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来源/CNBC

图源/CNBC

编译/松柏

北京时间5月7日，备受关注的2023年巴菲特股东大会如期落下帷幕。年近93岁的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）携手老搭档查理·芒格（Charlie Munger）一同出席，完成一场耗时五个半小时的盛会，回答了来自投资人共48个问题。以下为全场会议金句实录和精选问答：

金句实录（经联商翻译中心编辑）：

“Berkshire only paid dividends once in his life, and it was a mistake.” said Warren Buffett

“伯克希尔成立至今只有过一次分红，这是个错误的决定。”——巴菲特

“We may make bad investment decisions plenty of times. The key is to try to stay as rational as possible,” said Warren Buffett.

“我们或许会多次做出错误的投资决策，关键是尽可能保持理性。”——巴菲特

“Anyone who thinks cash is trash ought to look at the Federal Reserve balance sheet,” Buffett added.

“任何认为现金是垃圾的人都应该看看美联储资产负债表。”——巴菲特

Munger said, “I’m personally skeptical of some of the hype in AI. I think old fashioned intelligence works pretty well.”

“我个人对人工智能的炒作持怀疑态度。我觉得老式智能比人工智能更有效。”——芒格

“AI can change everything in the world except how people behave” -Warren Buffet.

“人工智能可以改变世界上的一切，但不包括人们的行为方式。”——巴菲特

“It just happens to be better business than any we own,” Buffett said.

“苹果公司恰巧是我们持股企业中最佳的那一个。”——巴菲特

“I think value investors are going to have a harder time now that there are so many of them competing for a diminished set of opportunities,” Charlie Munger said. “My advice to value investors is to get used to making less.”

“如今，由于更多的人争夺不断减少的机会，价值投资者的处境正变得更加困难。我的建议是，价值投资者要习惯于收益变少。”——芒格

In the 58 years we’ve been running Berkshire, I would say there's been a great increase in the number people doing dumb things, and they do big dumb things, opportunity in value investing comes from others doing ‘dumb things, said Warren Buffet.

“在我们经营伯克希尔的这58年里，毫不讳言，做傻事的人大大增多，而且是做‘十分愚蠢’的事。价值投资中的机会源于他人做的‘蠢事’。”——巴菲特

“Our operations have been better than other large companies because we don’t change managers like them,” said Charlie Munger.

“我们的运营好于其他大公司的原因在于我们没有那般频繁地更换管理层。”——巴菲特

“Do not make any mistakes that take you out of the game and you should spend a little bit less than you earn or you'll never get out of debt,” said Warren Buffett. 

“不要犯致命性的错误，花的钱要比挣得少，否则你永远无法摆脱债务。”——巴菲特

“I think Elon Musk overestimates himself, but he is very talented. ”

“埃隆·马斯克高估了自己，但他确实很有才华。”——芒格

“You should write your obituary and then try to figure out how to live up to it,”said Warren Buffett.

“你应该先写好自己的讣告，然后努力不辜负它。”——巴菲特

精选回答（经联商网翻译中心编辑）：

「谈投资和人生智慧」

巴菲特：纵观我和查理的职业生涯，也曾面对过无数的决定，或许有过错误决定，但我们从未做过任何情绪化的决策。穷极一生，你的确不可能做到不情绪化，但作为一名投资人，在做商业决策时，应当保持理智且毫无情绪化。我们经营伯克希尔长达58年的时间，公司收益几乎连年增长。这个过程中，我们难免也做了一些“蠢事”，但总体这些蠢事在可控范围之内。

巴菲特、芒格：不要犯致命性的错误，花的钱要比挣得少，否则你永远无法摆脱债务。要活到老、学到老，做一个会感恩的人。如果你能做到这一切，我坚信你会成功。如果你抱有侥幸，则需要大量好运，但切记不要把运气当作人生的赌注。

另外，你需要了解人们是如何误导其他人，但自己要抵制住这种诱惑，避免重蹈覆辙。要将那些对你产生负面影响的人赶出你的生活，且越快越好。还需要凡事留有心眼，制定相应策略，但不能打坏心眼，即使付出一些经济代价也是理所应当的。

「谈零售分销」

巴菲特：显然，如果你拥有某产品，自然会想控制其分销渠道，借助品牌名气创造更高的毛利润。比如，在LVMH集团里，有著名的蒂芙尼蓝色礼盒，该礼盒本身就包含特殊含义，是一种象征。类似的，在20世纪20年代一项外包装盲测中，大部分消费者不仅认出了可口可乐，还辨别出其鲜明的玻璃瓶包装。如果只是另一种可乐品牌，即使通过像沃尔玛和山姆这样的渠道进行销售，也不会有这样显著的优势。

约翰·彭伯顿在1886年左右在亚特兰大创造了可口可乐，投注了大量的广告费用来推广产品。相比之下，好时公司（Hershey’s）没有花费任何广告费用。查理和我观察过众多产品，了解各种回报机制。虽然我们还称不上内行，有很多东西还不够了解，但心里大概都有数。这么做不是为了亲自从事零售业的工作，而是为了在一定程度上能自行把关，发掘好的品牌，如Garanimals（译者注：专供美国沃尔玛的童装品牌）。

至于沃尔玛，其具备强大的分销能力。像Fruit of the Loom销售各种类型的内衣，且支持大批量销售，渠道可以做得很广。但像Garanimals等产品，并不足以让消费者专门驱车20英里前去购买。但是，如果这些产品放在沃尔玛销售，如睡衣，消费者就有可能会选购，其他某个价格合理的特定产品亦如此。鉴于此，我们当然很高兴通过像沃尔玛这样的分销商来销售我们的产品。

「谈财产规划和立遗嘱」

巴菲特：我注意到，很多富裕家庭在财产规划上出问题，且花样百出，问题各异。我从未签订过遗嘱，且认为这必须基于三个孩子的共同理解和提议后再行签署。在他们20岁和60岁时签订遗嘱，会产生完全不同的效果。如果在孩子成长的过程中，过早让他们了解到遗嘱的内容，会捆绑住他们的一生。对于家长而言，这样的做法是极大的错误。另外，很多过早宣读的遗嘱也很难再更改。

此外，你需要想明白立遗嘱的目的是什么？最终希望达到什么样的效果？虽说财产分配不是挑拨家庭关系的直接因素，但不可否认有时会起到关键作用。一旦孩子们之间的关系破裂，律师介入，和谐共处的场面将不复存在。所以，要妥善处理这件事。你需要身体力行，树立榜样，你的一言一行和价值观是孩子们最好的老师。你的遗嘱也应当与这些价值和行为挂钩，这样他们才能明白其中真正的含义。

「谈人工智能和机器人」

芒格：如果你去中国的比亚迪工厂看看，你会看到四处都是机器人。未来，在全球范围内也会有越来越多机器人投入使用。但我对这类炒作，尤其是对AI的炒作感到困惑。我反倒觉得老式智能比AI更有效。

巴菲特：在我看来，AI或许将改变世界上的一切，但无法超越人类智能。AI中没有任何一项功能可以替代阿吉特（伯克希尔副董事长）。比尔·盖茨此前向我展示过他们最新的技术，比我想象中进步得快，虽然还不能讲笑话，但大有用处。虽然发明AI的初衷固然是好的，但这样的趋势反而让我有些许担忧。不过，AI无法改变人们的想法和行为方式。

「谈马斯克」

芒格：在我看来，埃隆·马斯克高估了自己，但他确实很有才华。如果埃隆·马斯克没有追求这些不合理的‘极端目标’，或许就不会取得如今的成就。他喜欢去挑战一些看似不可能完成的工作且付诸行动。我们则不同。我和沃伦只选择容易的事情做。

巴菲特：马斯克致力于解决“不可能的事”，他会时不时去做，但这对我和查理来说是一种折磨。我们不想在很多事上与埃隆竞争。

「谈日本投资」

巴菲特：未来，我们将继续在日本市场寻找投资机会。在过去几个月里，我们入股的五家日本商社（译者注：分别是三菱商事株式会社、三井物产株式会社、伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、住友商事株式会社）都创造了良好效益。整体上，他们为伯克希尔的收购带来14%的收益，且支付可观的股息，有时还会回购股票。我们十分喜欢这几家日本商社的运营模式，恰好他们也张开双手欢迎我们。与此同时，伯克希尔可以通过日元融资来消除货币风险。现在我们在这五家商社持股7.4%，未经许可，我们不会超过9%。

伯克希尔是除了日本以外最大的企业借款人，我们并没有刻意追求这一点。但事实就是这样，而且在未来可能还会继续扩大。我们在那里也有一些直接的业务，正如我之前提到的，我们也有一些非常出色的合作伙伴为我们工作。

「谈苹果公司」

巴菲特：苹果公司在消费者心中拥有一席之地，人们愿意花1500美元或更高的价格购买一部iPhone手机。同样的一批人会花费3.5万美元购买第二辆车。但如果必须在放弃第二辆车或iPhone之间做选择，他们会选择放弃第二辆车。可见苹果的产品十分卓越。我们没有像这样100%自主拥有的产品，但很高兴，我们持有其约5.6%的股份。每增加0.1%我们都感到高兴。

几年前，我犯了一个错误，即卖出部分苹果的股票。从税务的角度来看，我当时的做法是有利可图的，但听完我刚刚所说的这些，过往的这个决策显然是愚蠢的。

我们想拥有好的企业，也想拥有充足的现金流。除此之外，没有限制，一切皆有可能。（译者注：这句话映射了巴菲特的投资策略理念，即通过投资好的企业来获取回报，同时保持充足的现金流，以便应对各种投资机会或应急情况。他认为只要找到好的投资机会，就可以获得巨大的成功和回报。）

「谈百年愿景」

巴菲特：在回答这个问题之前，我必须要谈谈格雷厄姆（译者注：Benjamin Graham，本杰明·格雷厄姆，现代价值投资学派奠基人之一。巴菲特曾用“前人栽树，后人乘凉”的话语高度致敬格雷厄姆）。他曾为我做过各种各样的事，但却从未要求回报，甚至没有过暗示的信号。格雷厄姆曾在1949年写了一本书《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），读及此书时，我感受到其中文字的说服力。而后意识到，在早期工作的八到九年时间里，原来我所热爱和从事的工作方向全都错了。我当时还在亚马逊上查看了此书的销售排名。在成千上万本书中，《聪明的投资者》始终排在300-350这个区间。

正是这本薄薄的书彻底改变了我的人生轨迹，且这种影响延续至今。纵览投资类书籍，在高达20万抑或40万的书库里，真正能有几本能流传至今？换句话说，回到1950年，在当时畅销榜排名前三的书籍，甚至是前50的书籍，大多早已销声匿迹。但《聪明的投资者》这本书中的话语，放在如今仍不过时，一字如有千斤重。

同理，伯克希尔的百年愿景正如今天所展示的那样，是由股东当家作主、全社会乐见其存、坐拥无尽资本、吸引更多八斗之才并处于不败之地。没有理由不相信我们将变身下一个《聪明的投资者》，并成为他人学习的典范企业。如果这般，我们将乐见于此。

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