当流量红利逐渐消失，移动互联网周期就走到了末端。站在新十年开端，时代的巨大不确定性正冲击着市场的每一个成员。未来十年新经济领域将迎来哪些风口？对投资机构、创业者而言哪些领域更有机会？华兴资本给出了回答。

新十年周期到来，下一个投资风口在哪里？

5月26日，服务新经济的金融机构华兴资本首度发布《中国创新经济报告2021》，对过去十年科技周期进行回顾，并展望了未来十年“创新经济”的发展。

华兴资本认为，随着互联网用户增速与时长增速双双下滑，流量红利逐渐消失，过去十年的移动互联网周期已走到了末端。

与此同时，互联网和创新技术将与消费、产业、企业服务、高端制造、生物医药等深度融合，赋能各行各业提升智能化水平和效率，新一轮的十年科技周期逐渐拉开帷幕。 

站在新十年的起点，华兴资本判断未来十年会出现“经济安全、疫情大流行、Z世代、人工智能、基因技术”五大趋势。 

其报告指出，中国芯片市场规模将保持40%-50%的增长速度，2024年达785亿人民币；人工智能到2025年涉及规模将超过2000亿美元；2030年，5G将带动经济总产出达到16.9万亿元；未来十年ADAS将成为车辆标配，2025年广义ADAS和L2功能渗透率应分别不低于70%和28%；Z世代整体消费规模预计到2035年将增长4倍至16万亿元，是未来消费市场增长的关键。 

自2005年成立以来，华兴资本一直深耕创新经济领域，投出了包括美团点评、商汤科技、哔哩哔哩、泡泡玛特等多家新经济企业，完成交易金额达4180亿元；在近五年新经济前十大并购交易中，华兴资本参与覆盖率达47%，是新经济领域极具分量的“猎手”。

虽然受疫情影响，不少企业承压严重，但华兴资本集团董事长兼CEO包凡表示：“伟大企业的产生离不开时代的大背景，虽然现在国际环境面临重大挑战，但是从另一个角度来说，也许现在正是创新最好的时间。” 

华兴资本集团董事长兼CEO包凡

报告发布后，华兴资本集团董事长兼CEO包凡，华兴资本集团总裁、华兴证券（香港）董事长丛林以及华兴证券各个领域的分析师们与媒体进行了交流，他们分别从华兴资本的投资方法论，以及未来社区电商、硬科技、半导体、新消费等领域的投资机会做了分享。

以下为对话部分内容（经全天候科技编辑整理，有删减）：

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华兴资本如何捕捉明星公司？

Q：应对下一个十年周期，华兴资本投行业务方面的战略有没有新动作和规划？

丛林：过去十年，华兴在新经济领域，包括创新经济领域当中取得了一些小成就。在新的战略定位下如何做下一个十年，我们内部一直都在探索。

从过去15年的发展经历来看，我们2005年开始做财务顾问的业务，之后开始了并购的业务，然后又开始做投资的业务。我们所有业务布局、战略布局，都是跟着自身发展以及市场需要布局。所以在做了基金业务以后，最近这些年，我们在投行领不停地布局。

发展到今天，我们已经是一个可以为客户全生命周期提供金融服务的金融机构，我们也希望未来和客户共同成长。在未来的成长过程中，我们在每一个领域为他们（客户）提供服务，同时我们和他们共同成长，这是我们的发展思路。

Q：华兴在新经济领域收获了很多明星公司，华兴的投资方法论是怎样的？ 

包凡：我们的方法论也在不断地建立当中，大致有三句话：第一是以史为鉴，指的是你要明白伟大企业是怎么诞生的、怎么成长的、什么成就了这个企业，这是我们花时间研究的一件事。

第二是以终为始，最终我们想做的是能够发现下一代最伟大的企业。我们问自己，下一代最伟大的企业长什么样？它会从哪一个赛道或者哪一个领域冒出来？在早期的时候，甚至它没有成为一个超级独角兽的时候，具备一些什么特点。

第三是以人为本，华兴在过去的十几年当中有幸见证了中国一代又一代最优秀的企业家，我们跟他们的确是在零距离地接触，也在伴随着他们成长，所以我们对优秀创业者跟伟大企业家的认知超过了其他机构。 

Q：创业赛道的特质是，早期项目多也比较便宜，但死亡率特别高；后期项目，成功率比较高，但是价格也非常高。作为一个投资人，应该在什么时机投入？

包凡：我觉得价格是一个相对的事情，价格必须相对于回报，没有绝对的价格高低；而是相对于回报，它是贵了还是便宜了。今天的腾讯是五万亿市值的公司，你觉得它以前在几百亿的时候到底是贵的还是便宜的？所以我觉得很大程度上取决于这个企业的天花板。

我们不是VC，我们不太投资早期的项目，当一些基本的风险得到印证之后我们才选择入场，因为最终我们想投的不是一个赚钱的企业或者是一个赚钱的投资，我们还是想把握住下一代最伟大的企业。 

在什么时候出手，完全取决于我们对这件事的认知。当我们觉得自己的认知已经达到一个相对比较全面，或者达到我们比较确定的状态的话，我们就会出手。 

但是也有一个例外，比如我当年投理想汽车的时候是天使轮投资，基金是A轮就参与了。那个时候我们在想，电动汽车是未来可以出伟大企业的赛道；第二是对于李想和他团队的信任，然后那个时候我们就形成了很强的认知度，于是我们就出手了。但是理想汽车是一个例外，而不是惯常的打法。

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未来十年哪些赛道还有机会？

Q：电商领域还有哪些机会和挑战？社区电商各家现在的长板和短板分别是什么？

华兴证券TMT研究主管季迪英：虽然社区电商是互联网当中比较传统的行业，但我们认为它的新机会还是非常多的。 

主要体现在个性化，随着大数据的应用，越来越多的月活数据能够被公司以各种AI的方式来进行分析和应用。所以，越来越多的商家做所谓千人千面的推荐。在这种情况下，它可以把一些甚至你都不知道（但可能）感兴趣的东西推荐给你，这就是发现消费者潜在的需求。

第二，在电商领域还有很多缩短链条的趋势，整个链条的效率变得越来越高。比如说通过源头直采，能够直接找到源头的供应链，打通中间层层环节，把整个成本降到最低，这是电商形式上的一个新突破。 

另外，无论是推荐型电商还是社团型电商，都是一种新的渠道。

传统的电商是阿里、京东，我们把它叫做货架式电商，这些电商最主要的形态是搜索型，用户通过搜索找到了自己想要买的东西。但是像推荐型电商以及抖音、快手直播这样社团型电商，更多是推荐给消费者一些东西。有时候是基于大数据，有时候并非基于大数据，更多的是利用消费者跟主播之间的一些互动来销售，这是一种非常新型的产品和用户体验。

今后十年电商的业态将会变得非常快，货架式电商还会存在，也始终会是一个非常主流的形态，因为这满足了商家网上自留地的作用。但是，社交社团型或者是推荐型的电商也会得到非常好的发展。 

Q：硬科技的融合、创新、发展会催生哪些新应用、新产业，甚至是新的投资机会？ 

华兴证券（香港）董事孙竞：我觉得智能技术整个行业正进行基础领域的重新洗牌，这将带来前所未有的机遇。 

第一，整个硬科技技术、内生技术的变化在创造变化。

首先是技术本身的升级，这就是我们通常讲的芯片制程的演进、算力提升，比如摄像头变为多摄。其次是技术的创新，比如AI、无线充电、3D传感、AR/VR，这是技术创新。最后是产品形态的变革，比如汽车的电动化、汽车的智能化，这就是我们提到的产品形态的变革。这三个不同角度的技术升级、创新、变更，催生了内生技术的变化来创造价值。 

第二是供应链安全的角度，中美脱钩会带来产业转型价值的提升。 

之前中国的厂商角色更多的是整合资源，是做低技术含量的ODM。到了现在，甚至到未来十年，我们觉得整个产业政策、资金的支持，中国厂家的角色会慢慢转化到深入挖掘核心技术、供应链自主可控、安全和更为重要的角色，这是第二个价值提升。

第三，以前是硬件厂家做硬件厂家的，软件厂家做软件厂家的，算法厂家做算法厂家的，现在我们看到的是硬件、软件、算法会高度耦合，会创造更高的价值。

所以，包括消费电子、汽车、半导体、通信、工业、安防的各个垂直领域都会带来很大变化和价值创造。平行来看，我们觉得整个数据流，包括数据的获取、数据的传输、数据的处理、数据的存储，会给各类传感器、5G、蓝牙、WIFI、云计算、边缘计算、数据中心带来很大的变化。

Q：未来传统产业当中还有没有创新产生的可能？

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟：创新经济对传统经济进行了系统性的改造，可以说形成了新的产业，孕育新的业态，催生新的商业模式。

具体来说，创新经济涉及到了第一、第二、第三产业，不仅仅是我们通常所说的第三产业的互联网+物联网、云计算、电子商务，还包括了一切新技术的应用和融合。尤其是互联网+传统产业带来的新兴经济模式，通过让传统产业进行管理生产化、生产数字化、产品智能化、服务定制化，实现了对传统经济的赋能、改造和升级。

比如前几年工信部有一个调查显示，数字化智能化改造之后，企业生产效率平均提升超过了30%，运营成本下降了20%，创新经济不是一个破坏式的创新，而是对实体经济传统产业的升级和加速。 

在消费金融服务、物流、中上游等产业，依靠大数据和云计算、人工智能、5G、移动支付、工业互联网、区块链和ERP、微信小程序或金融科技，还有互联网医疗等这些新的技术和新的基础设施，可以通过全要素的升级转型再造、赋能，还有产业升级，可以助力中国的实体产业形成一个交互格的产业系统和跨越式发展，在运营能力方面和全球竞争力方面获得更全面的提升，进一步减缓人口趋势变化和外部环境变化为中国经济增长带来的各种影响。

3

疫情对Z时代消费观有何影响？

Q：疫情对Z世代的消费观产生了什么影响？

华兴证券（香港）消费行业研究主管陈亚雷：从去年的数据来看，短期有负面的影响，但是长期来看有一些正面的影响。

第一，Z世代对于国货品牌的接受度是在提高的。如果我们从疫情的防控情况来看，中国大陆地区做得比其他地区都要好，整个动员能力也显示了综合国力的增强，所以我们觉得，对于Z世代的一些消费者来说，他们对于国货品牌的信心和接受度会进一步提高，这也是契合我们未来的发展趋势，就是对国货品牌会更加受用。 

第二，消费主义可能会更加盛行。一般来说在重大事件之后，包括天灾人祸之后，其实有很多人会反思过去有哪些事情没有做，或者说有些事情不做以后就没有办法做了，会有珍惜当下的感觉。往往会在重大自然灾害之后，发生一个爆发性或者是报复性消费。 

当这样一件重大事件发生在他们人生观的成型期，可能对他们未来一辈子的消费习惯形成一个正面的促进影响。从这个方面来讲，Z世代的消费主义趋势会增强。 

第三，这次的疫情强制性地让一些Z世代消费者都在家里接受了远程购物、网上购物，或者是非接触式购物体验，如果不是这次疫情，可能就没有多少机会去体验了。 

当然，所有的消费者都是在体验的，但是Z世代是在消费观形成的过程当中，在非接触的、互联网式的、网络的购物行为。对于未来的Z世代，他们是更接受的态度，这也形成了他们的习惯。 

当然，疫情是一个流行病，所以（人们）对于健康的注重也会是加强，这与我们刚才所说的方面大致都是差不多的，这是对Z世代未来消费习惯的改变。 

Q：最终我们会走向Z世代的消费品位，他们的消费品位会很久地统治我们？

陈亚雷：你觉得有一个中心化，但是我们说的是分级甚至是个性化。现在的个性化对于我们来说，是我们更确信的事，而不是中心化。 

因为现在Z世代的消费者接受信息的渠道非常多，而且会接受更加多元的信息来源，然后他们会自己做出自己的判断，比较难像老一辈的消费者（一样）受到统一信息引导。所以在有了自己的判断之后，包括有国内的、有国外的、有历史上的，有一些复古国风，还有一些海外日韩的潮流，每一个人的想法都是不一样的，都是千人千面的。 

所以在我们看来，未来的消费分级和消费去中心化，将会是未来长期的趋势，而不是一个短期涌现出来的现象。