上海或深圳交易所主板挂牌上市。

事实上，虽然汇源果汁败走港股，但金字招牌的影响力、完备的产业链以及较充裕的产能依然为其打下坚实的业务基本盘。

官网信息显示，汇源目前已在全国建立了140多个经营实体，并在全国10多个省规划建设了20余个农业产业园区。2018年，汇源百分百果汁和中浓度果蔬汁市场销售量份额占比分别为43.7%、31.5%。

但也有业内人士认为，汇源果汁上市不是终点，更重要是产业层面上的战略目标能否达成。

“国中水务的重组方案是现金收购，收购完成后，北京汇源将成为国中水务的控股子公司。”一位会计师事务所人士认为，从目前来看，北京汇源重整的资管公司正在退出，如果汇源未来业绩很好，不排除国中水务购买剩余的北京汇源股份，或者将北京汇源单独上市。在上述人士看来，市场预期国中水务或许可以靠汇源果汁转型，但从产业角度看这并不容易，水务和消费业务完全不同，汇源业务的发展恐怕不是光靠钱就能解决的。

“汇源的产业链是最完整的，包括它的品牌效应和规模效应，在同期内均属佼佼者。”朱丹蓬表示，汇源面临挑战，主要源于人员、产品、渠道、团队的老化问题，加之在华东、华南等关键市场的布局不足，限制了其进一步发展。

同时也有业内人士指出，现在的汇源果汁可能不太差钱，但一度元气大伤的企业遗留下的各种“沉疴痼疾”，还需要付出更多的精力、时间成本来纠错。“当前的市场很难出现‘一飞冲天’的奇迹，只有‘砥砺前行’的坚持。未来汇源果汁如何走得更稳、更扎实，才是回归的关键。”