本报记者 梁裕 深圳报道
“何金明想拿出一部分股权对高管进行激励，但迟迟没拿出来是跟他们家族内部利益纠纷有关，人人乐(9.20,0.05,0.55%)这方面的事情也确实有点乱。”一位长期观察人人乐(002336)公司的市场人士说。
日前，人人乐副总裁兼首席运营官李彦峰突然因个人原因宣布辞职，与此同时，公司宣布任命8名新的高管人员，其动作幅度之大甚是罕见。从上市至今，人人乐一直都是备受机构追捧，然而就二级市场上的表现来看，其成绩却令人不敢恭维。公司内部的许多问题，再次引起了投资者的关注。
家族利益牵绊股权激励
此次李彦峰的离职，虽公司公告宣称系个人原因所致，但如此大的高管变动仍引起了市场上的猜测，其中对于李彦峰这样的重量级人物，在公司工作十余年而未能获得丝毫股权的猜测最多。
人人乐负责证券事务的何总监对此强调，李彦峰的离职确实是由于他的个人原因，对于股权激励，在原来公司还没上市之前，就有一套完整的激励办法，是上市之后才能做的。而且证监会有规定，目前还不好多说。
国泰君安分析师汪睿称，“听说李彦峰去沃尔玛了，沃尔玛也没有股权，如果这个消息是真的，那李彦峰离开应该不是由于股权问题。”
公开资料显示，人人乐其实一直以来都存在着一股独大的现象，公司前三大股东为深圳市浩明投资管理有限公司、深圳市众乐通实业有限公司和深圳市人人乐咨询服务有限公司，分别持有人人乐48.75%、20.25%和6.00%，合计75%。
其中公司总经理、总裁、董事长何金明与公司董事、副董事长、副总裁宋琪分别持有第一大股东浩明投资98%和2%的股份，合计100%。两人又分别持有第二大股东众乐通实业99%和1%的股份，合计100%。第三大股东人人乐咨询，分别由二大股东众乐通实业和宋琪持有62.5%和37.5%的股份，合计100%。
同时，何金明与宋琪为夫妻关系。就是说，人人乐除了25%的公众持股外，其余75%的股权全部攥在董事长一家人手中，集中度已无可附加。
人人乐2010年年报显示，公司高管薪酬排列依次为李彦峰129万元，连锁超市营运管理中心总经理李宽森101万元，采购中心总经理宋涛、采购中心总经理曾凡宏、副总裁兼首席财务官蔡慧明、董秘余忠慧、信息中心总经理那璜懿等人薪酬在82.5万元至75.5万元之间。
事实上，公司自上市以来，何时进行股权激励就一直是机构和投资者最为关注的事情，有关公司推出股权激励的传闻也一直层出不穷。
公告显示，目前公司的实际控制人为何金明、何浩、宋琪，其中何金明与何浩为父子关系。记者在采访中了解到，公司之所以一直没能实行股权激励，很有可能与董事长一家人的利益纠纷有关。
有消息人士透露，“何金明早前确实想拿出部分股权作为高管的股权激励，但最终没实现。我问过他们，他们说这事不方便说太多，而事情本身也比较乱。何金明前后共有两个妻子，副董宋琪是其现任妻子，而其子何浩并非宋琪亲生，是其前妻的。牵涉到家族利益，人人乐这方面的事情也确实有点乱。”
记者曾就此事向人人乐进行了咨询，公司方以“没听说过”进行作答。
内部腐败公司收权
人人乐发布公告称，3月2日董事会召开了第二届董事会第三次会议。会议审议了有关公司高级管理人员任命的议案，聘曾凡宏为公司副总裁；宋涛为公司连锁超市事业部执行总裁；那璜懿为公司信息发展事业部总裁；杨永银为公司连锁超市事业部副总裁；邹军平为公司连锁超市事业部副总裁；陈超为公司设备管理中心总经理；王牛崽为公司连锁超市事业部采购中心执行总经理；何发柳为公司新店开发中心总经理。
一位不愿透露姓名的业内人士透露：“超市并不是什么位置都好，有些好的位置供应商想拿下来，就要给店长送钱。还有采购，这又是一方面。以前店长权力很大，很多事情他们都有权力决定，现在人人乐收回了这部分权力，对这些人的积极性肯定有一定的打击。”
何总监表示：“公司收回了有关中层的一些权力，有利于对公司的资源进行整合，人人乐作为连锁集团，这种管理模式对于公司未来的经营非常有利，目前也没有见到有中层领导离职的现象。”
金元证券李嫄春认为，人人乐收回中层领导的一部分权力，虽然短期内会影响到一部分人的利益，但从长远来看对于公司未来的发展肯定是有利的。“人人乐的开店速度还是可以的，但公司主要面临的问题之一是收入不行。公司基层员工多是低保收入，工作做的辛苦，有怨言也是可以理解的，但现在我国的连锁超市都面临着一个利润较低的情况，这是行业整体的现象。”
机构追捧未见其利
作为国内第一家异地扩张成功的连锁超市企业，人人乐在上市之初就备受青睐，券商对其不吝赞美之词，各家机构也纷纷进驻。不过，仅仅一年的时间里，人人乐无论是业绩上的表现还是股价上的表现都不尽如人意，这也使得市场上许多股民对公司怨声载道。
人人乐2010年半年报显示，前十大股东中，除前三大股东为限售股外，其余七家股东均为无限售A股，机构就占六席并全为新进股东。截至去年三季度，人人乐前十大流通股东中，各家基金公司共占九成位置，其中四家基金对其进行增持，三家为新进基金。
从去年初的35.31元，到今年初的20.46元，人人乐股价一路下行，其间振幅为72.58%。虽然人人乐一直以来的表现不佳，却没有失去机构对其的宠爱。
“在刚刚上市时大家对人人乐的预期很高，主要是因为它在异地扩张上面有所建树，要知道我国的连锁超市企业在异地扩张方面都不行，无论是武汉中百(6.13,0.02,0.33%)还是步步高(10.99,0.14,1.29%)连锁，都只是在离自己近的地方缓慢地进行扩张。”汪睿解释。
虽然众多机构跻身其中，但人人乐却并不在意，认为公司无限售条件的前十大机构，合计持有股票2521.4万股，占公司总股本的6.3%，机构投资者持股比例较小，对公司无实质性影响。
券商说
人人乐短期难表现
金元证券分析师 李嫄春
连锁超市的发展还是要看公司的管理以及规模效应，目前人人乐正在建立物流中心，若建好之后，可以覆盖到重点区域，有利于公司对其营运成本进行控制，对它的核心竞争力还是有很大的帮助。其中广州物流配送中心项目预计于2011年下半年开始投入使用，项目投入2.5亿元，而公司超募资金有11.75亿元，对公司的支撑有着一定的作用。
前些年公司的业务发展较快，也是第一个在异地扩张成功的企业，人人乐面向的是低端消费群体，主打的是沿海地区城市，2008年金融危机对其造成了一定的影响，之后沿海城市的经济恢复速度相对较慢，许多农民工都不愿意南下打工，面向的消费群体减少。在公司刚刚上市的时候，许多机构接触还不多，没能及时发现这些潜在因素，抑或发现了而没有受到重视，现在连沿海地区都受到了影响，以至于业绩低迷。
实施区域集中管控，短期内对业绩造成较大的负面影响。公司之前的经营管理类似于家乐福模式，店长具有价格控制、促销资源选择等权力，并对采购和销售分开考核。在从类家乐福模式到类沃尔玛模式转变的过程中，涉及的利益关系也比较复杂，因此在短期内对业绩造成了较大的负面影响。
二级市场来看，整个零售行业都处于低迷时期，这些公司普遍的估值都在30倍以上，真的不便宜，像苏宁电器(8.16,-0.01,-0.12%)那样上涨一下属于估值修复。所以人人乐短期内不会有太好的表现。考虑到公司经营管理逐渐改善以及股权激励的预期，给予“增持”评级。
