出品/茶咖观察

作者/李彦

新茶饮第三股究竟花落谁家？终于轮到了古茗。

12月9日，中国证监会国际合作司发布关于Guming Holdings Limited（古茗控股有限公司）境外发行上市备案通知书，其中提到公司拟发行不超过441176400股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

这意味着古茗已经获得了境外上市的前置许可，接下来可以向境外交易所提交上市申请。

就在9月，路透社曾援引知情人士报道，中国证监会已暂时停止批准新式茶饮品牌的境外上市IPO。但从结果来看，从年初与蜜雪冰城同日递交招股书，到踏着2024年的尾声成功取得备案通知书，古茗还是比对手跑快了一步。

自奈雪的茶2021年登陆港股后，新茶饮行业的资本化进程逐渐升温。先后有茶百道、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨递表，霸王茶姬、茶颜悦色也被媒体报道正在境外开展上市计划。但在古茗拿到备案通知书前，仅有茶百道一家上市成功。古茗的上市备案获批，无疑为整个茶饮连锁行业注入了一剂强心针。

根据招股书数据，按2023年GMV计算，古茗在10元-20元价格带的大众现制茶饮市场中占据领先地位，并且在全价格带中也名列前茅。截至2023年底，古茗的GMV达到192亿元，同比增长37.2%，门店数量也达到了9001家，同比增长35.0%。

壹览商业统计数据显示，截止10月底，古茗门店数量已经达到9651家，即将成为中国第二个门店数量破万的新茶饮品牌。

当然，从目前看，相较于互联网行业，新茶饮品牌的上市仍面临较高门槛，主要体现在品牌盈利能力的稳定性和扩张模式的可持续性上。

据壹览商业数据显示，2024年10月，25家主流连锁茶饮品牌一共新开门店1202家，环比减少了51.75%，近三月现存门店总量正逐月下跌，分别是107520、107450、106427。有14家品牌较8月现有门店量下滑。

与此同时，几家大量闭店的品牌都在千店规模，例如悸动烧仙草、快乐番薯。

趋于同质化的商业模式和更为内卷的行业竞争，在行业看来是监管收窄的主要原因。

一方面，多数新茶饮品牌做的是加盟商的生意。这种模式将开店成本和经营风险转移至加盟商，同时以品牌输出和供应链服务的形式获得稳定收入来源。另一方面，高速扩张的新茶饮让具有购买力的一二线城市门店密度快速上升，虽然这帮企业分摊了单店成本，但也让加盟商之间的竞争更为激烈，导致了门店生存周期缩短。

在壹览商业看来，相较同行，古茗能拿到这一张港股“入场券”，与其在研发、差异化的门店布局、供应链管理都有一定关系。

一方面，整个新茶饮行业的研发投入几乎都在1%以下，反而显得古茗的研发投入更重。例如2021年至2023年第三季度，蜜雪冰城的研发投入分别为1715.1万元、3230.4万元，5134.3万元，占营收的比重分别为0.2%、0.2%、0.3%。古茗分别在研发上投入0.65亿、1.18亿、1.29亿，占营收比例分别为1.5%、2.1%、2.3%。

另一方面，古茗是行业内出名的“供应链建在哪里门店开在哪里”。茶咖观察层曾对比过一组数据，在新茶饮行业，大千店规模的品牌扩店几乎覆盖全国300城以上。例如霸王茶姬5000+门店覆盖在了333城。而古茗有着近万家门店，至今覆盖城市仅200出头。

与此同时，古茗已经搭建了业内最大的冷链供应链，并向97%以上的门店提供“两天一配”的冷链配送服务，在部分门店密集的地区甚至已经实现“一天一配”。

在首次递交的招股书中，古茗对此次募集资金的用途进行了详细的说明。其中提到，此次募集资金将用于使公司的信息技术团队更强大及继续进行业务管理和门店运营的数字化；用于加强公司的供应链能力和提升供应链管理效率；用于加强品牌建设和消费者互动以及采取多元化方法建立品牌形象，深入消费者人心；用于增聘员工负责加盟商管理以继续执行地域加密策略、加强对加盟商的支持及进一步建立密切的加盟商团体；用于聘用产品研发方面的专家及提升公司的产品研发能力；及用作营运资金及其他一般企业用途。

成功上市让古茗来到了一个新的节点，但能否在资本市场站住脚跟还需考证。毕竟，此前已上市的奈雪的茶以及茶百道，一个亏损还在不断扩大，一个上市即破发，在股价表现上并不尽人意。