来源/蓝莓财经

撰文/蓝莓君

作为“红枣第一股”的好想你，近日披露了其2024年中报，结果令人颇感意外。尽管公司上半年营收达到了8.16亿元，同比增长16.44%，但净亏损却扩大至3623.47万元，同比暴增98.74%。

与此同时，经营活动产生的现金流量净额暴跌83.11%，仅剩3055.28万元。对于如此惨淡的表现，公司在财报中将原因归结为“宏观环境不利”导致理财收益锐减。然而，究竟是外部环境的波动，还是公司自身战略的迷失，更值得深思。

近年来，好想你因其产品线单一，早已陷入利润困境。自2020年通过出售百草味业务实现短暂的净利润飙升至21.55亿元后，公司业绩便开始了断崖式下滑。2022年、2023年连续两年亏损，分别高达1.89亿元和5189.19万元，至今已是连续两年中期亏损。这背后，反映的不仅仅是市场竞争的加剧，更是公司在核心业务创新与市场拓展上的乏力和滞后。

更为讽刺的是，尽管深陷亏损泥潭，好想你却在大手笔派发现金红利。根据公司最新发布的2024年半年度利润分配预案，好想你计划每10股派发现金股利4.00元（含税），总金额高达1.75亿元。如此“慷慨”的分红政策，在食品饮料行业中并不多见，尤其是对一家连续亏损的企业来说，显得更为突兀。这一举动不仅让市场对其未来发展前景更加质疑，也意味着公司管理层或许更在意短期股东回报，而非长期经营能力的提升。

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依赖资本运作，实业空心化渐显

好想你，这家曾因收购百草味而声名鹊起的公司，如今的盈利情况令人唏嘘不已。透过2024年中报，我们看到了一家逐渐被资本运作吞噬的企业：上半年经营活动产生的现金流量仅为3055.28万元，而投资活动却贡献了28560.31万元的现金流量。这个对比，暴露出好想你对实际经营的依赖早已被资本运作所取代。

回顾2016年，这一年好想你以9.6亿元的代价收购了零食品牌百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司。这一被冠以“国内零食电商并购第一案”的收购，表面上为公司带来了丰厚的营收增长——百草味在短短几年内，几乎撑起了好想你的半壁江山。2019年，百草味的营收已占好想你总营收的84.21%，然而，这一切辉煌却仅仅维持了不到五年。

2020年，百草味被好想你以49.2亿元转手卖给了百事公司，表面上让好想你实现了净利润的大涨，归母净利润高达21.55亿元，同比增长1024.13%。然而，透过这光鲜数据背后，公司核心业务的脆弱却昭然若揭——当年的扣非净利润为-1.20亿元。换句话说，没有百草味这个“救命稻草”，好想你早已是“虚胖”的空壳。

随后的几年里，失去了百草味的好想你业绩一路下滑。2021年，归母净利润直降97.44%至0.55亿元；2022年和2023年更是连续两年亏损，三年内累计亏损高达2.42亿元。2024年上半年，净亏损进一步扩大至3623.47万元。公司在财报中解释亏损原因时，再次将矛头指向“宏观环境”等外部因素，但这无疑是掩耳盗铃。实质上，好想你的盈利能力依赖理财收益而非实业经营，这才是问题的症结所在。

资本运作带来的繁荣只是短暂的“虚假繁荣”。好想你在投资和筹资活动上的巨大现金流量，掩盖了其经营活动上的疲软。而这种对资本运作的依赖，已经在二级市场上反映出来：自财报发布后，公司股价再次小幅下跌，8月16日收盘价仅为5.05元每股，较历史高点18.01元已暴跌超七成，总市值缩水近八成。

更令人担忧的是，实际控制人石聚彬自2023年以来，频繁质押股份，质押市值已近6.97亿元。这无疑揭示了当年收购百草味的“后遗症”仍在延续，企业实业空心化的趋势已愈发明显。而第二大股东杭州浩丞实业有限公司，近年来也多次质押和减持股份，进一步暴露了资本对这家企业的侵蚀。

好想你究竟能否摆脱对资本运作的依赖，重回实业本源，仍是一个未知数。但可以肯定的是，在资本的盛宴结束后，留给公司的或许只是一地鸡毛。

02

成本控制失衡难掩战略迷失

好想你2024年上半年的财报犹如一剂清醒剂，将公司表面的增长神话瞬间击碎。尽管营收同比增长16.44%，达到8.16亿元，但净利润却暴跌98.73%，亏损扩大至3623.47万元。尤其值得警惕的是，经营活动产生的现金流量净额剧降83.11%，仅剩3055.28万元，这一系列数据背后，暴露的是公司在成本控制和战略执行上的全面失控。

红枣制品一直是好想你的核心业务，占到公司营收的73.3%和毛利的85.0%。单一品类的优势在市场变化面前，却成为公司最大的掣肘。原材料价格的波动风险被列入财报的“风险”之中，可见公司对于原材料市场的高度依赖。然而，红枣市场的竞争愈发激烈，价格波动难以掌控，这种高度集中化的业务模式无异于把鸡蛋全放在一个篮子里，一旦市场风吹草动，便影响整个公司。

与此同时，好想你的销售费用和其他各项成本急剧上升，尤其是销售费用，同比激增19.90%至1.86亿元，占营收比重已接近23%。业务宣传费更是猛涨23.98%，主要因直播推广投入的增加。这个看似积极的市场推广策略，实际却加重了公司的财务负担。广告投放费用方面，公司更是“砸重金”——线上广告834.05万元，线下广告112.07万元，令人不禁质疑，这种烧钱式营销到底能否带来与之相匹配的市场回报？

而在渠道建设方面，好想你依然沿袭着传统的线下门店模式，虽然河南省外的业务收入有所增长，但整体渠道布局依旧乏善可陈。尽管公司在财报中描绘了一幅“线上引领，线下扎根，全渠道布局”的美好蓝图，但实际操作中，线上销售比例虽有所提升，却不足以支撑起整体营收的增长，更无法弥补线下渠道的逐渐式微。

这一切反映出的，是公司在战略转型中的举步维艰。为了应对市场压力和竞争，公司被迫加大营销投入和渠道拓展，但由于缺乏有效的成本控制和精细化运营，反而使得企业陷入了“越挣扎越深陷”的恶性循环。销售费用的激增非但没有带来业绩的提升，反而拖累了本就不堪重负的利润表。

从本质上看，好想你不仅仅是在面对行业竞争和市场波动的压力，更是在战略方向上的迷失和执行力的缺失。依赖单一业务、盲目追求扩张、缺乏创新，这些问题已成为其前行道路上的重重障碍。当前的销售费用猛增和盈利能力下滑，或许只是表面现象，真正的问题在于好想你如何在市场乱象中找到自己的核心竞争力。否则，无论营销手段多么花哨，终究难掩实质上的迷失。

03

“豪赌”量贩零食赛道或成“致命诱惑”

自剥离百草味业务后，好想你仿佛失去了原有的“造血能力”，陷入了产品线单一、创新乏力的困境。为了应对这一危机，公司试图通过在量贩零食领域“豪赌”来寻找新的增长点。然而，量贩零食市场的竞争早已是红海一片，这条赛道对于好想你来说，可能不仅仅是转型的救命稻草，更可能是一场灾难的开端。

数据显示，截至2023年底，全国量贩零食门店数量已接近2.5万家，预计到2025年将突破3万家。这一市场的扩张，表面上看似是一片蓝海，但背后却隐藏着难以忽视的价格战泥潭。据相关研报显示，量贩零食渠道的商品平均售价仅为传统渠道的70-80%，这意味着利润空间本已微薄的行业，竞争将更加白热化。

面对这些挑战，好想你在2023年12月大胆斥资7亿元，获得了量贩零食品牌“鸣鸣很忙”6.64%的股份。然而，这笔看似战略性的投资背后，是沉重的负债压力。2023年公司负债总额暴增至15.21亿元，较前一年增长46.25%，长期借款更是飙升至5亿元。这种高负债率无疑为公司的财务状况埋下了巨大隐患——当资金链一旦断裂，企业将如何自救？

更为严峻的是，好想你在这一赛道上的布局并未带来预期的收益。尽管2024年中报显示，公司对“鸣鸣很忙”的投资账面价值略有增长，但量贩零食行业的高性价比特性，决定了其毛利率较低，而好想你自身的毛利率在近三年内始终徘徊在25%左右，远低于行业平均水平。更为关键的是，2024年公司披露的关联交易显示，与“鸣鸣很忙”的合作进展并不顺利，全年预计合同金额1.81亿元，但截至一季度末实际销售额仅为1870.78万元，不足预期的10.33%。这意味着，原本希望通过合作推动的营收增长，反而成了一纸空谈。

量贩零食领域的残酷竞争，尤其是下游零售端的价格战，对上游生产商构成了严重的成本压力。好想你显然已经感受到这股寒流，更值得关注的是，这场“豪赌”究竟是为公司带来转机，还是只会加速其走向深渊？

在这样的背景下，好想你的这次冒险投资似乎更像是一场“致命诱惑”。当行业大潮褪去，公司是否有能力应对市场波动、管理高企的债务，成为了悬在头顶的达摩克利斯之剑。如果这场赌局失败，好想你可能不仅仅会错失战略转型的机会，更有可能因此付出惨痛的代价。