来源/品智PLSC

作者/万德乾

通过沃尔玛向美国证交会提交的文件显示，沃尔玛已经正式提出减持所持京东股票，共计1.445亿股，并按照每股24.85至25.85美元交易，预计可让沃尔玛沃尔玛获得37.4亿美元的现金，折合人民币约在267亿元左右。

根据今年3月31日，京东集团公开的年报显示，在此之前沃尔玛持有京东1.45亿A类股票，以及0.72亿美国存托股。此次沃尔玛所减持的股数来看，沃尔玛持有的京东股票已经所剩无几。截止2024年3月31日，京东有33.6多亿股。其中，A类普通股大约27.3亿股，B类股大约3.23亿股。A类普通股每股可投1票，B类普通股每股可投20票。

2016年618期间，京东官宣获得来自沃尔玛美国的“非现金”入股，即通过向京东出售超市类电商平台1号店的全部股份与业务资产，沃尔玛获得京东1.45亿的A类普通股，完全类似半年前京东披露的沃尔玛所占股数。但是这比股数在2016年约占京东5%股权，折合京东当时市值，外界得知这比交易对应了15亿美元的估值。

对比此次沃尔玛接近“清仓”的出售收益，沃尔玛对比当时的收购估值，还净赚了22.4亿美元，溢价了一倍多。截止北京时间8月21日21点，京东美股的价格为26.18美元/股。而在2014年5月22日京东在纳斯达克IPO当天的开盘价为21.75美元/股。

上市10年来，京东市值的最高点在2021年2月，一度每股接近上百美元。最低点就在沃尔玛持股京东的2016年618期间，每股在20美元左右。

基本来说，沃尔玛是在京东一个较低的价格时期持有了京东股权，但是又在一个并不太高的时间接近“清仓”了京东股票。

在此期间，沃尔玛于2016年当年，几次增持过京东的股票，股份占比一度达到12.1%的比例。并在达达上市的两年之前的2018年，沃尔玛还跟投了京东控股的达达。

达达是京东从事即时零售和同城即配业务的主要履约方，达达此前也是京东到家业务的主要运营方。两者之间形成了京东在实体零售线上化业务的主要业务载体。

而到今天，京东的京东到家，沃尔玛中国的山姆会员店，分别成为中国即时零售平台类、自营类的两大领先平台。

也就是说，京东和沃尔玛，分别成为中国实体零售线上化浪潮的两个大赢家，这个说法并无为过。

但是，这个成果与京东和沃尔玛的股权关系带来的合作，关系可能不大。

双方合作10年以来，外界看得见的合作，沃尔玛超市、山姆会员店、沃尔玛海外进口等不同旗舰店在京东各个平台的入驻。以及京东到家的骑手在沃尔玛、山姆实体门店的身影。但是，这种入驻性质，并与其他商家无异。毕竟现在就连盒马与大润发都入驻到了京东。

在此之外，京东获得全球供应链的资源，山姆在中国市场取得非常优异的电商业务布局，其实都与彼此关系不大。这种资源的获取与布局，都是双方各自的独立布局成果，并非直接来自对方的主导支援。

双方的合作最大成果，搞不好可能还是最初就预定的结果：京东当初拿下1号店得以加码超市快销品的电商业务，沃尔玛今天获得37.4亿元的美元现金。

也就是说，双方未来在弱股权甚至零股权的关系下，也不影响继续合作。

很多人对于电商平台与实体零售发生股权关系的记忆点，主要开始于2017年12月，阿里并购并在后续最终控股大润发（高鑫零售）。京东确实也在随后时间，明显加快了入股实体零售资产的节奏。为此京东甚至不惜拉着京东自己的最大股东腾讯一起下场操盘。

但是，京东其实是最早入局超市资产的电商企业，如果不算阿里在2013年全资控股银泰百货的话。

2015年8月，京东及关联公司以总计43亿元的代价，持股永辉超市10%的股权，引来外界预判永辉的最强品类生鲜，有望补强京东渴望但不擅长的生鲜品类。但在后续的一系列业务测试与合作当中，结果都不太成型落地。

随着2016年阿里投资的盒马的崛起，阿里新零售概念的抛出，2017年阿里拿下大润发，电商的未来增长在实体零售的布局，成为7年前的行业最响亮声音，京东也明显加快了步伐。

2018年2月，春节刚过不久，彼时就在步步高董事长王填的高调表态，热衷多次主动评价所谓阿里系与腾讯系涉足实体零售的模式区别之际，京东联合股东腾讯一起入股了湖南步步高超市。涉及资金在16.26亿元，合占股权在11%左右。

然而，直到今天，外界打着灯笼都找不到，京东与步步高，曾经有过什么零售数字化的合作与业务创新。

2022年4月，京东和腾讯在步步高股价翻倍暴涨的期间，成功减持套现了部分股票。2024年3月和6月，永辉超市两发公告表示，京东两次减持永辉股份合计约3%。

巧合的是，京东入股的永辉超市、步步高超市作为过去3年零售业的巨亏“典型”，成为今年第二季度，胖东来调改实体零售，最为外界关注的两个项目。

显然，这并不能从京东那里去找原因。因为京东同样入股的另外两个实体零售资产，北京华冠超市，江苏五星电器，京东依然在折扣超市与超大型家电综合体等实体项目当中，推进迅速。

对于京东来说，京东可能是电商行业零售业务较重较多的平台之一。除了持股其他零售企业之外，京东自己的京东超市、京东便利店、京东到家，都在超市类、快销类、实体类业务当中，要么投入较多，要么占有对应赛道的头部位置。

因此，今天沃尔玛对于京东的股权减持，丝毫不意味着京东与实体零售业务之间，存在什么战略变化的意思。

对于沃尔玛来说，除了成功通过山姆会员店的商品力和会员规模，做到中国自营即时零售的“最靓的仔”，沃尔玛中国公司显然也找到在国内市场的电商玩法。

沃尔玛今天对于京东股份的减持，最大可能性，不排除是为了获得较多现金。

两个财务数据，值得得出一个答案。第一个：沃尔玛2024财年（实际发生在2023年）总营收为6481.25亿美元，折合人民币约在4.62万亿人民币。第二个：根据中国连锁经营协会的公布，沃尔玛中国在2023年完成1202亿元人民币的销售额。

答案就是：沃尔玛中国的业绩，不足沃尔玛全球的3%。

沃尔玛是全球零售第一，沃尔玛中国是中国零售第一。

这里再公布一个数据，根据山姆会员店东莞店的投资总额4.86亿元来看，沃尔玛从京东减持获得的267亿元，至少可以再新开出54家山姆会员店。

这里特别说明的是，以上推算并不意味着沃尔玛一定或全额将减持现金用于山姆会员店的扩张。

截止目前，山姆会员店在国内已有48家门店，并于未来3年再开出19家新店。