来源/餐企老板内参 

撰文/内参君

2022年开年，餐饮界频频传出上市动态，「第一股」蜂拥而来。有业内人士认为：今年是餐饮企业第三波上市潮，和前两波相比，这一次上市潮更为明显、集中。

9月最后一周，紫燕食品、Tims中国接连成功上市。

日前，内参君从港交所官网了解到，达美乐中国（达势）和绿茶集团的上市状态变更为「失效」，招股书已无法打开。

上市长跑，他们进行到哪一步了？

截至2022年10月13日，本年度共有18家餐饮企业传出上市相关动态。

>> 成功上市

有3家企业成功上市，分别是五芳斋、紫燕食品，以及纳斯达克上市的Tims中国。

五芳斋的上市长跑是从2019年开始的，先后更换了三家上市辅导机构，今年8月31日才登陆上交所上市。紫燕食品从2020年7月开始接受上市辅导，接受了一年上市辅导，今年9月26日登陆上交所。Tims中国于今年9月29日通过SPAC的方式登陆纳斯达克，属于「借壳上市」，相对简单。

>>（预）披露招股书

有5家餐饮企业已经披露招股书，分别为「中式快餐三巨头」《中快餐上市前夜：激烈“三国杀”》老乡鸡、乡村基、老娘舅，平价茶饮的供应链蜜雪冰城，以及海底捞国际业务特海国际。

其中、老乡鸡、老娘舅计划登陆上交所，蜜雪冰城欲申报深市主板，乡村基和特海国际将目的地选在了港交所。

>>暂缓上市 & 放弃上市

还有5家计划赴港上市的餐饮企业的IPO状态失效，分别是七欣天、杨国福、捞王、达美乐中国（达势）、绿茶集团。其中仅有绿茶集团通过港交所聆讯。

根据港交所的规定，未能在6个月内完成聆讯或者上市，IPO申请状态都会自动失效。这并不意味着这些企业「上市失败」，他们仍然可以通过更新资料，重新「激活」上市流程。

值得一提的是，捞王和绿茶集团都已经多次提交招股书。捞王于2021年9月和2022年3月递交过两次招股书，绿茶于2021年3月，2021年10月，2022年4月递交过三次。

此外，做日式料理的上井集团已经于9月撤回上市申请材料，放弃了在港交所上市的计划。

>>上市意向 & 市场传言

今年也有一些企业明确的表达了上市计划。

年初，绝味公告披露，子公司参股的和府捞面，拟实施境外上市计划。今年9月，西贝创始人贾国龙在媒体访谈中预告，计划在2026年上市，目前正按照港股要求准备IPO。

喜茶今年依旧被传出了启动赴港上市的计划，喜茶创始人兼CEO聂云宸发布朋友圈声明称，「因为次数太多了，统一澄清下今年我们没有任何上市计划」。

一年前就传出要在港交所上市的茶百道、古茗，截至目前仍然没有进一步动作。今年9月浙江古茗科技发生工商变更，美团龙珠、红杉资本退出，部分媒体将其解读为古茗回购股份，暂时不会上市。

准备上市的品牌成色几何？

根据公开信息，准备上市的品牌中，估值最高的是蜜雪冰城，这可能是茶饮界最大的IPO。

2021年初，蜜雪在Pre-IPO轮融资中同样获得美团龙珠、高瓴资本等明星资本投资，估值达到200亿。此后随着门店的扩张水涨船高达到600亿，按照IPO募资计划推算，估值达到650亿元的估值。

「新式茶饮第一股」奈雪的茶发行市值为340亿港元。而在奈雪上市前夕，喜茶传出了D轮融资的信息，估值从200亿上涨到前所未有的600亿元。喜茶的背后，是IDG资本、美团龙珠资本、红杉中国、黑蚁资本、腾讯、高瓴等一众知名机构的身影。

明星资本、估值激增，都出现在两个未上市新式茶饮品牌的故事里。和府捞面其实也有类似的故事。

2021年E轮融资之后，和府捞面估值达到70亿元。从「E」可以看出，和府捞面和资本关系密切，几乎保持了一年融一轮的节奏。公开信息显示，和府捞面已完成6轮融资。其背后的资本有腾讯投资、CMC、龙湖资本等，绝味旗下的网聚资本也曾投资过和府捞面（现已退出）。

准备上市的品牌中，估值超过100亿的有两个，老乡鸡和杨国福。

根据老乡鸡2021年12月Pre-IPO轮融资信息，老乡鸡估值达到180亿元。是中式快餐赛道的3个准备上市品牌中，公开估值最高的一位。老乡鸡背后的资本有加华资本、麦星投资、广发乾和。

作为对比的是，乡村基2021年营收和门店数均超老乡鸡，估值却不及后者。乡村基共有4次公开融资，在获得红杉中国的2020年6月战略融资后，估值为47.5亿元。这或许与老乡鸡「网红」创始人束从轩，和背后的全产业链模式有关。

估值超过100亿的另一位选手是「麻辣烫双杰」之一的杨国福。媒体报道，杨国福期望估值一度喊到200亿元，有投资人表示：这个数字远远超出了他们的预期，最终估值锁定在140亿元左右。

同样是做供应链做加盟的蜜雪冰城，2021年营收103.51亿，扣非净利润18.54亿，加盟门店数近20000家。而杨国福去年前三季度营收为11.6亿、净利润2.02亿元，截至去年9月30日，共有5759家加盟店。另外关闭餐厅数量也不可轻视，其中2019年关闭餐厅数量超过新加盟数量。

想拿到200亿，蜜雪冰城1/3的估值，属实有些困难。

为何上市，为何又不上市

上市，可以让企业资本市场去融资，以进一步扩大公司规模。对于现金流比较充裕的餐饮企业，上市可以改善资本结构，增强抗风险能力，提升企业声誉，让现有股东的财富得以迅速膨胀。

募资用途中，扩大规模、建设供应链，数字化建设是大部分公司的一致选择。

老乡鸡募资金将用于华东总部建设、新开门店和数字化建设；

老娘舅的资金将用于连锁门店建设、供应链综合基地建设、信息化系统升级项目；

乡村基的资金将用于扩大门店网络、加强供应链能力、提升技术能力；

蜜雪冰城募资净额的45.37%用于生产建设类项目，16.94%的募集资金将用于仓储物流配套类项目。

有一些企业是准备「带病上市」的。

七欣天的资产负债比率在2019年、2020年及2021年前三季度均处于较高水平，分别为70.4%，77.0%和70.2%；

老娘舅的综合毛利率为16.40%，低于21.48%的行业平均水平，其负债率也高达61.12%；

达美乐披萨经营利润率为-29.24%，三年达美乐累计亏损约9.27亿元；

特海国际经营利润率为-48.4%，累计亏损约16亿元。

老娘舅和特海国际其实还有与众不同之处。

老娘舅的招股书中披露了对赌协议的存在。对赌协议约定，若老娘舅不能在2022年年底递交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，控股股东有义务回购投资者持有的部分或全部股份。此次IPO对老娘舅至关重要。

特海国际是海底捞计划分拆海外业务，以「介绍形式」上市，不发新股、不融资。但是分拆能让特海国际获得独立的上市地位及独立的募资平台，同时，甩掉亏损的海外业务，无疑有益于海底捞整体的业绩表现。

今年上半年，七欣天、杨国福、捞王、达美乐中国四家企业在港交所递表，但是未能在6个月通过聆讯。港交所上市流程中的「聆讯」，就是港交所对拟上市公司提供的申请资料进行全面评估。

绿茶集团则是通过了聆讯，但是并未进行后续发行，可能是公司考虑到市场环境与估值等问题，主动等到申请过期；也可能是在寻找基石时遇到了困难。

今年上半年港股冷清，IPO数量和募资金额下降明显，流动性弱，破发成为常态，直到三季度才逐步回暖。在此情形下上市，可能拿不到理想的估值和募资额也会相对减少。

绿茶至今已三次递表，也是为了维持自己随时待发的状态。在第三次上市折戟后，接下来的一段时间，绿茶会第四次递表，还是静待时机，值得观察。

上市并不是终点

成功上市并不意味着成功经营，IPO也仅仅是融资手段，并不是一切问题的解决方法。

用王兴在美团上市时的内部信说，上市并不意味着耐心的结束，而是真正考验耐心的开始。上市本身从来不是我们的目标，只是公司成长过程中的一个里程碑。

我们见证过烘焙第一股克莉丝汀连亏9年，濒临退市。也见证了瑞幸从纳斯达克退市，又靠着自身努力，达成了连续季度盈利。还有餐饮上市企业2020年的股价暴涨以及近两年的市值回调。

资本市场总会有起伏，股价也有涨有跌，做好主业，稳健经营，为消费者创造长期价值，也是企业真正的护城河。

革命尚未成功。未来，大多数企业还有很长的路要走。