出品/斑马消费

作者/陈晓京

当辣条价格贵过猪肉，对于卫龙美味来说，意味着什么？

2023年，公司再次提高调味面制品（辣条）销售价格，马上遭遇市场反噬，产品销量和收入双双下降。受大幅提价的影响，最近两年，卫龙辣条已累计少卖了7万吨。

刘氏兄弟靠辣条起家，如今这包小小的辣条，却成了他们的心痛之处。好在蔬菜制品业务慢慢走上正轨，已逐渐撑起了卫龙的半边天。

两年少卖近7万吨

上周四晚间，卫龙美味（09985.HK）披露的2023年业绩颇为吸睛，公司实现营业收入、归母净利润分别为48.72亿元、8.80亿元，同比分别增长5.2%和481.9%。经调整后净利润为9.7亿元，同比增长6.3%。

公司解释，新兴渠道收入增长、产品平均售价提升、原材料价格下降以及成本管理等，对业绩产生了积极影响，整体毛利率47.68%，较上年增加5.38个百分点。

为此，公司慷慨地拿出合计约7.76亿元派息，总派息率近90%，大部分将流进实控人刘卫平、刘福平兄弟的腰包。

卫龙飘红的业绩背后，却是当家产品辣条的失宠。

去年全年，公司调味面制品（辣条）收入25.49亿元、销量12.44万吨，同比分别下降6.25%和17.4%。

导致这一结果的一个重要原因，就是涨价。

2023年，公司调味面制品（辣条）销售单价较上年上涨13.26%至20.15元/kg。要知道，去年全国2.5-3.5cm膘厚白条猪肉批发市场成交均价才19.07元，辣条比肉还贵。

一涨价，销量就下降，这在卫龙几成定律。2022年，公司将调味面制品销售单价上调19.87%，销量就同比下降22.21%，较上年少卖了4.3万吨。

产品销量的下滑，已严重影响生产端的效率。2023年，公司调味面制品的产能利用率已低至48.3%。

3月22日，卫龙辣条涨价、销量下滑的话题，冲上微博热搜。同日，二级市场反应强烈，卫龙美味开盘即下跌，盘中最高跌幅4.66%，全天报收5.68港元，跌2.07%，总市值133.55亿港元。

第二曲线逐渐成型

东边不亮西边亮，卫龙辣条增不动了，旗下蔬菜制品业务接过了接力棒。

2023年，公司蔬菜制品业务收入21.19亿元，较上年增长25.1%，营收贡献率已达43.5%。

蔬菜制品是卫龙近年精心培育的业务板块，主要产品包括风吹海带、小魔女，以及魔芋爽等。

对于这个新的业务板块，卫龙采取了不同的市场策略。去年，公司辣条价格一路上涨，蔬菜制品却在降价。2023年，其销售单价为29.6元/kg，同比下降4.82%，销量从上年的5.45万吨增至7.15万吨，足足多卖了1.7万吨。

相比辣条产品，蔬菜制品的生产原材料更宽泛，可选择性强，同时产品受众面也更广，得以成为公司第二曲线。

数据显示，2019年-2022年，公司蔬菜制品收入分别为6.65亿元、11.68亿元、16.64亿元、16.93亿元，分别占各期公司总收入的19.6%、28.3%、34.7%和36.6%。同期，收入增速分别为75.64%、42.47%、1.74%和25.16%。

蔬菜制品已逐渐顶起卫龙美味的半边天，说明公司已逐渐摆脱对辣条的单一依赖。

或许你已经发现了，卫龙在小区电梯、互联网等各种广告媒介中，蔬菜、豆制品广告频繁出现，辣条反而少了许多。

从辣味到美味

辣条产品味浓、耐嚼和便宜，曾是80、90两代人最喜爱的零食之一。卫龙靠着这一产品，成为辣味休闲食品市场里的头牌。

以2021年的零售额计，卫龙美味在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额6.2%，为第二大企业的3.9倍。

不过，单靠辣条这一大单品，不足以让卫龙高枕无忧。毕竟，该产品的市场空间有限、门槛低，各大零食品牌均有布局，还有专业选手麻辣王子等，对卫龙的地位虎视眈眈。

过去的几年的数据，已可说明卫龙美味已陷入增长瓶颈。

2019年至2022年，公司收入规模分别为33.85亿元、41.20亿元、48.00亿元和46.32亿元，同比增速23.01%、21.73%、16.50%和-3.50%。同期，归母净利润增速分别为38.18%、24.41%、0.97%和-81.70%。去年经营状况虽有所好转，但仍不容乐观。

在卫龙上市途中，外界就对公司的成长性表示担忧，在非辣条业务上能否创新和突破，是公司实现可持续性发展的关键。

对于卫龙来说，能做的就是依托辣条生产线、供应链等，在口味和品类上进行拓展。

近年公司推新品的动作频繁，先后推出魔芋爽、风吃海带、78卤蛋以及小魔女素毛肚等产品，改善了产品结构。特别是魔芋爽，已成为继大面筋之后，又一个大单品。

由单一的辣条到蔬菜制品和豆制品等，卫龙正从辣条逐渐向辣味乃至美味领域拓展。2024年1月17日起，公司证券简称由“卫龙”正式更名为“卫龙美味”，正是为了体现公司业务的变化。