来源/鲸商

作者/潇杰

作为京东的第二大股东，沃尔玛撤了。

近日，沃尔玛完成出售所持的全部京东股份，不再是京东持股5%以上股东。消息一出，京东美股盘后股价大跌近10%，京东集团港股则在8月21号开盘后一度下跌近12%，创下去年10月以来盘中最大跌幅。

随后，京东则耗资约3.9亿美元回购自家股票。在京东的回购和公告下，京东在美股和港股的跌幅均有所收窄。

沃尔玛表示股权变动不会影响双方合作。但这场风波对京东来说，是不小的内部动荡。

加上多多买菜与美团买菜虎视眈眈，盒马重启前置仓的外部环境，京东不得不重新审视零售业务。

01

沃尔玛与京东“前缘今世”

京东与沃尔玛的战略合作始于2016年。

彼时，国内电商平台正值高速发展期。在促销机制、完备物流体系的激励中，越来越多消费者选择线上购物。阿里巴巴、京东等第一批电商平台迅速崛起，史称“电商黄金十年”。

在电商冲击下，沃尔玛等实体巨头的业绩遭遇“滑铁卢”。没有电商基因的沃尔玛眼看电商大势已至，其选择顺势而为。

于是，京东在当年以1.45亿股A类普通股，收购了沃尔玛旗下的电商平台1号店，包括1号店品牌、移动应用和网站。沃尔玛不仅对京东进行了投资，双方还达成了系列战略合作，

比如在京东开设沃尔玛旗下的山姆会员店旗舰店，在部分城市通过京东到家提供沃尔玛超市及山姆会员店一小时送货服务。双方正是进入“蜜月期”。

在合作期间，沃尔玛还多次参与京东旗下业务的战略融资。比如2018年，沃尔玛对“达达-京东到家”增加约3.2亿美元的投资。

双方共同度过了“七年之痒”，到了2024年，电商增长已进入“hard”模式。拼多多、京东、阿里等电商平台都几经折腾，也难回到黄金时代。

在此期间，电商的发展促进了线上线下一体化，新零售让诸多实体店品牌有了发展新思路。只要有较好的物流体系，品牌可以线上引流，线下做好成交、复购。在这个时代，会运营的品牌有线下店成了优势。

再加上沃尔玛需要更多的资金以支持其核心业务——山姆会员店的扩张，此次交易便再正常不过。

根据日前沃尔玛发布的2025财年第二季度财报显示，沃尔玛Q2总营收为1693亿美元，同比增长4.8%。净利润为45亿美元，同比下降43%。

可以看出，其二季度收入增速放缓，现金流减少，总体净利润下滑。其需要应对当前市场环境变化做出多元化战略，整合资源，优化资本配置。

值得关注的是，中国仍是沃尔玛实现增长，接来下也要加大马力的地区。

根据财报显示，沃尔玛国际销售额增长8.3%，主要得益于墨西哥沃尔玛和中国。沃尔玛中国的净销售额达到了46亿美元，同比大增17.7%。山姆在中国的线上销售额同比增长了29%，占总销售额近半。山姆会员店不仅客流量实现了正增长，会员收入也同比增长了23%，同时会员人数也创下了历史新高。

沃尔玛执行副总裁兼首席财务官还曾在会议中表示，就总收入而言，沃尔玛表现最好的门店之一就是位于中国的山姆会员商店。简言之，中国中产仍对沃尔玛有较大意义。

不过，沃尔玛在中国市场上还面临Costco、盒马等竞争对手。为了支持山姆会员店的快速扩张，沃尔玛需要准备充足的资金，并制定多元化的战略。

所以此次沃尔玛退出京东的股权投资属正常的资本运作。在沃尔玛看来，中国市场可开发的版图，不是京东，而是山姆。

现在，除了山姆自有App外，只有在京东有山姆旗舰店。接下来，或许沃尔玛会布局天猫、抖音、美团、饿了么等平台。沃尔玛清仓京东的动作，就意味着其不会押宝京东，这不具备可持续性。偌大的中国市场，从长远来看，还需审慎扩张。

02

山姆剑指七鲜

山姆不再绑定京东后，扩张之心昭然若揭。

根据沃尔玛财报显示，在截至1月31日的2020财年至2023财年，沃尔玛中国批发店数量分别为26家、31家、36家、43家。在最新财报中，沃尔玛表示，2025财年Q2，沃尔玛中国山姆会员店表现持续强劲。其官方信息曾指出，山姆中国计划未来每年都有6-7家新门店。

有意思的是，山姆的目标不仅是一线城市中产，其还瞄准了二线城市，以及下沉市场的潜力。

今年5月份前后，有关沃尔玛旗下山姆会员店的开店布局信息过于密集。佛山、西安、温州、泉州、绍兴、东莞、青岛，这些此前没有山姆店的城市，都要确认今年开业或动工兴建门店物业。以及还有传闻中的广东中山等地。

山姆施工

现阶段的山姆类似于2019年进入中国后高速发展的Costco。不过，也有不少业内人士认为，会员店的定位决定了它本身无法像便利店、超市似的遍地开花，山姆应该会把握好发展节奏，针对市场情况，掌握开店速度。

在传统商超式微下，转型会员店成为很多商超品牌的选择。根据财报，在截至2024年3月31日止年度里，大润发母公司高鑫零售开了3家会员店，另外还有4家会员店专案已经启动；根据官网得知，2019年首次进入中国开会员店的开市客，目前会员店数量为7家；除此之外，会员店玩家还包括盒马X会员店。

总而言之，山姆开店的压力巨大，但目前山姆中国处于增长高峰期，其市场竞争力仍显强悍。他们独特的商品力，以及养成的线上用户心智，是很多电商平台及其它零售企业缺乏的。

再看分手后的京东，在零售层面缺少了一员大将。其山姆特供的稀缺性减弱。

在近些年中，京东也尝试过诸多即时零售的业态。七鲜是京东旗下的即时零售业务之一，其成立于2016年，经营模式、内容与盒马高度类似，是餐厅、生鲜和超市三合一。后来七鲜还尝试过增添提供磨咖啡、手工水饺、理发服务、儿童书店、水培蔬菜种植等多种消费内容。

因为有京东到家和达达快送的支持，七鲜超市在物流上具有一定优势。顾客也可选择线上下单送货上门。

去年10月，京东七鲜顺应低价潮流，推出“击穿价”服务，承接京东“又好又实惠”的主题，赢得了广大消费者的追捧。

好景不长，在市场的激烈竞争中，京东七鲜的业绩并未达到预期目标，甚至还陷入了持续的业绩低迷。

对七鲜来说，当前的竞争压力过大。山姆、Costco、盒马、奥乐齐……七鲜的对手已在一二线城市遍地开花。七鲜的门店数目相对有限，还未形成规模效应。

这意味着七鲜对上游的控制力和议价权相对较弱。一旦成本居高不下，其结局只能是把终端价格提高，让消费者承担；或自身保持低价，放弃利润。这两种无异于龙潭虎穴。

从产品类目来看，山姆的自营商品中，蒜香黄油面包、牛肉卷、瑞士卷等在市场上有口皆碑，可七鲜暂时没有口口相传的“代表作”。

面对竞争压力，京东七鲜果断地进行了战略调整，选择暂时退出长沙、西安等非核心区域，将战略重心重新聚焦于京津冀、大湾区等关键区域。

在今年4月20日，京东七鲜超市推出全城送服务，北京六环内全覆盖。其希望抓住核心区域的用户。

不过对京东而言，想要在线下同山姆、盒马较量，或许需要在规模、产品中下狠注。但京东的主业已是复杂繁多，其后续能否花费心力在新零售上，恐怕还需斟酌一番。

03

京东拾不起的“商超梦”

其实，京东在推出七鲜前，亦对商超做过布局。

回顾永辉超市的早期发展，其以其独特的生鲜超市模式在中国零售市场中占据了一席之地。

2015年，京东以每股9元共计43.1亿元的价格入股永辉超市，这一战略投资进一步巩固了永辉的市场地位。然而，随着时间的推移，永辉的辉煌逐渐成为过去，公司需要新的突破来维持其行业领导者的地位。

然而在近三年来，永辉超市的业绩持续下滑，出现了严重的亏损情况。从2019年的盈利到2021年和2022年的连续亏损，

京东，身为永辉超市的第二大股东，在今年5月的减持行动在市场上掀起了不小的波澜。此次决策，或许是京东根据新零售市场的最新动态和自身的长远发展规划，对现有的投资组合进行优化调整。

除了永辉的前车之鉴，2018年1月，腾讯、京东分别以8.87亿元和7.39亿元受让步步高6%和5%的股权，并与步步高签订《战略合作框架协议》。

但在2018年至2020年，步步高净利润分别为1.57亿元、1.73亿元、1.12亿元。2021年至2023年前三季度，步步高则一直处于亏损状态，并面临171.72亿元的债务危机。

2023年，步步高与京东到家重启合作。12月双方将在流量扶持、门店商圈配送拓展等方面进行深度合作。笔者认为，京东到家和步步高的战略合作，仍有很大的挑战。毕竟全渠道运营、即时零售或许并不能为步步高短期内带来盈利。

当然，这种结局并非只有京东。之前阿里也曾投资过高鑫零售、银泰集团，后面又陆续出售。互联网大厂纷纷投资线下实体瓜分地盘，最终不了了之是时代下的共命运。

另一方面，盒马鲜生于近日在上海重启四年前弃用的前置仓模式。重启会员制和前置仓模式的再试水，都是盒马在新CEO严筱磊上任后的重要调整。

生鲜电商行业的流量焦虑、巨头纷纷下场、供应链成本高等问题，在洗牌这几年，各家只能收缩门店、优化成本，聚焦主业先保障活下去。

实际上，当前各个企业发展零售业，会更加注重品牌差异化，以及消费者体验和个性化需求。京东与沃尔玛这场意料之中的分手大戏结束了。接下来面对盒马、Costco、奥乐齐等对手，他们各自的发展，待时间检验。