来源/无冕财经

作者/杨一轩

一场“宫斗”，5天终结。

7月22日晚间，据娃哈哈集团官网发布声明称，为确保公司平稳健康发展，经各股东友好协商，宗馥莉决定继续履行娃哈哈集团的相关管理职责。声明落款仍是宗馥莉。

▲娃哈哈集团发布的声明。

而几天前，宗馥莉不再参与娃哈哈集团经营管理的“辞职函”，是以截图的形式在网上流传。

两相对比，颇有一种复仇爽剧里主角“摆驾回宫”的意味。

“辞职函”流出后，外界普遍分析，宗馥莉愤而出走其实是“以退为进”，借此逼宫对她不满的股东，以及一些内部员工。

而如今在博弈之下重新回归，未必就是内部纷争已被彻底平息。最大可能是，作为宗庆后继承人的宗馥莉，在娃哈哈这个体系里，仍有属于自己的重要筹码。

这只是短暂的平衡，背后的暗流涌动，远未停止。

01

靠什么“回宫”？

一场纷争之下，娃哈哈的股权问题，再次被摊到台前。

宗馥莉甩出辞职函后，其叔叔宗泽后在朋友圈批评她“火力四开，锋芒毕露”，其还提到，“娃哈哈从本质上讲国家是大股东，如果全是你自己的股份，当然你可以爱怎么干就怎么，国有企业你就是个职业经理人，你就必须夹着尾巴做人。”

娃哈哈集团大股东是杭州上城区国资，持股46%，宗庆后及娃哈哈集团基层工会联合委员会（职工持股会），分别持股29.4%、24.6%。

在管理上仍未建立威望的宗馥莉，如今还很难像父亲那样，与内部员工形成合力，即使她持有父亲全部娃哈哈集团股权，也无法在股份上与大股东抗衡。

因此，宗馥莉确实只是娃哈哈集团的职业经理人，而两大股东，可能随时对她不满。

更何况，宗庆后的股份，也还未转给宗馥莉。

宗庆后固然没能为女儿接班扫清障碍，但宗馥莉此次回归，很可能也有赖于娃哈哈系复杂的股权安排。

1996年，娃哈哈与达能牵手成立数家合资公司，后者在合资公司持股51%，合资公司获得娃哈哈商标的独家使用权。

为了削减外资对娃哈哈的影响，在娃哈哈合资公司之外，宗庆后开始设立大量子公司，包括日化、童装等，但使用的仍是娃哈哈合资公司的品牌、销售渠道等。

据21世纪经济报道，到2007年时，娃哈哈体外的60多家公司，很多已经实现盈利。

当时，达能认为这些非合资公司违反合同使用娃哈哈商标，与娃哈哈的争端彻底爆发，达能意欲强行收购这些子公司，遭到宗庆后拒绝。

拉扯两年后，2009年9月，双方达成和解，达能将51%的娃哈哈合资公司股权悉数出售给娃哈哈，正式退出。

宗庆后从外资手上收回娃哈哈，其设立的一连串体外公司，成为另一个“影子娃哈哈”，发展至今，被外界认为是宗馥莉赢得此次“内斗”的砝码。

比如，在这些体外公司中，杭州宏胜饮料有限公司最为重要，这家公司成立于2003年10月，由宗馥莉母亲施幼珍和恒枫贸易有限公司持股，而后者的法定代表人就是宗馥莉。

此后，宏盛扩大产能，持续增资，还对外进行投资，由宗馥莉完全掌控，年营收已超过百亿。

天眼查显示，宗馥莉如今在179家企业任职，其中担任法人代表的有37家，持股超过60%的企业就有14家，包括持股100%的杭州娃哈哈宏振投资有限公司，持股60%的浙江启力投资有限公司，持股60%的杭州顺发包装有限公司等。

▲宗馥莉担任股东的部分公司。图片来自天眼查。

按虎嗅的文章分析，即使不考虑身份不明的企业股东，在娃哈哈系企业中，宗馥莉持股企业数量至少是娃哈哈集团的10倍以上，且后者未能控股任何一家企业。“更大胆一些猜测，如果恒枫贸易等等境外企业确实是宗馥莉的代言人，那么她便实控了12家娃哈哈集团参股企业中的11家，以及其他更多的娃哈哈系企业，实力碾压集团。”

值得一提的是，在辞职信出现前的7月5日，宏胜饮料集团有限公司管理层发生变动，宗馥莉职位由董事长变更为执行董事。这被解读为宗馥莉可能在宏盛的地位受到动摇。

▲宏胜饮料集团有限公司变更记录。图片来自天眼查。

但现在看来，宏盛可能仍是宗馥莉的筹码，又或者说，对于宗馥莉手上强势的“体外”企业，股东们不得不谨慎出牌。

02

出局风险仍在

宗馥莉暂时回归，但风险其实仍未解除。

企业掌舵人要靠什么树立威望，业绩无疑是关键。

在宗庆后兢兢业业的治理下，娃哈哈从校办企业发展成最高年收入逾780亿的食品饮料集团。近些年虽然收入赶不上巅峰期，但仍维持住500亿的体量。

在水饮料赛道，娃哈哈在收入上仍是龙头，2023年，其营收较康师傅（饮品）略高，比农夫山泉高了近90亿。

宗馥莉辞职危机解除后，传出娃哈哈营收上涨消息。

据食品内参，有资深业内人士称，今年上半年，娃哈哈的营收与去年同期相比增长30%，已接近500亿元，预计全年销售额能达到650亿-700亿。不过这一消息未经娃哈哈方面确认。

如果能达到最高700亿，接近巅峰期成绩，应该能极大鼓舞娃哈哈士气。

但即使数据真实，也可能很难作为宗馥莉管理有方的有力证据。要知道，宗庆后去世后，网上掀起的一轮舆论风波，在一定程度上对娃哈哈产品销售形成助力。这样的增长势头，在此后也很难维持。

更何况，水饮料市场竞争加剧，而宗馥莉正在内部推动改革，来自内部的阻力，也可能会在短期内削弱娃哈哈应对外部竞争的能力。

据媒体报道，7月8日，一封有关“宗馥莉侵占娃哈哈国有资产”的举报信，悄悄在网上流传。抛出举报信的娃哈哈集团前员工称，宗馥莉架空娃哈哈老臣，以宏盛系人员取代原管理层，通过宏胜集团直接对外委托生产等。

7月18日，据界面新闻，杭州上城区国资委宣传部门表示，关于宗馥莉辞职和举报信，目前也正了解和核实相关情况，如果有确切消息，会进一步反馈。

无论举报情况是否属实，宗馥莉不受部分娃哈哈“老臣”支持，从宗泽后的表态也可以窥见一二。

宗泽后称，“她首先要考虑是如何做好事，做慈善？让所有人都认可你，在这个过程中你可以发现很多问题，也可以发现很多人才，自然而然让大多数人认可你的接班。她却反其道而行之，火力四开，锋芒毕露，应了古语：刚易折。”

这段话意思已经很明显，宗馥莉应该是得罪了不少娃哈哈内部员工。但以信奉现代公司治理的海归派宗馥莉而言，此番重归，应该也不会立即转向父亲生前秉持的“家天下”模式。

那么，她与宗庆后时代的“老臣”们，未来势必还会有更多博弈。

这些问题不解决，娃哈哈集团的股权问题，就依然是悬在宗馥莉头顶的一把剑。

早在2006年5月，宗庆后就曾在一次采访中称，正与杭州市国资局商谈其持有的46%娃哈哈集团股份的退出事宜，而该事宜因为娃哈哈与达能的纠纷而暂停。

到了2023年，国资转让娃哈哈股份的消息再次传出。

据媒体报道，招投标信息查询平台寻标宝信息显示，2023年7月，杭州上城区国有投资控股集团就拟转让娃哈哈集团46%股权的权益价值评估和法律服务进行招标，其中，万邦资产评估中标该股权价值评估服务，国浩律所中标了股权处置的法律服务。

不过，这次转让到如今都没有下文，也许是因宗庆后生病、离世而搁置。

但可以预想的是，国资大股东可能随时会将股权转让事宜提上日程。假设新的投资人进驻，就有可能指定新的职业经理人，如果另一大股东“职工持股会”也不站在宗馥莉这一边，她就极大可能被迫出局。

不过，商战瞬息万变，谁也无法预测未来。宗馥莉手握足以与娃哈哈集团抗衡的商业资源，即使退出娃哈哈集团，也能继续大展拳脚。如果不甘心，出手收购国资股权，也不是天方夜谭吧。

参考资料：

1.《宗馥莉凭什么回宫？满手筹码、一点软肋》  虎嗅

2.《宗庆后财技 娃哈哈集团“体外循环”路径之调查》 21世纪经济报道

3.《宗馥莉的“底气” 》  棱镜