出品/时代财经 

撰文/张雪梅

卤味卖不动了，煌上煌准备和“盐津铺子们”抢生意。

12月2日晚间，江西卤味巨头煌上煌（002695.SZ）发布拟对外投资公告，公司将投资广东展翠食品股份有限公司（以下简称“展翠食品”）。如果收购达成，有利于拓宽销售渠道，优化公司供应链。

煌上煌始创于1993年，总部位于江西南昌，于2012年登陆深交所，从90年代的一间8平方卤味铺发展为“中国酱卤第一股”。但随着卤味行业近年遇冷，公司也面临着营收、利润下滑的困境。

展翠食品成立于1989年，有“中华老字号”的称号，是广东潮州食品出口第一大企业。公司主营产品涵盖糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等休闲食品，主要客户是位于境外的费列罗等国际知名企业。

“煌上煌的主业遇到瓶颈，希望通过拓展品类打开市场。”资深零售专家王国平对时代财经分析道。

其指出，休闲赛道有增量机会，预计煌上煌试图利用展翠食品的休闲品类，加持自己国内渠道建设，获取规模增量；而展翠食品国内市场渠道没有打开，以国外市场为主，双方合作也有利于为展翠食品搭建国内渠道。

煌上煌要卖零食

煌上煌计划投资的展翠食品在休闲零食行业深耕多年。

其主要采用ODM模式(代加工模式)，代加工品牌包括HelloKitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、猫和老鼠等。2019年，展翠食品曾冲击A股上市。

彼时招股书显示，2016年-2018年，公司营收分别为4.08亿元、4.31亿元和5.40亿元；净利润分别为4815.19万元、5211.91万元和9003.78万元。在招股书中，展翠食品也将洽洽食品、盐津铺子、好想你等零食品牌作为自己的竞争对手。

作为出口型企业，2018年，展翠食品十大客户仅有两家在境内，公司境外销售金额4.6亿元，占比84.47%。其表示，与金冠、金丝猴等国内知名企业相比，公司销售渠道仍不够充分。

渠道优势不明显，煌上煌看上的或许是展翠食品在休闲零食赛道的沉淀。而煌上煌在休闲零食赛道已有尝试，今年10月1日，煌上煌首次在全国开设两家全新概念门店，店内陈列多款休闲零食，包括手撕酱鸭、茶饼、酒糟鱼、冰糖糕、辣椒酥、南酸枣糕等。根据煌上煌11月22日答投资者问，其新品酥骨鱼也正在几家门店试点中。

目前，展翠食品也正在积极外拓。2022年-2023年，其成立数家子公司，以健康养生为方向，推出自有品牌和新品，如怪兽蔬菜薄荷软糖、佛手护渭饮、佛手舒苷饮、佛手清润饮等药食同源功能饮料，以及蓝莓叶黄素酯软糖、鳕鱼胶原蛋白透明质酸钠软糖等产品。

针对为何选中展翠食品作为加码休闲零食赛道的伙伴，以及对本次投资收益有怎样的预期，时代财经向煌上煌方面查询，但截至发稿暂未获得回复。

门店不增反降

投资展翠食品，也是煌上煌的背水一战。业绩下滑、万店搁浅、市值缩水、外部竞争加剧，摆在煌上煌面前的情况并不乐观。

上世纪90年代，下岗女工徐桂芬拿着1.2万元启动资金踏入卤味行业，开始创业之路。至2000年，煌上煌从1间8平小店发展为拥有360多家门店的知名连锁卤味企业。2012年，煌上煌在深交所成功上市，成为“中国酱卤第一股”。

煌上煌是典型的家族企业。2017年，徐桂芬放权，大儿子褚浚和二儿子褚剑掌权。截至2024年6月，徐桂芬、褚建庚（徐桂芬丈夫）、褚浚、褚剑4人通过煌上煌集团有限公司和新余煌上煌投资管理中心（有限合伙）间接持有上市公司35.54%和19.93%股份，褚建庚、褚浚、褚剑还直接持有上市公司5.20%、2.97%和2.97%的股份。

2020年，煌上煌门店数量达到4627家，其中直营门店345家，加盟店4282家。这一年，煌上煌营收、利润均录得双位数增长，其也顺势提出“千城万店”计划，即到2026年在全国千座以上城市开设经营10000家以上的连锁专卖店。

不过，2021年-2023年煌上煌营收逐年缩水，净利波动下滑。竞争对手绝味食品、周黑鸭则在向煌上煌传统的优势市场华南拓展。

2019年6月，周黑鸭位于东莞麻涌的华南工业园一期工程正式投产，投资达3亿元，一年的产能为3000万盒，主要覆盖广东、福建地区。为了迎合广东、福建的饮食习惯，周黑鸭还上新了不辣的卤鹅、鸭翅、鸭掌和秘制黑鸭。

2022年，绝味食品定增募集资金约11.80亿元，用于广东佛山年产6.57万吨卤肉制品及副产品加工建设项目。

煌上煌也试图通过扩大产能、推新品和促销的方式提振营收，但收效不大。

2021年，煌上煌全资子公司煌大食品有限公司斥资1.20亿元在江西丰城设立子公司，建设年屠宰4000万羽麻鸭、年加工2500吨麻鸭食品及4000吨鸭血食品项目。2023年9月，煌上煌以10.08元的价格发起定增，募资4.50亿元，用以建设新项目，增加酱卤食品的加工产能。

不过，根据其2023年9月发布的募资说明书显示，2020年，煌上煌酱卤肉制品的产能为6.3万吨，产量4.01万吨，产能利用率为63.58%，至2022年产能为6.3万吨，产量2.95万吨，产能利用率下降至46.76%。

而随着线上线下促销投入的加大，上涨的销售费用也蚕食了煌上煌的利润空间。2024年上半年，煌上煌销售费用为1.49亿元，同比增长15.55%。

2024年，煌上煌的门店和营收计划或也难以实现。2023年年报中，煌上煌表示，2024年计划新开门店2000家，计划完成营业收入23.50亿元、净利润1.4亿元，实现营业收入与净利润的双增长。

不过，至今年6月底，煌上煌门店数量由2023年年底的4497家下降至4052家，减少超过400家。今年前三季度，煌上煌营收为14.52亿元，同比下滑8.11%；归属于上市公司股东的净利为7856.46万元，同比减少22.12%。

煌上煌的市值也缩水严重。2016年，公司股价一度超过30元/股，市值突破140亿元。而截至12月3日收盘，已连续两个交易日涨停的煌上煌股价下挫7.26%，报收9.32元/股，总市值51.9亿元，较高峰期缩水近90亿元。