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当我们看着猪肉的价格瑟瑟发抖时，心中的不安，都化成了生猪养殖企业的利润。

猪肉价格持续上涨，推动上市猪企的市值屡创新高。

然而，最近“猪中茅台”牧原股份股价持续下跌，半个月内市值蒸发超过500亿元，甚至有机构大手笔打折出货。

这一波超级猪周期的拐点真的来了吗？

持续下跌、机构出货

牧原股份曾一再创造传奇：从上市到千亿市值，用了5年；从一千亿到两千亿，仅用了8个月；从两千亿到三千亿，只间隔了百余天。

最近，被众星捧月的牧原股份，股价突然遭遇持续下跌。投资者都是一头雾水，“猪中茅台”到底怎么了？

9月16日早盘，牧原股份（002714.SZ）突然大跌，盘中跌幅超过7%。当日下午，跌幅有所收窄，全天跌幅仍达到4.14%。盘后统计，有机构以6%折价甩卖牧原股份，金额高达15亿元。

17日早盘，牧原股份再度大跌3.64%，最终以跌1.80%报收。

斑马消费注意到，在这一波持续下跌行情之前，牧原股份股价就已出现下行趋势。仅在9月，公司股价就从88.92元，跌至目前的74.09元，跌幅近17%，市值蒸发超过550亿元。

把时间轴进一步拉长，今年7月15日，公司股价创下99.01元新高，市值超过3700亿元。此后，一路下行。

在这一波行情中，下跌的不止牧原股份，温氏股份、正邦科技、新希望等集体下行。WIND数据显示，猪产业整个板块市值最近两个月已经蒸发1400亿元。

超级猪周期终结？

到底是什么造成了这一波猪肉股的集体疲软？

前不久，唐神人董事长陶一山的一番言论，虽在行业看来有些危言耸听，但也指明了一个大趋势。

陶一山介绍，不完全统计，中国各大生猪养殖企业在建或将建的养猪项目规模将达到20亿头。

从媒体报道也不难看出，借着这一波超级猪周期，各路资本纷纷加码生猪养殖。原主要从事房地产的康达尔更名为京基智农，一年就投出千万头养殖规模。

陶一山担忧的是，养殖规模不断扩大，而中国猪肉的年需求量仅为6.5亿头，产能过剩势必出现。他大胆预计，2022年猪肉价格会跌破10元/斤，甚至会跌至4-5元/斤。

陶一山的“猪肉价格论”在行业内引发巨大争议。

新希望总裁张明贵显然不认同这一观点。他从养殖的角度分析，一旦猪价跌破20元或再低，就会跌破大部分养殖成本线。就此，企业和养殖户就会选择观望或出清，供需再次出现变化，“不可能跌到4元到5元的水平”。

但一个共识是，猪肉价格已经步入下行趋势。

这一轮的超级猪周期，是受猪周期和非洲猪瘟的双重影响，导致我国生猪出栏量大幅下滑，供需失衡。据国家统计局数据，2019年和2020年上半年，我国猪肉产量分别同比下降21.26%和19.10%。

去年下半年以来，国家出台了一系列生猪促产措施，产能已稳步回升。

最新数据，今年8月，全国生猪存栏同比增长了31%，母猪存栏同比增长了37%。当月，猪肉价格上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点。

牧原股份销售简报显示，8月份公司商品猪销售价格为34.47元/公斤，同比下降2.16%。

有分析师预计，随着供需逐渐平衡，猪肉价格持续上涨的动力不再，拐点可能在9-10月份出现，但整体仍会高位运行。

“猪中茅台”的护城河

3-4年的一个猪周期，无人可逆。

2000年以来，全国生猪养殖业经历了如下波动周期：2002年至2006年、2006年至2010年、2010年至2014年、2014年至2018年各为一个完整周期。按照这一规律，下一个猪肉价格低谷将在2022年左右出现。

最近，牧原股份披露发行可转债预案，拟募资不超过100亿元，投入建设23个生猪养殖项目和4个生猪屠宰项目。

在此之前，公司扩张的脚步从未停止过。

2019年，公司抓住南方省份引进大型养殖企业，保障本地生猪供应的契机，在广东、广西、云南等省份布局产能，当年末已在全国18个省区落子。

机构数据显示，截至今年上半年末，牧原股份达产产能在3500万头左右，年底预计增至近5000万头。本次募资项目全部达产，将再新增670万头产能。

在牧原股份大步向前的过程中，也出现了重大波折。

今年，公司在南阳市推进 “百场千万”工程，要在当地13个县建设84个养猪场。上月底，因项目要占用1600亩农田，而被当地叫停调查。

值得注意的是，有分析师预计，未来两三年的下行周期中，生猪养殖企业将面临“猪价下跌和成本上升”的双重压力。牧原股份百亿可转债项目，随着产能的逐步释放，或将精准踩中低谷。

然而，从牧原股份的历史来看，其过人之处在于行业低谷期不亏本，顶峰期赚大钱。

秦英林从1992年开始养猪，在他的带领下，牧原股份向来以敢赌著称，公司穿越“猪周期”的能力让同行艳羡。其核心竞争力，就在于其自育、自繁、自养模式，以及低于同行的养殖成本。

今年上半年，牧原股份营业收入210亿元，已超过去年全年；归母净利润达108亿。55.90%的净利率，已超过贵州茅台。