来源/陆玖商业评论

撰文/陈沛 余青

腾讯将“清仓”式减持美团股份，一度被判定为“谣言”，“谣言”却在腾讯昨日三季报中得到证实，腾讯确认计划把美团股份当成特别福利，以10:1的分派比例派发给腾讯股东，总市值高达1594亿港元。

减持和退出，本身就是投资的重要环节。

在电话会议中，腾讯高管称对美团的投资内部收益率达到30%， 腾讯CEO马化腾表示，这项投资已创造了战略和财务上的可观回报。

11月17日上午美团开盘股价大跌5.11%。

但是，这里面最有意思的是，腾讯在京东、美团等平台型企业的减持过程中，都不会完全清仓，会留下象征性的个位数的股份，继续作为小股东姿态存在，毕竟微信的生态，需要这些企业来完成闭环，朋友圈不能彻底说再见。

藕断可以，但是丝必须连，买卖还要继续做，朋友还要继续处，联盟还要继续在。

01

谣言再次成为预言

美团，也没能逃出被腾讯“清仓式”减持的命运。

在2022年Q3季财报中，腾讯计划把美团股份当成特别福利，以10:1的分派比例派发给腾讯股东，涉及金额1594亿港元。

此次派息成功后，腾讯对美团的持股比例，从17%下降至不到2%，腾讯总裁刘炽平同时卸任美团董事。刘炽平表示，未来，腾讯将与美团继续保持紧密合作，共同助力数字经济与实体经济的深度融合，为消费者、商户以及社会创造更大的价值。

早在今年8月，市场就流传出腾讯或将清仓美团股份的消息，腾讯方则对外表示暂时没有相关计划，不过这个“谣言”仍然让美团在资本市场获得了消极反馈。

在现阶段清仓美团，意料之外，但也在情理之中。美团作为行业龙头，腾讯对美团始终十分看好，根据启信宝统计，腾讯在美团投资金额超40亿美金。就在去年4月，美团进行了100亿美元的定增，腾讯同样掏了4亿美元加码美团。

从“宠儿”到“弃子”，也就是短短一年的光景。此时作出决定，或也是出于宏观市场、行业前景和企业自身的综合考虑。

第一，互联网反垄断正在步入深水区，自从反垄断成为高频词后，腾讯的动作也在不断加速。尤其是腾讯和美团作为各自领域具有垄断地位的龙头，尽快“断舍离”，或也是监管的题中之意。

第二，从行业来说，美团本质是一家“不太会赚钱”的公司。目前看，美团的优势业务都是挣的辛苦钱，美团更多的价值体现在未来的商业潜力，不过随着监管趋严，行业敏感度高，商业前景不确定性很大。

第三，美团连续两年的增速放缓，股价持续下滑，从正向盈利再次回到亏损状态，短期内找不到第二增长曲线，投资回报没那么丰厚。

根据启信宝数据显示，从2014年起，腾讯对美团投资超40亿美元，目前该部分股权价值240亿美元。而在三季报晚间电话会上，对于美团的投资，腾讯高管表示，内部收益率约30%。

02

美团还需要腾讯吗？

在商言商，从生意的角度看，美团和腾讯究竟谁更需要谁？

时间回到2014年，当年腾讯入股美团，腾讯“流量＋资本”的打法，对大众点评和美团的合并，以及美团最后的胜出，都有不小的助力。但从腾讯本身来说，美团很大程度上补足了其在本地生活业务布局上的缺位。

此外，彼时腾讯和阿里争夺支付入口的大战正酣，美团的外卖业务，也成为腾讯支付业务的重要增长点。

如果说此前的腾讯和美团是双向奔赴，如今则是腾讯更需要美团一些。

第一，如今的美团在外卖市场占据了70%的份额，早已从指数型增长期进入成熟期，搭建了自己的流量池。目前，美团在一二线城市不太需要腾讯的流量支持，腾讯能够提供的下沉市场流量，由于美团的基础设施和服务半径远未完成覆盖，对美团的帮助其实并不大。

第二，当前政策正在推进互联网平台之间实现互联互通，脱离了腾讯，也就意味着撕下了腾讯系的标签，美团也可以和抖音等其他流量池合作，相当于有了更多的选择。

第三，腾讯旗下的微信，之所以成长为国民级的超级APP，和它涵盖衣食住行的微信生态有很大的关系，此前腾讯九宫格中，几乎都是行业头部，如果美团缺位，微信也找不到很好的替补选手，美团在微信小程序上，与微信相辅相成。

第四，平稳期的美团，目前对资金的需求也并不是很大。根据2022年Q2财报显示，美团第二季度营收509.4亿元，同比增长16.4%；经营亏损4.9亿元，同比收窄84.8%；净亏损11.2亿元，同比收窄66.7%。

虽然仍有亏损，但按照美团现有的资金储备，也足够应付市场变化。截至2022年6月30日，美团持有现金及现金等价物及短期理财投资分别为255亿元及820亿元。

并且，此前美团多个季度已经实现盈利，大部分亏损均因为新业务投入。

两者目前的关系，更像是互相需要，盘根错节，谁也离不开谁，于是留下一点象征性的股权，维系伙伴关系，至关重要。

03

京东模式的复制体

一样的模式，腾讯会重复用几次？

在京东和美团上，腾讯都采用了“藕断丝连”的模式，也就是将股权大部分抛售，仅留有小部分“友好”权益。

2021年12月23日，腾讯宣布将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东，腾讯对京东持股比例将由约17%降至2.3%，退出大股东行列。

如今，腾讯再次使用相同的操作减持了美团，这会成为腾讯处理被投企业的固定模式吗？

业内有观点认为，派现是把之前投资的获利返还给股东，相当于发放圣诞大礼包，但在京东、美团被套现后，未来的大礼包会越来越小，这次美团礼包接近1600亿港元，接近美团市值的六分之一，未来可以派息的拼多多、B站、快手，都不会那么多了。

就此来看，这种“福利”后续也会越来越少。

那么，腾讯一年减持一个究竟是为了什么？

京东和美团，都是腾讯微信九宫格的重要生态成员，资本层面的“适度解绑”，一石二鸟，降低了反垄断风险，“小伙伴”依旧还是“小伙伴”。

2020年一场反垄断行动在全球兴起，阿里、美团都曾被天价罚款。腾讯虽然没有遭受天价罚款，但是头上的达摩克利斯之剑，随时有落下的可能。

在腾讯控股2020年业绩发布会上，腾讯控股主席马化腾就曾首次公开回应反垄断“会积极配合监管部门，总的来说尽可能做到合规，保证长远的发展。”

不过，投资版图涉及方方面面的腾讯依然受反垄断之苦。经过这20年的发展，腾讯所涉及的业务已非常广阔，覆盖游戏、文娱、企业服务、金融、电子商务等各个领域。资本雄厚使得腾讯在收购一些公司的股权时，容易集中经营者优势，这一优势在同类行业中意味着什么？

加之受宏观经济环境波动、流量红利日益枯竭等因素的影响，互联网公司很难像过去一样，驰骋于高速增长的道路上。腾讯此时抛售股权，也是在去除反垄断嫌疑的基础上减重瘦身。

但是，瘦身不代表彻底分手，减持后仍留有象征性股份，就是为了维持合作伙伴的关系不破裂。

这种模式，是目前对于腾讯非常好的选择，九宫格的竞争优势就不会彻底消失，同时也大大降低了达摩克利斯之剑落下的可能。

04

下一个会是谁？

继京东之后，美团成为腾讯减持目标，下一个会是谁呢？

此前，滴滴、贝壳、拼多多、快手、58同城、B站等多个腾讯被投的平台型企业，都有传出被抛售的可能性。

尤其是滴滴，近年来一直处于风口浪尖。在滴滴发家的过程中，腾讯出了很大的力，为了能够给滴滴引流，将滴滴打车的入口放在微信宝贵的“九宫格”中。

不过，急于求成的滴滴摔了个大跤，目前处于非常尴尬的市场地位，公司价值越来越低，未来走势不确定性非常大。

在滴滴失势后，腾讯曾紧急出手，将滴滴打车入口移除出微信“九宫格”。

再看贝壳，如今地产行业的发展，早已举步维艰。受房地产行业低谷区影响，贝壳上半年收入有所下降。财报显示，2022年第二季度实现收入138亿元，同比下降43.0%；净利润为亏损 18.66 亿元。营收和利润的双降，这是否会让贝壳的第二大股东腾讯萌生退意呢？

拼多多也是如此，作为电商三巨头，拼多多股价下跌惨不忍睹，较最高点已跌掉了整整68%。外加，腾讯已经减持了一个电商龙头京东，同时，用户数量庞大的拼多多对流量饥渴度远高于京东，此时再减持拼多多没什么好处。毕竟在战略层面，腾讯还需要拼多多牵制阿里。

当然，除了阿里外，腾讯在短视频领域还有一个对手字节跳动。过去几年里，在腾讯的支持下，以及规模的不断扩大，快手的营收和毛利润依然在以两位数的速度增长。但股价并不好看，截至11月17日，比最高价跌掉了87%。

不过，在短视频领域，腾讯有自己的“亲儿子”视频号。目前，腾讯已经将视频号列为三大战略发展目标的其中之一，并继续着重发展电商，加大广告投入。崔健、周杰伦线上演唱会在视频号上线，朋友圈的刷屏，无疑进一步促使了视频号破圈。

长江后浪推前浪，快手会不会因此而落下帷幕，谁又能说得准。

今年3月，分类信息领域的老大58同城，因为柬埔寨“血怒事件”陷入舆论漩涡，背负着巨大的压力。10月，中国执行信息公开网显示，58同城新增被执行人信息，执行标的1520余万，执行法院为北京市朝阳区人民法院。总之，日子并不好过。

被传出会被腾讯减持的小伙伴们，似乎日子一个过的比一个惨，到底谁会成为明年腾讯减持的对象，也许腾讯还是需要仔细精算一把的，毕竟天时地利人和，一样不能少。