家得宝是美国第二大、全球最大的家具建材零售商。家得宝销售各类建筑材料、家居用品和草坪花园产品，而且提供各类相关服务。目前家得宝在美国、加拿大和墨西哥拥有2275家商店，公司市值达到1530亿美元。其中有近300家店铺是分布在海外的墨西哥和加拿大地区的。

过去五年来，这家家装零售商的股价上涨了三倍多，年均涨幅30%。或许更引人注目的是其涨势的稳定性。尽管今年上半年美国房市面临回暖，家得宝的股价还是因为对于加息的预期和美国经济的放缓而遭受打击。家得宝今年以来已经下跌了4%以上，但是相比其他的同类公司的情况，家得宝还是要好些的，比如Bed Bath & Beyond年初至今下跌10%以上，LOWE下跌超过5%。

业绩增长放缓

2016年第二季度家得宝营收达到265亿美元，同比增长6.6%。增长来自于店铺销售的增长和2015年6月对于Interline的收购。家得宝线上业务增长19%，目前线上业务占到总营收的5.6%。海外业务方面，加拿大和墨西哥的店铺销售都获得了正增长，但是美元的走强让海外营收增长减少了0.7%。同时海外新开设的5家店铺也为海外营收的增长起到了正向作用。

店铺销售的增长对于零售商来说是个比较重要的指标，通过这个指标，我们可以追踪同一店铺在一段时间内的销售增长情况，在不投入更多资本的情况下，店铺可以吸引更多的流量的能力。家得宝的店铺销售增长是4.7%，其中流量贡献了2.2%的增长，订单规模的增长贡献了2.5%的增长，单次购买商品的数量和通货膨胀是订单规模得到了增长。尤其是大订单得到了8.1%的增长。美国本土部分的店铺销售增长达到5.4%。

线上部分的流量的提升得益于动态送达时间（dynamic ETA）的设置，线上业务在16年第二季度整体增长的了19%，获得喜人的成绩。

盈利能力持续上升

16年第二季度，家得宝的毛利稳定地维持在33.7%，然而净利得到了增长，从8.9%上涨到9.2%。这里面Interline的收购将家得宝的毛利率缩水了0.22%，但是供应链的扩充，效率的提高和更低的能源费用同时提高了这部分毛利率，同时这些因素也会帮助家得宝在未来进一步提高自己的利润，同时在未来4个季度继续提高家得宝的净利。

“亚马逊”化逐步开展

在过去的1年时间里，家得宝并没有在本土市场开设新的店铺，在海外家得宝新添了5家店铺，同时家得宝试图通过多种渠道来满足顾客的多样化的需求，同时增加手机端的功能，店铺可以展示3万到4万的产品，但是线上却可以同时展示7万产品。

家得宝在提高存货管理、服务和物流方面投入了大量的资金，目前的实施虽然还在早期，但是希望最终达到供应量同步化。线上的客户订单管理系统可以帮助公司优化存货的管理，在这些现代科技手段的帮助下，家得宝的每平米销量从15年第二季度的420美元上涨到16年第二季度的438美元。

前方是荆棘还是坦途？

家得宝的业绩看似非常稳定，在零售业陷入挣扎的这个时代应该是很多投资者的首选，很多投资者也对于家得宝抱有了很高的期望，然而今年直到目前，家得宝都没有给投资者带来很好的回报，我们在其他一些基本面很好的公司身上也看到了类似的情况，比如星巴克。家得宝的股价在2016年出现了停滞不前的状态，这让我们有动力去探究其背后的原因。我们找到了比较合理的解释：预期。在房市大涨的今天，人们对于家装零售公司也有着更高的预期，家得宝的业绩虽然不错，但是没有达到或者超过预期成为人们心目中的“很棒”，这样的心里落差是让很多投资者抛弃家得宝的原因。可以预料的是，如果未来家得宝的增长继续萎缩的话，可能股价也会继续跟着“萎缩”。

还记得财小鲸之前写过的斯凯奇（SKX）单日暴跌22.34%的故事，斯凯奇从2013年的100%以上的增长，到16年的不到20%的增长，使得怀揣的美好愿景的投资者如梦初醒，纷纷从斯凯奇的小船上跳下，导致如此大的单日跌幅，但是如果因此说斯凯奇不是一家好公司，那么这个评价也有失偏颇。这个时候，股价的暴跌反应的就是投资者的高预期没有得到满足时的失望。

同时对于家得宝来说还有一个潜在的问题，从2009年一路狂奔的家得宝得益于房市的一路上涨，而这一波的上涨可能将随着房市的见顶而停止，业务线的单一导致家得宝对于房市的依赖性比较大，因此房市的波动对于这支股票来讲也会带来巨大的波动。

“亚马逊效应”带来的激烈的线上竞争，看到作为电商的亚马逊今年以来的股价表现，你就不难理解为什么家得宝今年以来的股票会是这样的表现。虽然家得宝在发展自己的线上业务，毕竟目前占总营收的比例还是比较小，而且根据《华尔街日报》的报道，家得宝25% 的产品已经面临严酷的线上销售的竞争，而且这个数字未来还会继续增加，可能未来对家得宝的营收和利润都会产生巨大的影响。

（作者：财小鲸）